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菜粕期价将继续受到临池豆类期价走势的相关影响，在中美关系存在改善预期的背景下，未来豆粕价格面临的压力仍将继续向菜粕价格传导，同时豆粕对菜粕的替代需求仍将持续，这也将压缩今年菜粕的总体需求。
本周菜粕连续两个交易日大幅下挫，累计跌幅超过4%，不仅受到临池豆类市场大幅下挫的联动性影响，同时终端采购重归谨慎也令菜粕价格面临库存重建的风险。
临池豆类影响显现
6月29日备受全球瞩目的G20首脑峰会顺利闭幕，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。在上一轮中美电话之后，市场中出现较好的菜粕买入时机，而本轮中美释放出重启谈判的信号之后，最新的谈判进展将成为影响国内外豆类期价走势的关键性因素。但值得关注的是，从CBOT大豆期价的表现来看，市场对中美谈判结果的预期没有国内市场反应的如此乐观，需要进一步观察。同时，叠加美豆产区的天气形势向好，也令美豆期价回吐天气升水，难以给国内豆类期价带来有效支撑，加剧了国内豆类市场的弱势表现，在豆粕、菜粕价差已经处于历史低位的背景下，给菜粕期价带来明显压力。
进口数量大幅下滑
海关总署公布的数据显示，5月份，我国进口菜籽到港数量为19.68万吨，环比下降33%，同比大幅减少62.2%;菜粕到港数量为9.93万吨，环比下降26.8%，同比小幅减少1.2%。至此，今年1至5月份期间我国累计进口菜籽数量为171.34万吨，进口菜粕数量为58.21万吨，较去年同期增加17.9%。其中1至5月份从加拿大进口菜籽数量为156.64万吨，从加拿大进口菜粕数量为56.1万吨，从俄罗斯进口菜粕10.81万吨，从蒙古进口菜籽3.18万吨，从哈萨克斯坦进口菜粕1.99万吨，从埃塞俄比亚进口菜粕1195吨。可见，加拿大仍是我国进口菜粕的首选目的地。
自从中美关系紧张以及中加贸易摩擦局势升级以来，我国菜籽和菜粕供应形势不容乐观，国内市场对进口菜籽和菜粕需求的提升促成了进口菜籽和菜粕数量的增长。按照7月2日广东地区油菜籽价格3623元/吨、菜粕价格2520元/吨、菜油价格6800元/吨计算，压榨利润为464.2元/吨，虽然较5月中旬的高点有所回落，但仍旧为2017年3月份以来的历史高位区域。
从当前的进口成本来看，截至7月2日，加拿大8月份船期的进口菜籽成本价为3616元/吨，依然能够维持较高的压榨利润，这将继续鼓励国内企业的进口积极性，但政策因素反复变化还是在一定程度上影响企业的采购心态，同时国内市场的需求将决定企业的进口规模。
终端需求回归谨慎
截至6月27日当周，沿海地区油菜籽库存为30.1万吨，自今年5月10日的高点60万吨已经累计下滑近30万吨。油菜籽的库存出现加速下滑，反映了进口油菜籽到港量下滑的背景下，油厂压榨需求上升的现状。其中，两广地区的油菜籽库存下降幅度都超过10万吨。目前两广地区的菜粕库存从6月初的3万吨下滑至0.7万吨，福建地区的菜粕库存从6月初的1.2万吨下降至0.5万吨，油厂菜粕库存压力不大。
但从菜粕的未执行合同数量来看，两广地区的菜粕未执行合同数量从5月中旬的12.7万吨下降至6.1万吨，福建地区的菜粕未执行合同数量从5月中旬的高点2.2万吨下滑至0.9万吨。未执行合同数量的下降反映出市场的需求在集中体现后再度回归谨慎。
今年南方持续降雨在一定程度上影响了水产养殖的复苏进程，同时豆粕、菜粕价差处于历史低位也激发了豆粕对菜粕的替代需求，因此，整体菜粕需求的回暖力度不及去年同期。
综上认为，菜粕期价将继续受到临池豆类期价走势的相关影响，在中美关系存在改善预期的背景下，未来豆粕价格面临的压力仍将继续向菜粕价格传导，同时豆粕对菜粕的替代需求仍将持续，这也将压缩今年菜粕的总体需求。
而在油厂压榨利润高企和终端采购重归谨慎的背景下，不排除后期油厂菜粕库存上升的风险，这将成为影响菜粕期价走势的关键因素，需要予以重点关注。
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