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截至3月31日，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3960元/吨，江苏南通港3940元/吨，山东日照港3940元/吨，天津港3960元/吨，辽宁大连港3960元/吨;平均报价3952元/吨，比3月8日下跌498元/吨，跌幅11.1%。同期，豆二期货2105合约收盘价下跌435元/吨，跌幅10%。由此可见，进口分销豆现货下跌幅度明显大于期货豆二2105合约跌幅，现期价差缩小。
同期，与大豆息息相关的豆粕价格下跌287元/吨，跌幅8%;现货豆油下跌1350元/吨，跌幅13.1%，拖累进口分销豆价格下跌。不过，豆粕单底已经形成，而豆油单底在形成之中。豆粕二浪调整之中，一旦调整结束展开上涨行情，将推动分销豆价格上涨，加之南美大豆集中上市，不同程度拖累分销豆行情。笔者认为，被市场低估的分销豆，未来震荡上涨或是主旋律。
进口成本增幅在缩小
据统计，4月份进口巴西大豆到港成本均值在4225元/吨左右，比3月份到港成本均值4080元/吨上涨145元/吨，涨幅3.6%。截至3月30日统计的39个交易日，4月船期、5月进口的巴西大豆到港成本均值为4235元/吨，比4月份平均成本上涨10元/吨。
统计期间，2月1日～3月30日，美豆期货2105合约收盘价上涨4美分/蒲式耳，呈现先震荡上涨后下跌格局，运行区间为1336.8～1460美分/蒲式耳。同期，南美大豆CNF价格从171.5美分/蒲式耳震荡下跌到157.6美分/蒲式耳，下跌13.89美分/蒲式耳，跌幅8%，测算进口大豆到港成本减少37元/吨;人民币对美元汇率从6.46震荡上涨到6.54，上涨0.08，涨幅1.2%，测算进口大豆到港成本增加50元/吨。累计进口大豆到港成本增加13元/吨，如果1美分/蒲式耳按人民币3.08元/吨计算，进口大豆成本增加4.2美分/蒲式耳。
截至4月1日早收盘，美农种植意向报告极度利多，导致豆类品种以涨停收盘，超过市场预期。从报告数据看，市场反应有些过度了。6月份进口南美大豆平均到港成本4292元/吨，以同等税费计算，4月份进口美国大豆到港平均成本4387元/吨，5月份为4429元/吨，6月份为4486元/吨。
美豆高位震荡，进口大豆成本增幅缩小。截至3月30日，南美升贴水报价：4月船期FOB报价-17美分/蒲式耳，5月船期FOB报价-15美分/蒲式耳，6月船期FOB报价23美分/蒲式耳，7月船期FOB报价37美分/蒲式耳，8月船期FOB报价93美分/蒲式耳。进入5月份后，升贴水报价呈升序排列，升贴水上涨推动美豆期货上涨。
分销豆压榨大幅盈利
按港口分销大豆平均价格3952元/吨，对应3月31日大连期货2105合约收盘价豆粕3279元/吨、豆油8338元/吨计算，压榨盈利155.6元/吨(加工费和豆粕、豆油基差抵消);对应2109合约压榨盈利138.2元/吨，对应2201合约压榨盈利34.9元/吨。
按港口分销大豆平均价3952元/吨，对应3月31日现货平均价豆粕3303元/吨、一级豆油8953元/吨计算，平均压榨盈利142.5元/吨。吉林长春175.2元/吨，天津167.5元/吨，山东日照118.6元/吨，广东东莞108.7元/吨。
由于豆粕现货价格下跌提前分销豆两个月左右，致使分销豆20多天时间暴跌和补跌498元/吨，分销豆成本降低快速修复压榨利润。目前，吉林长春豆粕销售价格为3400元/吨，天津3300元/吨，山东香驰3220元/吨，江苏3200元/吨，广东东莞3230元/吨。豆粕现货基差已经见底，山东豆粕被市场低估，可以流动到东北、华北、西北地区。
贸易分销豆大幅亏损
目前，港口分销豆平均销售价为3952元/吨，比4月份进口南美大豆均值4225元/吨低了273元/吨，低6.9%;比5月份进口南美大豆均值4235元/吨低了283元/吨，低7.16%;比4月份进口美国大豆均值4387元/吨低了435元/吨，低11%;比5月份进口美国大豆均值4429元/吨低了477元/吨，低12%。
无论进口南美大豆还是美国大豆贸易都大幅亏损。按3月30日美豆期货2105合约收盘价1364.3美分/蒲式耳计算，4月船期、5月到港的进口巴西大豆理论成本为4201元/吨。与南美同等税费情况下，进口美国大豆理论成本4365元/吨，按港口分销豆平均价格3952元/吨计算，对应3月31日美盘计算的进口远期南美大豆成本4201元/吨亏损249元/吨，而进口美国大豆则亏损413元/吨。
技术上看，豆二期货2105合约1月13日～3月8日处于横向区间，形成一个矩形整理形态，矩形高度481元/吨，本周三收盘3924元/吨，盘中一度跌破箱体下沿3910元/吨，收盘重新回到3910元/吨，收了一个长腿十字星，形成一个破底反涨形态。
从压榨利润上看，分销豆压榨大幅盈利，说明分销豆被市场低估;贸易分销豆全部大幅亏损，同样被市场低估。从换算系数上看，目前换算系数是3.08，跌破了统计的3年低点，具备了绝地反击条件。进口大豆成本被低估，而分销豆明显低于进口成本，分销豆低估有过之而无不及。（来源：粮油市场报）
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发表于 2021-4-7 13:12:26
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