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国内玉米后市行情分析与展望

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发表于 2019-8-2 16:34:40 | 显示全部楼层 |阅读模式

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陈乾(长江期货)

  2019年1-2月北方多省份非洲猪瘟疫情加剧,引发市场担忧饲用消费量有较大下滑,国内玉米价格下跌明显,但从3月底开始玉米期价持续上涨,主要因为一系列利多玉米价格的消息较大程度提振了市场信心,一是玉米种植补贴减少,2018/2019年度玉米种植面积或因此减少;二是东北地区春播遭遇干旱天气且有草地贪夜蛾侵袭玉米产区的消息传出,5月的农业部供需平衡表将玉米单产从2017/2018年度的6110公斤/公顷略微调减至6108公斤/公顷;三是国储玉米大幅提高拍卖底价200元/吨,较大程度提高了国储玉米出库成本。价格上涨持续到5月下旬,5月底西南和华中地区非洲猪瘟疫情加剧,引发市场对玉米饲用需求大幅减少的担心,加上前期涨幅较大累积的一定风险而产生了回调需要,7月22日期价最低探至1963元/吨,截止7月31日,玉米01合约期价收报1980元/吨,对于后市我们认为下方空间有限,背靠国储玉米平仓成本价可以开始建立多头头寸。

  表1:生猪存栏量减少量对应的对玉米消费量减少程度

  

                               
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  资料来源:文华财经,长江期货研究咨询部

  玉米消费并没有想象的悲观

  据了解,国內生猪料约占全部饲料消费的40%,禽料占约40%,水产占约10%,反刍动物和其他动物占约10%。受非洲猪瘟疫情持续发酵,我国生猪存栏量连续数月环比减少,农业农村部监测数据表明2019年6月生猪存栏量同比减少25.8%,能繁母猪存栏量同比减少26.7%。市场对生猪存栏量同比减少量有一定争议,机构调研生猪存栏量一般是抽样调查,但我国生猪养殖行业的特征是中小散养户偏多,发展地域较为分散,各地区猪瘟防疫程度不同,调研数据很难真实完整反映全国生猪存栏量的变动。有市场调研机构认为生猪存栏量减少会更多一些,部分机构认为在局部地区生猪存栏量减少超过40%甚至50%,所以在玉米消费减少量的测算上我们将2019年生猪存栏量同比减少量设为20%-50%这四个梯度。

  2019年生猪存栏量明显减少,但其他类可以提供食用蛋白需求的动物存栏量增长较快,尤其是蛋鸡和肉鸡存栏增长明显,根据我们自己的调研结论,禽类存栏量增长约15%,水产和反刍动物存栏量维持稳定。根据调研结论,我们固定禽类、反刍及其他动物饲料用料量的变化,可以推算得到:假设生猪料减少50%,饲用需求总量将减少14%;假设生猪料减少40%,饲用需求总量减少10%;假设生猪料减少30%,饲用需求总量减少6%;假设生猪料减少20%,饲用需求总量减少2%。饲用消费占玉米全部消费约6成,即使按照部分地区生猪存栏量减少50%的极值计算,玉米总消费量减少仍不到10%,而大部分地区生猪存栏量减少并不会达到50%,总体来看,国内玉米消费并没有想象得这么悲观。


                               
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  市场玉米供应量其实没这么多

  玉米种植补贴减少,种植收益下降,农民种植积极性不高,2018/2019年度种植面积可能减少,以黑龙江为例,为鼓励大豆种植面积增加,玉米种植补贴从2017/2018年133元/亩调整到2018/2019年度25元/亩,相应地增加了大豆的种植补贴,目的就是鼓励一部分玉米种植土地转成大豆种植土地。2019年4月国家统计局发布了主要农作物春播意向调查数据,受大豆和玉米种植补贴调整影响,大豆和玉米意向种植面积同比出现变化,玉米意向种植面积减少3.1%,其中玉米种植补贴减少更多的黑龙江省玉米的意向面积减少更为明显。


                               
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  目前草地贪夜蛾等虫害影响仍在,玉米单产可能会有减少,据悉草地贪夜蛾已在21个省份发生,实查发生面积1188万亩,呈现发生范围广、扩展速度快、为害程度重的特点。7月22-24日全国农技中心专家预计草地贪夜蛾为害重点区域为西南、华南、江南夏秋玉米区,以云南和广西等本地虫源多代繁殖和境外虫源持续侵入区发生最重;黄淮海、西北等地发生区域会继续扩大,总体为点片或零星发生,全国发生面积为2000万亩,据此全国农技推广中心的专家预计今年下半年玉米病虫害发生程度将明显重于上年和常年。草地贪夜蛾侵袭玉米产地的消息传出已经有一段时间,具体影响程度还有待验证,虫害影响玉米单产的推论目前既不能证实也不能证伪,仅从全国农技推广中心专家表态来看,笔者认为玉米单产有较大概率会受到草地贪夜蛾等虫害影响而减少。

  玉米后市行情分析与展望

  国储玉米是贸易商拿货的重要渠道,国储玉米拍卖价是现货市场玉米价格重要的参照指标,2019年国储玉米拍卖底价提高200元/吨,根据2015年产吉林二等玉米拍卖底价计算,国储玉米的平仓价达1920元/吨,具体计算为1690(吉林二等拍卖底价)+90(出库费+升贴水)+100(运费估计)+40(平仓费) =1920 元/吨。上述计算过程没有考虑贸易商利润、资金占用成本和其他中间费用,实际的平仓成本价可能还会更高一些,期货价格有跌破平仓价成本可能,但长期运行在成本价以下概率并不大。玉米市场的逻辑线条和周期较长,利好消息在短期难以全部兑现,建议选择01合约作为标的,操作上建议在国储玉米平仓成本价附近可以考虑开始建仓多头头寸。


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