王辽卫：全球油脂供需变化不大，国内价格回调幅度有限

  因前期涨幅过大，获利了结盘增加，且疫情影响原油和汇率走势，国内油脂价格高位回调。全球油脂供应偏紧的格局没有改变，油脂基本面没有大的变化，预计继续回调幅度有限。

  美国大豆出口销售强劲，但新季美豆开始收割，市场供应预计增加，加之欧洲疫情再度蔓延，市场恐慌情绪加重，本周美国大豆期价冲高回落。中国大豆需求强劲，加上中美第一阶段经贸协议落实需要，预计还将持续采购美国大豆，美豆价格将继续高位运行。国内豆粕价格受良好需求支撑，预计继续高位震荡。

  丰收博弈出口，美豆高位运行

  美国大豆收割工作逐渐展开，丰收压力抵消了中国强劲采购需求的提振，加上欧洲疫情再度来袭，本周美国CBOT大豆期价冲高回落，但仍处于偏高水平。本轮美豆期价最高涨幅超过170美分/蒲式耳，基金持仓量也升至2012年以来高位，后期继续上涨需要新的动能，预计短期高位震荡。

  美国农业部作物进展报告显示，截至9月20日，美国18个主产州大豆生长优良率为63%，与上周持平，高于上年同期的54%。美国大豆收割工作逐渐展开，当周美国大豆收割率为6%，高于上年同期的2%，与过去5年同期均值持平。

  9月15日以后，巴西大豆播种工作陆续展开，市场普遍预期巴西大豆播种面积将大幅增加，但受拉尼娜天气影响，巴西南部天气偏干，对播种工作不利。巴西大豆基本销售殆尽，且不具备价格优势，中国企业持续采购美国大豆，美国大豆出口需求良好。截至9月10日，2020/2021年度美国大豆累计出口销售3234万吨，远高于上年度同期的1118万吨。其中，对中国出口1736万吨，远高于上年同期的166万吨。当周对中国装运大豆109万吨，上周94.3万吨；未装船数量1578.2万吨，上年同期为125.3万吨。

  自9月3日以来，美国农业部连续第13个工作日报告对中国售出大豆，累计对中国销售319.1万吨大豆，还对未知目的地售出191.75万吨大豆，表明大豆需求非常强劲。

  巴西大豆出口装运量显著下降，加之当前巴西大豆报价已高于美豆，美国大豆更具出口竞争优势，中国需求将转向美国，加上中美经贸协议的落实，美豆出口前景看好，对价格形成支撑，但美豆丰收压力来袭，预计短期内美国大豆价格继续高位运行。

  豆粕需求良好，价格走势坚挺

  9月23日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价为3070～3150元/吨，周环比上涨40～60元/吨。其中，华北地区3100～3120元/吨，华东地区3060～3130元/吨，华南地区3070～3120元/吨。豆粕价格高位震荡，贸易商采购谨慎，成交一般。

  中国饲料工业协会数据显示，8月份全国饲料产量为2296万吨，环比增长4.8%，同比增长14.9%，为2017年10月以来单月最高产量。其中，猪饲料产量749万吨，环比增长6.9%，同比增长46.3%，连续3个月同比增长；母猪饲料同比大幅增长93.4%，连续7个月增长。当前生猪生产持续恢复，存栏中能繁母猪占比较高，饲料原料上涨推高商品料用量，共同带动猪饲料持续增加，未来猪料将成为饲料增产的主要增长点，利于远期豆粕消费需求。

  上周国内大豆压榨量大幅回升，但由于饲料养殖企业节前备货，提货速度加快，豆粕库存连续第三周下降。9月21日，国内主要油厂豆粕库存105万吨，周环比减少4万吨，月环比减少12万吨，同比增加30万吨，比过去3年同期均值增加19万吨。10月份前大豆到港量和压榨量仍然较大，预计豆粕库存继续下降空间有限。

  美豆期货价格在中国强劲购买推动下升至两年多高位，大豆进口成本升水支撑豆粕价格。尽管大豆到港量庞大，但需求表现良好，油厂库存压力小于预期，豆粕现货价格高位运行。近期欧洲疫情再度蔓延，商品价格整体走弱，或令豆粕价格承压，预计短期内国内豆粕价格震荡调整，后市仍将取决于美豆走势。

  棕油库存仍低，行情受到支撑

  9月24日，国内沿海地区24度棕榈油报价集中于6600～6650元/吨，周环比上涨50～80元/吨。其中，天津地区6600元/吨，江苏张家港地区6650元/吨，广州地区6600元/吨。棕榈油价格高位运行，贸易商采购谨慎，成交一般。

  监测显示，9月23日，国内沿海地区食用棕榈油库存总量约32万吨（含工棕约43万吨），周环比减少2万吨，月环比下降2万吨，同比减少23万吨。其中，天津6万吨，张家港8万吨，广东10万吨。本周进口棕榈油到港减少，而需求良好，港口库存再度下降。

  9月23日，马来西亚10月船期24度棕榈油CNF报价800美元/吨，折合到港完税成本6560元/吨，周环比上涨195元/吨，比2101合约高425元/吨。上周棕榈油进口利润改善，国内贸易商采购积极。据不完全统计，上周国内新增21船24度棕榈油买船。预计10月份进口棕榈油到港60万吨，11月份到港65万吨，进口增加将限制库存下滑。

  印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，7月份印尼毛棕榈油以及棕榈仁油产量423万吨，环比下降6%；棕榈油（包括精炼产品）出口313万吨，高于6月份的277万吨，也高于去年同期的292万吨，因为对中国和中东地区出口增加。国内棕榈油消费环比增长7%，达143万吨，主要是受生物柴油项目支持；7月底棕榈油库存362万吨，环比下降8%。

  SPPOMA数据显示，9月1～20日马来西亚棕榈油产量环比减少1.1%；船运机构SGS数据显示，9月1～20日马来西亚棕榈油出口量为104.7万吨，比上月同期增长17.6%。产量增幅不及预期，出口需求良好，预计库存上升幅度有限，利多棕榈油价格。欧洲疫情再度加重，原油价格大幅下跌，市场恐慌情绪增加，马盘期价跟随其他商品大幅回调，供需基本面并未恶化，预计下跌空间有限。

  国内棕榈油到港量偏少，而豆棕价差快速扩大，棕榈油消费需求良好，库存维持偏低水平，供应偏紧格局未改，提振棕榈油基差报价。油脂市场价格走势整体偏强，尽管周二油脂价格全线回调，但国内基本面依然良好，预计下跌幅度有限，棕榈油价格保持震荡格局。

  资金获利平仓，豆油价格回调

  9月23日，沿海地区一级豆油市场报价7350～7450元/吨，周环比上涨200～250元/吨。其中，华北地区7350～7380元/吨，华东地区7380～7400元/吨，华南地区7400～7450元/吨。豆油价格大幅下跌，贸易商观望情绪较浓。

  上周国内主要油厂大豆压榨量大幅上升，大豆库存下降。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存720万吨，比上周同期减少33万吨，比上月同期减少5万吨，比上年同期增加97万吨。根据船期监测，预计9～10月份大豆到港量均在850万吨左右，随着大豆到港量下滑，大豆压榨量保持高位，后期大豆库存或将逐渐回落。

  9月22日，全国主要油厂豆油库存133万吨，周环比增加6万吨，月环比增加21万吨，同比减少2万吨，比近3年同期均值减少15万吨。10月底前大豆到港量仍大，大豆压榨量维持高水平，随着节前小包装备货结束，豆油提货速度预计放缓，豆油库存将继续上升。

  近日，国外多地新冠肺炎疫情加重，市场担忧二次疫情暴发，加之国际原油价格走低，制约油脂消费恢复。美豆价格高位回落，成本支撑力度减弱，加之节前小包装备货结束，需求下滑导致豆油库存趋升，均压制豆油价格。

  油脂价格大幅上涨后，资金获利平仓意愿较强，短期内豆油价格将回调，但在全球油脂供需趋紧的背景下，预计回调空间有限。

  菜油供应偏紧，豆菜价差扩大

  9月23日，沿海地区四级菜油现货报价9650～9750元/吨，周环比上涨150～200元/吨。其中，江苏南通9700元/吨，福建厦门9650元/吨，广东湛江9630元/吨，广西防城港9620元/吨。

  同日，加拿大10月船期菜油进口CNF报价1026美元/吨，周环比上涨26美元/吨，折合到港完税成本约8350元/吨，比菜油2101合约期货价格低865元/吨。进口利润丰厚，国内企业积极进口菜籽油。

  海关数据显示，1～7月份我国累计进口菜油107万吨，比上年同期增长44%。其中，自加拿大进口54.3万吨，同比减少11.2%；自阿联酋进口20.8万吨，同比增长196.4%；自俄罗斯进口13.4万吨，同比增长111.2%；自法国进口5.1万吨，同比增长18倍。国内菜籽进口量维持偏低水平，尽管菜油进口利润较高，但全球菜油出库能力有限，整体供应依然偏紧，对价格形成支撑。

  本周，国内菜油价格走势强于豆油，豆菜油价差继续扩大。9月22日，豆菜油1月合约价差为2047元/吨，周环比扩大220元/吨，月环比缩小175元/吨，同比扩大734元/吨；5月合约价差为1679元/吨，周环比扩大133元/吨。华东沿海地区豆菜油现货价差为2220元/吨，周环比扩大190元/吨。当前加拿大菜籽进口量偏低，加之近日加拿大放弃中加自由贸易协定谈判影响，支撑国内菜油价格，预计短期内豆菜价差继续扩大。