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郑祖庭（粮油市场报特约分析师） 国内大豆集中到港量和压榨量维持高位，豆粕需求较好，部分油厂库存压力继续抑制豆粕价格。资金获利平仓令油脂价格高位回落，但底部仍有较强支撑，油脂价格下跌调整后有望重拾涨势。 虽然近期国内大豆到港量和压榨量维持较高水平，但油厂豆油库存压力不大，菜油和棕榈油库存也处于历史偏低水平。短期内油脂市场仍是利多主导，预计豆油价格调整后有望重拾涨势。 供需趋紧，美豆震荡偏强 美国大豆期末库存创7年来最低水平，拉尼娜天气下，市场担忧后期南美大豆生长，全球大豆供应趋紧，本周美豆价格延续涨势，CBOT大豆主力合约期价一度触及1200美分/蒲式耳。 美国农业部出口检验周报显示，截至11月19日当周，美国大豆出口检验量201万吨，前一周247万吨，上年同期195万吨。迄今为止，2020/2021年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量2442万吨，同比增长69.6%。对中国累计装运大豆1646万吨，明显高于上年度的562万吨。当前美豆收获基本结束，产量基本确定，大豆出口和国内压榨需求良好，后期美豆期末库存有可能进一步下调。随着美豆供需进一步收紧，后期南美大豆生产将成为影响美豆价格走势的关键。 巴西咨询机构AgRural公司称，截至11月19日，2020/2021年度巴西大豆播种进度为81%，高于此前一周的70%，也高于5年同期均值79%。 预计阿根廷大豆播种面积1720万公顷，比上年度增加10万公顷；大豆单产2.79吨/公顷；大豆总产量4650万吨，低于2019/2020年度的4900万吨。 当前巴西可供出口大豆所剩无几，全球大豆供需趋紧，在拉尼娜天气背景下，天气炒作将贯穿南美大豆整个生长阶段，天气一旦出现问题，将刺激美豆价格继续上涨。 库存增长，压制豆粕行情 11月25日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价为3140～3240元/吨，与上周同期基本持平。其中，华北地区3220～3240元/吨，华东地区3140～3200元/吨，华南地区3140～3160元/吨。 上周末全国主要油厂进口大豆商业库存652万吨，比上周同期减少45万吨，比上月同期增加15万吨，比上年同期增加245万吨。近期大豆到港量仍然较大，预计11月份在900万吨左右，12月份在850万吨左右。 豆粕产出量较大，而近期价格走势偏弱，饲料养殖企业提货速度放缓，豆粕库存大幅增加。11月23日，国内主要油厂豆粕库存103万吨，周环比增加14万吨，月环比增加9万吨，同比增加65万吨，比过去3年同期均值增加34万吨。 油脂市场整体走强，买油卖粕套利仍然活跃，从而压制豆粕价格。预计短期内豆粕价格继续震荡调整，后期美豆价格有望继续上涨，豆粕需求趋增，长期看，豆粕价格仍有上涨空间。 豆油调整，有望重拾涨势 11月25日，沿海地区一级豆油市场报价8100～8220元/吨，比上周高点下跌80～140元/吨。 其中，华北地区8160～8200元/吨，华东地区8160～8220元/吨，华南地区8100～8160元/吨。本周豆油价格下跌调整，刺激部分贸易商逢低补库，成交尚可。 上周国内大豆压榨量204万吨，比前一周减少8万吨，同比增加27万吨，比过去3年同期均值增加28万吨。部分油厂因豆粕胀库停机限产，预计本周大豆压榨量将继续小幅下降，但11月至12月大豆到港量较大，大豆供应充足，加之现货压榨利润较好，油厂开机率仍将保持较高水平。 豆油需求良好，豆油库存基本稳定。监测显示，11月23日，全国主要油厂豆油库存119万吨，周环比基本持平，月环比减少10万吨，同比增加9万吨，比近3年同期均值减少33万吨。 供需博弈，棕榈油价调整 11月25日，国内沿海地区24度棕榈油报价6830～7080元/吨，周环比下跌60～160元/吨。其中，天津6920元/吨，山东日照6960元/吨，江苏张家港6860元/吨，福建厦门7080元/吨，广东广州6830元/吨。 同日，马来西亚12月船期24度棕榈油CNF报价897美元/吨，折合到港完税成本7110元/吨（关税9%、增值税9%），比2101合约高380元/吨；印尼1月船期棕榈油CNF报价870美元/吨，折合到港完税成本6900元/吨，比2105合约高520元/吨。 近期24度棕榈油进口持续倒挂且幅度较大，没有新增买船，甚至出现少量洗船现象。本周国内棕榈油到港增加，11月25日，国内沿海地区食用棕榈油库存44.5万吨（加上工棕约56.5万吨），周环比增加4.5万吨，月环比增加2万吨，同比减少23万吨。其中，天津9万吨，江苏张家港14万吨，广东17万吨。预计11月份棕榈油到港量80万吨，12月份70万吨。11月25日，天津24度棕榈油现货基差报价P2101+150元/吨，山东P2101+200元/吨，江苏P2101+140元/吨，广东P2101+80元/吨，周环比下跌20～40元/吨。 受疫情及原油价格影响，产区棕榈油出口需求疲软，生物柴油消费量下降，但棕榈油已处于季节性减产周期，供需博弈下，预计短期内棕榈油市场震荡调整。 菜油偏紧，豆菜价差或扩 本周国内油脂价格下跌调整，由于国内菜油供应仍然偏紧，菜油价格回调幅度明显小于豆油。 11月25日，豆菜油1月合约价差为2065元/吨，周环比扩大82元/吨；5月合约价差为1876元/吨，周环比扩大190元/吨，月环比扩大209元/吨，同比扩大853元/吨。华东沿海地区豆菜油现货价差为2190元/吨，周环比扩大40元/吨。
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