郑祖庭：阿根廷罢工影响出口，国内豆粕或随美豆波动

  阿根廷港口和油厂工人罢工影响油粕出口，当前美豆市场利多主导，国内大豆到港量和压榨量仍然处于较高水平，大豆供应充足抑制豆粕价格涨幅，预计短期内豆粕价格将跟随美豆价格波动。

  当前美豆市场利多主导，预计短期内美豆价格震荡偏强。国内供应充足抑制豆粕价格涨幅，预计短期内豆粕价格将跟随美豆价格波动。

  全球油脂供需趋紧的基本面没有发生改变，小包装备货期需求较好，继续支撑油脂价格。

  短期利多主导，美豆震荡上升

  美国农业部出口检验周报显示，截至12月17日当周，美国大豆出口检验量253.3万吨，前一周245.8万吨，上年同期109.7万吨。迄今为止，2020/2021年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量3469.9万吨，同比增长75.3%。其中，对中国累计装运大豆2270万吨，明显高于上年度的865万吨。本年度美豆出口需求强劲，销售进度创历史最快水平，截至12月17日，已销售2020/2021年度大豆5416万吨，已完成USDA出口目标的90%以上，后期出口目标上调概率较大。

  巴西分析机构Safras&Mercado公司数据显示，截至12月18日，2020/2021年度巴西大豆播种进度为96%，高于一周前的93.5%，略低于上年同期的96.2%和历史均值96.7%。巴西大豆种植协会Aprosoja预计，2020/2021年度巴西大豆产量为1.27亿吨，比早先预测值调低200万吨，原因是干旱天气导致单产潜力下降。

  布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报称，截至12月16日，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到67.8%，比一周前推进10.7个百分点。预计阿根廷大豆播种面积1720万公顷，比上年提高10万公顷；大豆单产2.79吨/公顷；大豆总产量4650万吨，低于2019/2020年度的4900万吨，原因是拉尼娜现象导致天气干燥。

  12月至明年2月是南美大豆单产形成的关键期，拉尼娜天气下，巴西南部和阿根廷大豆产区天气偏干，市场担忧南美大豆单产受损，天气炒作助推美豆价格成功站上1200美分/蒲式耳。阿根廷港口和油厂工人罢工影响油粕出口，美国大豆出口和国内压榨需求良好，期末库存可能进一步下调。当前美豆市场利多主导，预计短期内美豆价格继续保持震荡上升趋势。

  进口成本抬升，支撑粕价走高

  12月23日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3240～3330元/吨，比上周同期上涨180～220元/吨。其中，华北地区3300～3330元/吨，华东地区3240～3320元/吨，华南地区3240～3280元/吨。豆粕价格上涨，刺激部分贸易商逢低补库，成交有所好转。

  上周国内大豆压榨量升至201万吨，大豆库存继续小幅下降。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存625万吨，比上周同期减少11万吨，比上月同期减少28万吨，比上年同期增加138万吨。

  近期大豆到港量仍然较大，预计12月份在900万吨左右，明年1月在800万吨左右，受环保因素影响，本周部分油厂停机限产，大豆压榨量或将下滑，但整体幅度有限，短期内高到港量与高压榨量延续，大豆库存变动空间不大。

  国内大豆压榨量回升，豆粕产出量增加，但饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存有所回落。12月21日，国内主要油厂豆粕库存88万吨，比上周同期减少3万吨，比上月同期减少15万吨，比上年同期增加43万吨，比过去3年同期均值增加14万吨。后期大豆压榨量维持较高水平，加之蛋禽和部分肉禽养殖出现亏损，存栏下降，禽料需求减少制约豆粕消费增长，预计后期豆粕库存仍有压力。

  近期美豆价格大幅上涨，大豆进口成本上升支撑豆粕价格走高。国内大豆到港量仍然较大，大豆供应较为充足，随着小包装油脂备货的开始，油厂压榨量将维持较高水平。冬季为水产养殖淡季，禽料需求也因存栏减少而下滑，豆粕需求增长放缓，抑制豆粕价格涨幅。预计短期内豆粕价格将跟随美豆价格波动，建议买家可逢低补库，远月合约仍可逢低做多。

  豆油震荡偏强，短期波动加剧

  12月23日，沿海地区一级豆油市场报价8450～8580元/吨，周环比上涨100～130元/吨。其中，华北地区8450～8500元/吨，华东地区8520～8580元/吨，华南地区8480～8540元/吨。豆油价格大幅波动，贸易商观望情绪较重，成交量不大。

  油脂小包装备货开始，油厂开机率维持高位，上周国内大豆压榨量201万吨，比前一周增加6万吨，比上年同期增加15万吨，比过去3年同期均值增加13万吨。

  虽然大豆压榨量回升，豆油产出量增加，但由于油脂小包装备货需求旺盛，豆油提货速度较快，豆油库存继续下降。12月21日，全国主要油厂豆油库存103万吨，周环比减少2万吨，月环比减少16万吨，同比增加12万吨，比近3年同期均值减少41万吨。受环保及部分油厂豆粕胀库影响，本周大豆压榨量预期小幅回落，油脂备货期豆油需求良好，预计豆油库存继续下降。

  受国外新冠病毒变异影响，国际原油及大宗商品价格下跌，本周大商所豆油价格高位回落。12月至明年1月，国内大豆到港量和压榨量仍保持较高水平，豆粕价格上涨，部分资金买油卖粕套利解锁，打压豆油价格。但油脂小包装备货期豆油需求良好，库存持续回落，菜油和棕榈油库存也处于偏低水平，油脂价格仍有支撑。当前东南亚棕榈油处于减产周期，产区库存偏紧，全球油脂供需趋紧的基本面未改，预计短期内国内豆油价格震荡偏强，但上下波动幅度较大，注意防范风险。

  棕油供需博弈，短期震荡调整

  本周，大商所棕榈油价格先涨后跌。12月23日，国内沿海地区24度棕榈油报价7030～7250元/吨，周环比基本持平。其中，天津7110元/吨，山东日照7080元/吨，江苏张家港7050元/吨，福建厦门7250元/吨，广东广州7030元/吨。近日棕榈油价格大幅波动，加之冬季气温下降，需求放缓，贸易商采购谨慎，成交量不大。

  24度棕榈油进口倒挂幅度仍然较大，贸易商没有新增买船。12月23日，马来西亚1月船期24度棕榈油CNF报价960美元/吨，折合到港完税成本7560元/吨（关税9%、增值税9%），比2101合约高555元/吨；印尼4月船期棕榈油CNF报价885美元/吨，折合到港完税成本6975元/吨，比2105合约高290元/吨。

  棕榈油到港量较大，加之冬季需求偏弱，库存继续上升。国内沿海地区食用棕榈油库存58万吨（加上工棕约72万吨），周环比增加2万吨，月环比增加15万吨，同比减少14万吨。其中，天津10万吨，江苏张家港19万吨，广东19.5万吨。

  后期棕榈油到港量仍然较大，预计12月份在75万吨左右，明年1月份在60万吨左右，冬季气温下降，棕榈油消费需求减少，后期库存将继续上升，基差报价延续下跌趋势。天津24度棕榈油现货基差报价P2101+100元/吨，山东P2101+60元/吨，江苏P2105+380元/吨，广东P2105+350元/吨，周环比下跌10～20元/吨。

  当前，马来西亚棕榈油处于减产周期，西马南方棕榈油协会（SPPOMA）数据显示，12月1日～20日马来西亚棕榈油产量同比下降16.65%。船运机构数据显示，12月1日～20日马来西亚棕榈油出口环比增长18.2%～18.9%。预计12月份马来西亚棕榈油库存将继续下滑，供应偏紧的局面短期难以改变，供应端继续支撑棕榈油价格。

  马来西亚自2021年1月起将对毛棕榈油出口征收8%的关税，后期棕榈油出口需求或将放缓。国外新冠病毒变异，国际原油价格回落，生物柴油需求疲软，需求端抑制棕榈油价格。供需博弈，预计短期内棕榈油价格震荡偏强。