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豆粕现货价格下跌，或将拖累豆二主力合约期价进入调整。南美天气不给力影响收割进度，天气好转后收割进度加快，集中上市压力将显现。分销豆价格3月份调整，4月份有望震荡上涨。
截至3月10日，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港4470元/吨，江苏南通港4430元/吨，山东日照港4450元/吨，天津港4450元/吨，辽宁大连港4450元/吨，港口分销豆平均报价4450元/吨，与3月初相比上涨40元/吨，涨幅0.8%。同期，期货豆二合约收盘价下跌67元/吨，跌幅1.5%。现货上涨40元/吨，豆二期货下跌67元/吨，现期价差扩大。
连盘豆二经过30多天连续上涨，同期豆粕现货平均价格下跌323元/吨，跌幅8.5%，或将拖累豆二2105合约进入调整期。由于南美天气不给力，短期拖累收割进度，一旦天气好转，收割进度加快，集中上市压力显现。笔者认为，分销豆3月份调整，4月份有望震荡上涨。
进口豆成本稳中有升
据统计，3月份进口巴西大豆到港成本均值在4080元/吨左右，比2月份上涨80元/吨，涨幅2%。截至3月10日统计的43个交易日，3月船期、4月到港的巴西大豆成本均值为4203元/吨，比3月份到港成本均值上涨123元/吨，涨幅3%。统计期间，美豆期货2105合约收盘价在1月4日～3月10日期间上涨129美分/蒲式耳，涨幅9.8%，呈现震荡上涨格局，运行区间为1297～1460美分/蒲式耳。
同期，南美大豆CNF价格从189.8美分/蒲式耳震荡下跌到3月10日的150.2美分/蒲式耳，下跌39.6美分/蒲式耳，跌幅20.9%，测算进口大豆到港成本减少120.3元/吨；人民币兑美元汇率从6.54震荡下跌到3月10日的6.51，下跌0.03，跌幅0.4%，测算进口大豆到港成本减少20元/吨。两项累计进口大豆到港成本减少140.3元/吨。如果1美分/蒲式耳按人民币3.03元/吨计算，抵消美豆期货46.3美分/蒲式耳，抵消幅度35.9%。仍然依靠美盘上涨推动进口大豆成本增加。
5月份进口南美大豆平均到港成本4225元/吨，同等税费计算，3月份进口美国大豆到港平均成本4170元/吨，4月份4352元/吨，5月份4391元/吨。进口美国和南美大豆到港成本稳步增加。由于美豆销售接近尾声，比南美大豆价格高出150元/吨。
美国农业部3月份供需报告将阿根廷大豆产量预估下调50万吨，至4750万吨；巴西大豆产量预估上调100万吨，至1.34亿吨。巴西大豆产量上调100万吨抵消阿根廷产量下调50万吨绰绰有余。从进口南美大豆FOB升贴水报价看，减产概率不大。3月船期南美大豆FOB升贴水报价为5美分/蒲式耳，4月船期-14美分/蒲式耳，5月船期4美分/蒲式耳，6月船期30美分/蒲式耳，7月船期45美分/蒲式耳，8月船期100美分/蒲式耳。4月份以后的升贴水报价呈现升序排列。如果因灾减产，4月份FOB升贴水报价不应该是-14美分/蒲式耳。据统计，近5年FOB升贴水尚未出现过-14美分/蒲式耳的现象。
分销豆压榨陷入亏损
按港口分销大豆平均价4450元/吨，对应3月10日大连期货2105合约收盘价豆粕3269元/吨、豆油9362元/吨计算，压榨亏损166元/吨（加工费与豆粕、豆油基差抵消）；对应2109合约压榨亏损284.7元/吨，对应2201合约压榨亏损284.7元/吨。
按港口分销大豆平均价格4450元/吨，对应3月10日豆粕现货平均价格3437元/吨、一级豆油10280元/吨计算，平均压榨亏损11.5元/吨。其中，东北长春地区压榨亏损6.2元/吨，华北天津地区压榨盈利4.8元/吨，山东日照地区压榨亏损9.4元/吨，华南东莞地区压榨亏损35.1元/吨。
由于豆粕现货价格连续下跌，致使豆粕前期不合理区域价差得以修正。目前，东北长春地区豆粕销售价格在3500元/吨左右，华北天津在3410元/吨左右，山东香驰在3390元/吨左右，华东江苏在3370元/吨左右，广东东莞在3470元/吨左右。由此可见，各地压榨利润基本持平。
贸易分销豆利润丰厚
目前，港口分销豆平均销售价为4450元/吨，比3月份进口南美豆均值高出370元/吨，高8.3%；比4月份进口南美豆均值高出247元/吨，高5.8%；比3月份进口美豆均值高出280元/吨，高6.7%；比4月份进口美豆均值高出98元/吨，高2.2%。
进口南美或美国大豆贸易盈利丰厚。按3月10日美豆期货2105合约收盘价1440.3美分/蒲式耳计算，进口巴西大豆3月船期、4月到港理论成本为4371元/吨。与南美同等税费的情况下，进口美国大豆按3月10日美豆期货2105合约收盘价1440.3美分/蒲式耳计算，理论成本为4547元/吨；按港口分销豆4450元/吨计算，对应3月10日美盘计算，进口南美大豆成本4371元/吨，盈利79元/吨，而进口美国大豆则亏损97元/吨。
技术上看，豆二期货2105合约从1月13日至3月8日横向区间，有望形成一个矩形整理形态，矩形高度481元/吨，周三收盘价4178元/吨，距离2月3日低点3910元/吨还有268元/吨的距离。分销豆压榨无论期货和现货，全部进入亏损，势必减少需求，加之在贸易利润丰厚的前提下，贸易商主动减少利润，降低价格销售。经过两个月时间的下跌，豆粕现货平均价格下跌1000元/吨，东北长春地区跌幅高达1150元/吨，豆粕价格进入逐步震荡筑底阶段，需要20～30天。（来源：环球粮机网）
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