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油脂延续涨势 豆粕振荡走弱

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发表于 2021-11-5 15:29:03 | 显示全部楼层 |阅读模式

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  三大油脂价格接连创下近十年新高,背后的核心逻辑在于全球产量恢复不乐观,尤其是马棕油产量仍处于较低水平,同时新季加拿大菜籽出现大幅减产,叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位。但随着三大油脂价格接连破万,高价格下商品市场情绪和国家调控政策影响逐渐凸显,虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化,但短期需注意价格回调风险。同时,美豆期货盘面和升贴水继续走弱,进口大豆成本进一步下降,加上油脂价格仍处于高位,豆粕价格承压下跌,短期豆粕以振荡走弱为主。
  进口成本下跌拖累豆粕价格
  四季度国内进口大豆到港量月均800万吨左右。近期盘面压榨利润明显好转,油厂采购积极性恢复,11月船期采购九成,12月船期采购二成到三成,累计700万吨缺口待采。生猪处于去产能阶段,猪料需求见顶,禽料需求仍处于下降趋势,水产旺季也基本过去,整体粕类消费需求相对偏弱,并无明显亮点。
  目前全国豆粕库存在50万吨左右。由于当前国内进口大豆到港量偏低,油厂开机率下降,豆粕供应压力缓解,油厂库存较前期明显减少,油厂库存压力减小。油厂豆粕库存较低,豆粕现货报价坚挺,目前全国沿海油厂豆粕现货基差均大幅升水于盘面。随着近期美豆期货盘面和升贴水报价走弱,进口大豆成本有所下降,近月船期盘面压榨利润倒挂幅度较前期有所收敛,远月船期给出盘面压榨利润。
  短期来看,当前正处于北美大豆收获和南美大豆播种阶段,美豆价格上涨驱动不足。但长期来看,国际大豆供应仍处于紧张状态,美豆价格仍将维持上涨趋势。短期国内豆粕供需基本平衡,无明显矛盾,加上油脂价格上涨对豆粕价格形成一定压制,因此预计短期豆粕价格以振荡走弱为主。
  全球低库存助推油脂上涨
  四季度国内进口油脂到港压力不大。进口棕榈油买船同样偏少,进口菜籽后期也存在明显供应缺口,国内油脂进口供应仍维持紧张格局。当前油脂高价格对下游采购形成一定抑制,尤其是贸易和投机环节采购偏谨慎,但油脂终端消费刚性较强,因此,油脂实际消费仍保持平稳。
  目前国内三大油脂商业库存延续下降趋势,绝对库存水平处于历史同期低位,三大油脂合计库存仅191万吨,且后期存在进一步下降空间。现货端保持低库存,使得油脂现货价格坚挺,三大油脂现货基差明显升水于盘面。当前国内油脂进口利润明显倒挂,未来油脂进口利润存在修复需求,内盘将强于外盘。马棕油产量仍保持低水平,加拿大菜籽大幅减产,未来全球油脂产量增长潜力下滑,生物能源消费不断扩张,油脂长期依然维持牛市格局。  
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  图为国内重卡销量及增速走势
  在全球油脂供需环境逐步向好、全球库存仍然偏紧的情况下,未来油脂价格仍将延续上涨趋势。长期来看,可逢低配置油脂1月合约多单。(来源:期货日报)

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