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黄玉萍（华泰期货）
三季度我国面临天量大豆到港。随着进口大豆到港及开机率增加，油厂豆粕库存也将稳步回升。根据推算，7月份全国油厂豆粕就可能全面胀库，8月前现货基差都将承压。
巴西大豆出口放缓
每年3月至8月是巴西大豆集中出口季。虽然上半年市场对疫情影响巴西出口装运的担忧一直存在，但也正是由于疫情和雷亚尔贬值，巴西农民销售热情空前高涨，直接导致了上半年的超高出口量。
巴西3月至5月分别出口大豆1165万吨、1630万吨和1550万吨；2020年1月至5月巴西累计出口大豆约5000万吨，远高于去年同期累计值3520万吨。
不过，预计6月份起出口步伐将有所放缓，Anec预计6月巴西大豆出口将降至1080万吨，Safras预计2020年巴西全年大豆出口量为7750万吨。即使按照2018年巴西8325万吨的出口量计算，下半年巴西月均可出口量可能也仅有400万吨左右。
美豆出口竞争力显现
从4月底起，中国持续增加美豆采购量。新增采购多为2020/2021年度付运，USDA也在6月供需报告中下调2019/2020年度美国大豆出口预估。USDA对2020/2021年度美豆出口乐观预估5579.2万吨，同比增1088.6万吨，因此，暂时缺乏继续调高依据。
不过，后期美豆出口仍有持续改善可能。主要原因在于超高出口后巴西可供出口量下降，远期大豆贴水报价相应走强，叠加雷亚尔升值，相比之下，美西及美湾大豆9-10月报价相比巴西豆更具价格优势，有利于美豆出口前景。
新作长势限制美豆涨幅
根据USDA作物生长报告，截至6月14日当周美豆种植率93%，出苗率为81%，优良率高达72%。美豆主产区目前仅1%面积面临干旱。
产量取决于种植面积和单产。6月30日USDA将公布最终种植面积，因大豆与玉米的比价走高，市场普遍预计美豆实际种植面积将较种植意向报告预估的8350万英亩上调。
单产则主要取决于天气，尤其是7月至8月关键生长期的天气。大豆喜涝怕旱，NOAA预测7月至8月北美大概率出现中性天气，气象预报显示，主产区未来6～10天及未来3个月降雨形势良好，照此势头，美国新作丰产可期。
国内豆粕现货压力仍在
三季度我国面临天量大豆到港。随着进口大豆到港及开机率增加，油厂豆粕库存也将稳步回升。截至6月12日，沿海油厂豆粕库存连续8周增加至75.09万吨。
根据推算，7月份全国油厂就可能全面胀库，8月前现货基差都将承压。市场基本达成一致，下半年豆粕消费将好于上半年，关注重点就在供给端可能存在的变数上。如果美国产区天气出现任何异常，或中美两国关系趋紧、后期中国采购美豆数量不足，则可能引发期价上行，远月合约尤甚。
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