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美豆仍有上行空间 豆粕价格将易涨难跌

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发表于 2020-11-27 15:50:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国内豆粕市场仍将跟随美豆走势,从目前的基本面来看,美大豆价格仍有上行空间,豆粕价格也易涨难跌。

美豆供给预期收紧

11月报告中,USDA将美豆单产从10月预估的51.9蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩,产量也从42.68亿蒲下调至41.7蒲式耳。此前市场对美豆单产的平均预期为51.6蒲式耳/英亩,预测范围为50.8—52.5蒲式耳/英亩,最新单产数据低于市场预期。本次报告发布前,市场对美豆出口调增抱有预期,但USDA给出的出口数据与上月保持一致,仍为22亿蒲式耳。

最终,结转库存下调至1.9亿蒲式耳,10月预估为2.9亿蒲式耳,报告前市场平均预期为2.35亿蒲式耳,预测区间为1.9亿—2.9亿蒲式耳,结转库存处于市场预期下限,报告数据利多。至于全球大豆供需数据,USDA将阿根廷大豆产量调低250万吨,至5100万吨,巴西大豆产量未做调整,中国大豆进口量也维持1亿吨预估不变。

报告发布前,市场更多认为,USDA可能会根据当前的出口进度上调大豆出口量,对于单产的预期仅是小幅调整。但是,美国中西部主产州的单产均出现不同程度下调,最终的数据强化了大豆看涨预期。当前1.9亿蒲式耳的结转库存处于7年来的低位,美豆价格预估需要抬高,1200美分/蒲式耳的上方仍有空间,暂时看至1350美分美分/蒲式耳。

南美新作遭遇拉尼娜

根据NOAA的气象监测结果和研讨报告,当前全球气候已经处在拉尼娜状态之中。拉尼娜通常会造成南美洲部分地区降水偏少。大豆作为对水分需求敏感的作物,生育期遭遇干旱会影响其产量的形成。1980年至今,全球共出现8次拉尼娜现象。其中,阿根廷减产6次,减产概率为75%。在减产年份,最小减产幅度为5%,最大减产幅度为35%,平均减产幅度为12%。同时,巴西减产3次,减产概率为37.5%。在减产年份,最小减产幅度为4%,最大减产幅度为12%,平均减产幅度为7%。

历史数据显示,在出现拉尼娜或者干旱的年份,美豆价格倾向于上涨,而在厄尔尼诺或者中性偏暖的年份,美豆价格表现平平甚至倾向于下跌。本年度,美豆供给明显收紧,如果南美新作大豆出现产量问题,那么全球市场对美豆的依赖度将增强,美豆价格也将因此受到提振。

国内豆粕震荡调整,走势明显弱于外盘

1、四季度大豆到港量预估上调,大豆供给充裕

从四季度大豆到港预估来看,11-12月大豆到港月均都在900万吨左右,本周到港量继续上调30万吨。随着大豆陆续到港,国内大豆持续处于累库存状态,截止到11月6日,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量597万吨,较上周的581万吨增加16万吨,增幅2.9%,较去年同期318万吨增加87.76%。每年10月份以后国内大豆会进入到去库存阶段,但是今年由于大豆持续大量到港,始终未能实现降库存。整体四季度大豆库存压力依然比较大,为了消化大豆库存,国内油厂将维持较高开机率来避免胀库的发生。

2、豆粕成交以执行前期合同并消化库存为主

近两周以来,国内豆粕成交明显下降,据相关豆粕成交数据统计,上周国内豆粕周成交量仅55万吨,环比下降27%。虽说国内迎来一年中豆粕消费较高的四季度,但因油厂维持偏高的开机率产生大量的豆粕,终端客户都以执行合同为主,豆粕现货成交出库缓慢,价格短期缺乏较为有利的上涨条件支撑,难以出现较为明显的上涨。

3、“买油抛粕”套利影响

近期,国内豆油持续高位震荡,油厂压榨利润良好,豆油对油厂利润贡献率较高,且在豆油收储预期之下,国内豆油库存持续下降,油脂基本面继续支撑豆油价格。市场“买油卖粕”套利逻辑依然成立,客观上也限制国内豆粕上涨。

后期市场展望

国内大豆供给充裕,豆粕增库存预期之下,国内豆粕价格明显无法跟上美豆上涨步伐,近期持续调整,但是油厂豆粕提货较好,显示豆粕需求仍然较好,一定程度上缓解豆粕库存压力,且四季度将进入豆粕需求旺季,一定程度上为豆粕提供支撑。另外,美豆上涨的情况下,进口成本提升也将为国内豆粕提供成本支撑。

总体上来看,从美豆与国内豆粕的强弱关系来看,豆粕期货未来仍将维持外强内弱的格局;从方向上来看,不宜对国内豆粕过于悲观,长期震荡上涨的格局没有改变;从基差上来看,更多的取决于需求,预计11月份阶段性趋弱,12月可能会得到支撑。

温馨提示:全球经济复苏预期向好,大宗商品市场回暖,黑色系品种成香饽饽! 市场瞬息万变,投资需谨慎,操作策略仅供参考。(来源:金投网)


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