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5月下旬以来两周，我国豆粕期现货逐步上涨，基本抵消巴西大豆升贴水上涨以及人民币贬值的影响。连粕突破近一个月的振荡区间强势上涨，主力上破2800关口后技术上仍处于上涨趋势，现货则在供应端压力持续释放、远期进口大豆供应缺口预期以及成本端强势支撑下一路振荡上行；JCI深度观察显示，近期我国豆粕价格上涨最大推手则为雷亚尔，国内市场交易焦点也随之转移。进口大豆到港量逐步放量，推动国内油厂开机率维持高位，但油厂区域性库存压力各异，南方个别油厂再现胀库停机局面。而环顾外围市场，中美贸易关系趋于紧张，南美诸国新冠疫情快速发展且大豆库存快速掏空，中国四季度进口大豆船期尚未买足，也使得国内豆粕市场对于现状和预期的关注形成叠加；配合中美关系进展，市场关注重心聚焦中国厂商对美豆采购的持续，短期盘面巩固下方支撑，大的振荡格局较难打破，等待采购信号及天气题材启动。周五，美豆收盘上涨，因出口需求改善；盘中7月期约一度涨至4月13日以来的最高水平8.7350美元。从周线图上来看，7月期约上涨27美分或3.2%，创下自10月初以来的最大单周涨幅。
1、巴西雷亚尔大幅升值叠加贴水大涨，成本端强势支撑国内豆粕上涨
过去两周，国内豆粕期现货逐步上涨，5月27日连粕主力2009一举突破2800关口后持续走高，于周五（6月5日）盘中刷新一个多月来高点，最终收于2842元/吨，环比上涨38元/吨或1.35%，国内豆粕现货也一扫近一个月来持续下跌阴霾，截至周五国内各地厂商豆粕现货价格集中于2680-2800元/吨区间，较5月下旬低位涨幅集中达到50-100元/吨，但较5月初价位区间依然偏低150-350元/吨，较3月底年内高点偏低450-620元/吨，较春节前上涨30-100元/吨，较去年同期则下跌250-350元/吨。
中国四季度进口大豆尚未买足，而巴西雷亚尔从暴贬转为大幅升值，再加上贴水价格大幅走高，一方面加剧巴西豆农惜售情绪，另一方面则暗示巴西大豆剩余有效供应不足，使得美豆底部支撑较强，成本端的强势支撑了国内豆粕进入6月份以来的整体上行。
2、“出色完成”大豆出口助推任务，巴西雷亚尔从暴贬到大幅升值
新冠疫情爆发的影响，今年巴西经济严重受创，根据巴西卫生部消息，当地时间6月3日，巴西新冠病例累计确认超58万，死亡人数超3万，而据巴西官方29日发布的数据显示，巴西今年一季度国内生产总值达1.803万亿雷亚尔（约3382亿美元），同比下降0.3%，创下五年来最大降幅。经济数据不乐观叠加雷亚尔暴贬，则推动巴西大豆出口量持续飙升，5月巴西大豆出口1550万吨，为有史以来月度出口次高点，近低于4月份的历史最高纪录1630万吨，较去年同期多出550万吨，其中75%的大豆均运往中国市场。预计7月开始巴西大豆出口将明显下滑，而四季度可供出口数量的有限，也反应在了现阶段巴西豆农的惜售以及巴西大豆贴水大幅上涨。而在此期间，巴西雷亚尔也经历了从接近腰斩的暴贬，再到半个月升值近15%的历程。而现阶段，政治因素为四季度美豆对华出口形势添加了很大的不确定性，显然伴随中美关系的一波三折，这些购买数量具有一定灵活性。
3、国内油厂整体大豆压榨量保持高位，南北方豆粕库存差异性较大
5月份以来，国内进口大豆到港逐渐放量，连续四个月均950万吨+的卸货压力将逐渐显现（5-6月基本已定创同期高位，月均或达1100万吨，7月到港预估目前也上调至1000万吨以上，5-7月进口大豆到货量预计同比高出近1000万吨，8月份到港量预估暂时放在950万吨）。随着原料供给增加，近期国内主流油厂开机维持高位，周度压榨量维持200万吨+，导致豆粕库存进一步增加，且连续第六周回升。
根据汇易大数据中心统计显示，截至5月29日，国内主流油厂豆粕库存总量为66.77万吨，环比增幅25.04%，较去年同期略增1.68%，预计6月上旬油厂豆粕库存或继续增加。而5月份以来采样油厂豆粕总成交量348.65万吨，广东广西地区成交量占比分别仅为9.1%和5.7%，这和东北、山东以及华北地区高达25.16%、23.72%以及19.64%的比例形成鲜明对比，这也造成华南地区部分油厂再次豆粕胀库停机，大部分油厂处于催提状态，有消息称北方油厂榨利好于南方，传言有大豆船调往北方；北方油厂由于豆粕现货销售进度达到50%附近，因而库存压力相对小于南方；但6月份之后水产养殖启动，或带来提振。
4、美豆天气炒作暂未抬头，中美贸易协议下的消费水平将更为关键
往年，CBOT大豆11月期价通常会在6月份会出现季节性上涨，今年在中美贸易关系仍然不确定的背景下，任何价格变动的潜力都取决于2020年美豆产量规模和出口前景。今年年初以来，美豆11月期约价格下跌近13%，而目前受到美豆对华出口需求再次启动的支撑，以及美元下跌、雷亚尔坚挺，再加上巴西大豆远月供应的下降，美豆价格短期更具竞争力。当然天气溢价进入美豆市场的希望仍在，对于美国产区来说，5月30日之后种植作物的比例增加，可量化的产量损失即会出现，尤其是北部产区因潮湿天气的弃耕规模可能超过去年。但至少从目前来看，本年度晚播导致的减产前景似乎微乎其微。当然和往年一样，目前预期产量趋势还为时过早，最终仍然要依靠夏季天气来决定最终产量形势，目前已有机构将美豆单产预估下调至48.8蒲/英亩，或暗示夏季可能出现的旱情，所以不难看出，如果美国中西部夏季出现天气问题，则未来美豆的消费水平更是能决定今年是否会出现季节性反弹行情。
中国海关总署周日发布的数据显示，随着巴西天气改善，巴西大豆船货大批运抵中国，使得5月份中国大豆进口量同比增长27.4%。5月份中国进口大豆938万吨，高于去年同期的736万吨，也高于4月份的671.4万吨，创下去年12月份进口量954万吨以来的最大单月进口量。“副高”突然跑到黄海，北方将现40度高温！但对江浙沪是好事。太平洋水温下降到拉尼娜阈值，美国夏季天气可能充满挑战。
综上所述，进入6月份以来，美豆延续涨势，因中国对美豆需求改善的乐观情绪，抵消了美国中西部有利天气的影响，而多头大豆/玉米短线价差增加也使市场获得支撑，随着美国和中国继续执行第一阶段贸易协议，交易员押注中国将增加其美国农产品的采购。而巴西雷亚尔从暴贬转为大幅升值，使得巴西豆农也转为惜售，使得市场开始交易四季度中国乃至全球市场对于美豆出口的依赖，以及中美贸易关系带来的成本抬升逻辑。今年5月份国内豆粕走势与美豆脱节，6月份关联性或将增强，美豆或将继续带动国内豆粕上涨。但由于现阶段中美关系仍在进入臆断相当艰难的时期，因而国内厂商应当做好各种应对准备，尤其是风险防范工具—期权的运用。（来源：中国汇易网）
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