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徐亚光:减产存疑 油脂回调

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发表于 2020-1-21 10:18:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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徐亚光(华泰期货分析师)
  马盘油脂回调 阶段减产存疑
  本周国内油脂行情持续回调,上周发布的马来西亚棕榈油局(MPOB)供需报告中,马来西亚2019年12月棕榈油库存创下27个月低位,降至201万吨,市场普遍预期在205万~209万吨。2019年12月,马来西亚棕榈油产量较上月下滑13%,至133万吨,为2018年6月以来最低,大致符合预期。
  马来西亚2019年12月棕榈油出口下滑0.7%,至140万吨,市场此前预期为下滑5.9%,出口好于预期。另需注意,2019年12月棕榈油进口量在12万吨,高于以往每个月7万吨左右的水平,也能反映出国内较为缺货的事实。此外,毛棕榈油库存101万吨,环比出现较大降幅。毛棕油库存紧张,供需报告利多十分明显。
  本周马来西亚棕榈油价格不断回调,利空较多。印度开始禁止从马来西亚进口棕榈油,从最新的高频产量数据可以看出,1月份马来西亚棕榈油产量有恢复预期。西马南方棕油协会(SPPOMA)预计1月前15日单产增长8.86%,产量增长7.54%。
  2019年12月,马来西亚大范围洪涝,引发部分果串收割延迟,这部分量会在1月份体现。如果真的出现,1月份环比增产也不足为奇。2019年马来西亚和印尼持续干旱,对后期产量势必仍有影响,但短期数据会对部分多头的信心有所动摇,盘面或许会进一步回调。
  豆油提货良好 库存继续去化
  本周国内大豆开机率继续维持在高位,全国各地油厂大豆压榨总量为204.01万吨(出粕161.1679万吨,出油38.7619万吨),当周大豆压榨开机率(产能利用率)为58.22%,较上周增长1.44个百分点。截至1月13日,国内豆油商业库存总量为87.8万吨,较上周减少3万吨,5年同期均值为118万吨。
  豆油下游投机性备货需求明显,导致开机率高位基础上,库存仍去化,目前国内不少地区豆油现货供应偏紧,沿江地区缺货停报现象较多。华南部分地区工厂缺货明显,豆油市场“北油南调”现象持续存在,豆油基差较为坚挺。
  本周棕榈油库存总量78万吨,5年平均库存为63.32万吨。港口库存虽有回升,但货权集中在大集团手中,冬季需求虽欠佳,但定价主要还是依赖进口成本。印尼4月船期报价本周持续回落,进口倒挂幅度缩小。但中国近1个月未采购新的棕榈油船期,后期买船仍不足。
  操作层面,尽管从中期看,产地后期将延续去库存态势,但短期棕榈油减产存疑,这一利空对多头情绪会产生较大打击。临近春节,资金面不确定性也较大,这波油脂上涨以来并未出现明显回调,此时回调也属正常。目前建议以观望为主,激进投资者可短线追空,抄底做多仍需等待时机。

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