5月经济恢复动能偏弱 稳增长政策或将进一步加码

5月国民经济持续恢复

5月份，国民经济延续恢复态势，转型升级持续推进。其中，服务业较快增长，工业生产平稳增长，市场销售持续恢复，高技术产业投资增长较快。不过，国内市场需求不足，稳增长政策仍需加大力度。

6月15日，国家统计局发布5月经济数据。

1-5月份全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，与1-4月份持平。1-5月份全国服务业生产指数同比增长9.1%，比1-4月份加快0.7个百分点。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%，比1-4月份加快0.8个百分点。1-5月份，全国固定资产投资同比增长4.0%，比1-4月份回落0.7个百分点。5月份，货物进出口同比增长0.5%，其中出口下降0.8%，进口增长2.3%。5月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。

从5月数据来看，投资、出口在明显回落，消费在继续恢复；5月工业生产趋于平稳，服务业仍在向上修复。5月经济不同部门走向不一，但是整体就业形势趋于稳定。

需要指出的是，由于去年4、5月份基数较低，今年4、5月份经济数据起伏波动较大。低基数推动4月经济指标同比增速大幅回升，但部分指标环比负增长，反映4月经济恢复动能较弱。5月经济指标相较4月低点有所改善，但是依然存在需求不足的问题。

5月经济恢复动能如何？

由于去年低基数扰动，4、5月份经济形势分析更显困难。

若从同比增速来看，5月工业生产整体平稳，服务业恢复有所加快，社会消费品零售额在加快恢复，但是投资、出口在明显下行。整体来看，5月经济部分领域在加快恢复，但部分领域仍需改善。

若从环比增速来看，5月工业、消费、投资等指标较4月份有所修复。根据季节调整模型自动修正后，5月规模以上工业增加值环比增长0.63%，较上月负增长有明显修复；5月社会消费品零售总额环比增长0.42%，较上月加快0.22个百分点；5月固定资产投资环比增长0.11%，结束了前三个月连续负增长。环比指标来看，5月经济似乎在走出4月低谷，运行亮点似乎更多。

6月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上表示，5月份，经济运行总体上延续恢复态势。随着经济社会全面恢复常态化运行，服务需求持续释放，带动服务业增长，5月份服务业生产指数同比增长11.7%，保持较快增长。5月份规模以上工业增加值同比增长3.5%，扣除上年同期基数升高的影响，两年平均的增速为2.1%，比上月加快0.8个百分点。面对外需收缩的困难局面，我国积极开拓与“一带一路”沿线国家的贸易，5月份进出口总额同比增长0.5%，与部分新兴经济体外贸下降形成鲜明对比。

的确，5月工业生产已经摆脱了4月份阶段性回落的态势，增长更趋稳定。但是，5月消费刨除低基数因素后，实际恢复动能如何，市场有不同的解读。5月份投资、出口明显回落，则是需求不足的真实反映。

中信证券首席经济学家明明对21世纪经济报道记者表示，5月经济数据整体较4月环比小幅改善，尤其是生产端较4月小幅回暖。5月工业增加值同比增长3.5%，较上月回落2.1个百分点，但四年平均增速为4.3%，较上月小幅回升0.3个百分点，季调后的环比增速也由负转正。5月服务业生产指数同比增长11.7%，较上月回落1.8个百分点，但四年平均增速由上月的4.7%升至4.8%，处于缓慢修复的区间。但是，5月需求端依然不足。由于去年4-5月份正值疫情扰动高峰期，今年4-5月经济数据读数相对偏高，复苏斜率有所放缓。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，去年低基数对5月经济数据造成干扰，若以2021年为基数，5月社会消费品零售总额两年平均增速为2.5%，相较4月的2.6%还略有走低，消费恢复动力有所放缓。当前我国出口面临下行压力，投资累计增速在回落，居民消费预期没有很大改善，国内市场需求不足，稳增长政策应加大力度。

“5月规模以上工业增加值增速确实稳住了，但是月度生产数据存在波动，当前内需外需均面临下行压力，后续工业生产能否稳住还要观察。”罗志恒表示。

稳增长政策加力信号明显

5月经济运行的部分重点领域，依然值得高度关注。

比如，5月份房地产销售恢复进度有所放缓，房地产投资仍在下行通道。1-5月份，全国商品房销售额增长8.4%，较1-4月份回落0.4个百分点。1-5月份，全国房地产开发投资同比下降7.2%，较1-4月份降幅扩大1个百分点。

付凌晖表示，1-5月份，房屋竣工面积同比增长19.6%，在“保交楼”政策带动下，房地产竣工较快增长。5月份，70个大中城市商品住宅销售价格基本稳定，其中，一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二三线城市商品住宅销售价格降势趋缓。但是，1-5月份，房屋新开工面积同比下降22.6%，降幅有所扩大，反映房地产开发企业新项目开发意愿不强。尽管房地产市场仍在恢复，但房地产目前还面临不少困难。下阶段，稳定房地产市场政策显效，市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳。

5月我国出口由正转负。5月以美元计价出口同比下降7.5%，较上月回落16个百分点。

明明表示，今年5月我国出口同比超预期转负，对东盟、欧盟、美国这前三大贸易伙伴的出口同比跌幅明显，大部分重点商品出口同比录得不同程度下跌。进口在大宗商品价格下行的压力与集成电路进口的限制下持续疲弱。往后看，短期内我国出口面临的外需回落压力不容忽视，下半年出口同比或是先降后升，预计整体的增速中枢保持较低水平。三季度出口同比或因外需走弱和高基数而持续承压，随着基数效应影响的趋弱，四季度出口同比增速或能有所好转。

在5月数据公布前夕，央行已经释放降息信号。6月13日，央行下调了部分公开市场利率，后又下调常备借贷便利利率，对外释放加大逆周期调控的政策信号。市场预计6月20日LPR利率也会相应下调。

罗志恒表示，当前经济恢复主要是接触型服务业带动，但是餐饮等服务业链条比较短，对经济拉动作用有限。要推动经济平稳运行，当前比较关键的在于稳住房地产市场，比如可以考虑适当调整一线二线城市限购政策等，提升房地产市场活跃度。当前土地出让收入下降明显，对于地方可用财力影响较大，当前基建投资增速下行可能与此相关。央行这次利率下调0.1%，虽然幅度不大，但是政策信号意义重大，意味着稳增长政策会加力。

明明表示，稳增长的政策重心应放在扩大有效需求上面，依靠宏观政策进一步加码以刺激重大项目投资及消费。货币政策方面，降息、降准以及结构性货币工具定向支持实体经济将成为主要政策方向。6月13日，央行下调7天逆回购利率10个基点至1.90%，释放出明确的稳增长信号。未来降准和结构性工具都是政策工具箱中的选项，以增加金融对实体经济的支持。财政政策上，一方面今年一般公共预算收入情况较好，存在减税降费的空间；另一方面准财政工具也具备逆周期发力的空间。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要货币政策适度加大逆周期调节力度。6月降息释放了清晰的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。预计6月20日公布的1年期LPR报价和5年期以上LPR报价有可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR报价下调0.15个百分点，这将带动企业和居民贷款利率，特别是居民房贷利率更大幅下调。

需要指出的是，除了宏观政策加力，国务院政策层面还在加力稳预期。比如，6月初，国务院常务会议决定，分批次加快推出针对性强、含金量高的优化营商环境的举措。近期多项举措旨在营造公平市场竞争环境，强调法治是最好的营商环境，明确要加大力度吸引外资，严禁未经法定程序普遍停产停业，涉企政策出台前应征求企业意见等。（来源：21世纪经济报道）