钟正生：货币宽松多一分期待

本次降准宣布前，我们已在9月10日《中国经济高频观察（9月第2周）：期待降准》、9月12日中长贷需求待提振——2023年8月金融数据点评》两篇报告中提示降准的可能性。

一是，外汇占款存在回落压力。今年二季度以来，海外经济体需求走弱、中外国际交流增多，货物贸易顺差有所收窄、服务贸易逆差逐步扩大，作为基础货币派生渠道之一的外汇占款有回落压力。8月中国官方外汇储备环比下行400多亿美元，其变化与中央银行外汇占款较为同步。

二是，信贷投放边际恢复。在贷款创造存款的机制下，银行发放贷款后需缴纳更多法定存款准备金，产生中长期流动性缺口。尽管央行逆回购大量投放资金，但这属不稳定的短钱，远不及降准所提供的稳定长期资金。

三是，结构性货币政策工具投放速度放缓。今年二季度支农支小再贷款、再贴现及PSL余额均有压降，其他阶段性工具使用进度大多过半，结构性货币政策工具贡献的基础货币仅394亿元，远低于一季度的2830亿元。

一是，有助于提升信贷投放的稳定性。8月社融数据有所恢复，其中短期贷款和票据融资明显起量，背后是银行信贷投放力度加大。季末往往是信贷投放的旺季，降准有助于降低银行成本，缓解其流动性约束，提升银行信贷投放的积极性，继而增强信贷投放的持续性和稳定性，为实体经济提供充分支持。

二是，配合财政发力。8月以来，地方政府债加快发行，基建实物工作量更快形成，对工业品需求形成支撑；财政资金投放力度增大，助力企业部门现金流的回稳。财政发力在稳增长方面起到了积极作用，但基建贷款筹资、政府债券发行、地方政府隐性债务的化解，均离不开货币金融部门的配合。