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成也棕油，败也棕油，近几个月以来作为领头羊的棕榈油价格涨跌走势受万众瞩目，芝商所合作交易所马来西亚BMD棕榈油主力2月合约自7月10日跌到2118林吉特/吨的低点后，便一路向上，展开了一波明显的上涨行情，时至11月25日，盘中高点触及2760林吉特/吨，四个多月的时间大涨642林吉特/吨。
特别是从10月中旬开始，马盘棕油期价涨势明显加快，因市场对于棕榈油产区减产预期的消息一直不绝于耳，特别是10月毛棕油产量179.5万吨月比降2.53%（市场预期186-188，9月184，去年9月196），出口164.1万吨月比增16.43%（市场预期160，9月141，去年9月157），库存234.8万吨月比降4.1%（市场预期250，9月245，去年9月272），10月棕榈油产量意外減少，而马来西亚与印度尼西亚推广生柴计划，加上进入11月份，主产区棕油进入减产季，另外在前期干旱和施肥不足的情况下，市场担心东南亚棕榈油产量或录得较大幅度的下滑，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-10日马来西亚棕榈油产量比10月同期降23.29%。最新数据显示：MPOA称马棕11月1-20日产量环比降12.11%。
国内大连盘棕榈油P2001合约在2019年7月22日跌至4382元/吨的低点后，就展开了一波持续性的反弹行情，一路向上，期间虽有所回调，但幅度甚小，一直在走“上坡路”（如下图可见），在11月25日更是触及了5730元/吨的高位。回顾来看，在四个月的时间里连棕榈油总共涨了1348元/吨，涨势喜人！随着产地棕榈油减产得到各方面数据的验证，叠加生物柴油需求前景较好，市场预期产地棕榈油库存将获得持续的去化，做多棕榈油的积极性较高。但11月25日夜盘时分连棕榈油开始滞涨宽幅回调，棕榈油持仓大减6.8万手，11月26日白盘也继续下跌，并且午盘收盘时封于跌停板，低点触及5458元/吨。11月27日，其走势继续回调，但跌幅较前一个交易日明显放缓，截止9:11，2001开盘5458元/吨，最高5480元/吨，最低5414元/吨，最新5412元/吨，跌142元/吨，昨收5462元/吨。
此前，棕榈油引领豆油掀起了一波强势行情，11月11日连豆油2001合约一度涨至6514元/吨的高位，但随后冲高回落，11月18日又回调至6202元/吨的低点，之后又开始震荡走高，整体呈“V”字型，但最近的一波上涨动力远不如前期来的强烈，11月25日在涨至6420元/吨的高位后，夜盘开始宽幅回落，11月26日白盘走势也是延续了夜盘的宽幅下跌态势，盘中低点触及6156元/吨。11月27日，截止9:13，2001开盘6220元/吨，最高6242元/吨，最低6192元/吨，最新6204元/吨，跌38元/吨，昨收6232元/吨。
本轮油脂行情宽幅下跌，除了资金获利出场之外，还有一些利空因素的浮现也打压了市场：
第一：船运调查机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口较上月同期减少3.0%，至1166676吨，相比之下，11月1-20日棕榈油出口较上月同期增长3.3%,可以看出随着棕榈油价格走高，马来西亚棕榈油出口开始由升转降。另外，中囯海关总署公布的数据显示，中国9月棕榈油进口量为577,589吨，同比增加11.85%，环比减少22.57%。糟糕的出口数据令价格承压。本周一芝商所合作交易所BMD指标2月棕榈油合约收盘下跌0.6%，报每吨2744林吉特/吨，脱离上周五2755林吉特/吨的高点，上一交易日该合约跳升至2017年11月16日以来最高。
第二：前期棕油已经透支减产的预期，炒作过头，加上中国10月份棕榈油进口增加，以及11月和12月进一步进口的预期，根据海关数据显示，2019年10月份，我国进口棕榈油785504.794吨，较上月574722.237吨增210782.557吨，增幅36.7%，较去年同期456889.451增328615.343吨，增幅71.9%。随着近期棕榈油急速上涨，与其他植物油之间价差不断缩窄，例如豆棕价差，连盘豆棕价差11月25日已经缩小至634元/吨，但在11月之前，豆棕价差一直保持在1100-1200元/吨之间。令市场担忧其需求将受到抑制。而且从技术面上看，棕榈油市场技术面超买，也有技术性回调的需求，从而也拖累豆油期市下行。
第三：国内豆油及菜油库存下降，但棕榈油库存增加，截止上周五，全国港口食用棕榈油库存总量67.86万吨，较前一周65.08万增4.3%，较上月同期的58万吨增9.86万吨，增幅17%,较去年同期41.33增26.53万吨，增幅64.2%，本周国内主要港口工棕库存12.9万吨，较上周14.28万吨降1.38万吨，降幅9.7%。
第四：因榨利可观，且油厂大豆陆续进厂，油厂开机积极性提高，上周大豆开机率止降回升，且高于预期，全国各地油厂大豆压榨总量1770700吨（出粕1398853吨，出油336433吨），较上上周1635100增135600吨，增幅8.29%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为48.84%，较上上周45.10%增3.74百分点。未来两周将继续回升，本周（第48周）油厂压榨量预计在181万吨左右，下周（第46周）压榨量将回升至184万吨。
第五：随着美豆价格再度跌破900美分大关，大豆进口成本下降亦是不言而喻，目前巴西大豆盘面压榨毛榨利高达279-306元/吨，阿根廷大豆盘面压榨毛榨利亦达到209-211元/吨，南美大豆盘面榨利良好吸引油厂持续买入大豆，中国上周总共采购了超过40船大豆，大部分为巴西新作，亦包含了3船美豆。
第六：11月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。美国总统特朗普周二表示，美国和中国接近就经贸协议的第一阶段达成协议。贸易谈判进展顺利对国内市场利空。而与此同时，美国农业部(USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2019年11月24日当周，美国大豆收割率为94％，市场平均预期为95％，之前一周为91％，上年同期为94％，五年均值为97％。美国大豆收割工作进入尾声。南美大豆产区天气改善，且中国上周购买近40船南美大豆，其中美豆仅3船，南美大豆供应竞争激烈，均对CBOT豆类市场形成打压。近段时间以来，芝商所旗下CBOT大豆期价一直在走下坡路，在10月中旬创下959.4美分的高点后，便一路向下，跌破900美分大关，截止11月27日9:50，主力1月合约最新886.4美分，涨2.2美分，盘中低点为884.4美分。CBOT豆油期价在此影响下走势也不乐观，截止11月27日9:50，主力12月最新30.3美分，盘中低点30.21美分，相比之下，该合约在11月上旬的时的高点为32.17美分。
豆油除了棕榈油的影响之外，还有很大一部分原因是大豆压榨量开始增加，昨日（周一）棕榈油期价大涨，豆油期价涨幅明显要小很多，现货亦是如此，这说明豆油自身基本面所给予的动力已经不足，虽然豆油库存是处于下降的状态，降幅也很明显，但这在市场预期之内，盘面上已经提前消化了其带来的大部分利多。
只不过，从另一方面来看，据相关考察显示，印尼产区目前干旱较为严重，棕榈油树上满树雄花，而果串较少，预计未来一段时间这种现象将会持续。另外，业内人士表示东南亚两大棕榈油主产囯明年产量增幅微乎其微，随着棕榈油进入减产周期，而生物柴油需求增加，市场仍担忧可能出现供应缺口，这将对棕榈油市场形成良好的底部支持。
此外，因前期油厂卖出远月基差较多，近期执行的合同也较多，油厂出库形势良好，豆油库存进一步下降，特别是北方地区普降，南方地区库存下降趋势已经明显放缓，且部分有小幅回升的现象，截至11月22日，国内豆油商业库存总量108.58万吨，较上周的113.5万吨降4.92万吨，降幅为4.33%，较上个月同期133.55万吨降24.97万吨，降幅为18.7%，较去年同期的180.56万吨降71.98万吨降幅39.86%，五年同期均值131.66万吨，预计豆油和菜油库存均还可能继续下降。综上所述，供和需仍是影响行情涨跌的主要因素，在棕油减产预期强烈及豆油去库存的形势下，基本面利好因素未消除，预计油脂行情本轮行情一波相对较大幅度的回调过后，后市仍有机会重新回升，预计油脂行情整体强势尚未改变，本轮行情回调依旧是对近期过大涨幅的修正。（来源：天下粮仓）
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