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在整个金融危机阶段，美豆供需仍维持相对稳定的平衡，且自2009年开始，美豆出口数据稳中有升。金融危机前的经济过热推动美豆大幅上涨，而危机爆发后，价格快速下跌回归至合理价位，整体来看，美豆市场并未过度反应悲观情绪，较为抗跌。
当前尽管受新冠肺炎及外围宏观环境走弱影响，资金面承压，但力度及强度远不及08年金融危机，美豆整体预计仍跟随自身供需面波动，受宏观扰动十分有限。
油脂市场的金融属性比较强，受原油价格影响也比较大。在金融流动性充裕的年份，油脂价格容易上涨，如果刚好供需面利多，油脂市场往往产生牛市，比如2009年、2017年。在金融市场大幅回调的年份，如2008年，油脂市场也难以独善其身，受基金、投机资金离场的影响，油脂价格也快速下跌。
当前油脂的供应并未发生大的变化，疫情影响需求，库存预计上升，中国豆油库存上升50万吨，全球油脂的供需面改变并不大。海外疫情对油脂的消费影响有待观察，就目前3月初的影响来看，全球油脂供需面变化没有放大，油脂价格下跌受金融市场、原油市场下跌影响较大，市场恐慌情绪较浓，一旦市场信心恢复，油脂价格也会回升。
海外宏观风险加剧，美豆出口不佳，CBOT大豆承压
新冠疫情在全球继续蔓延，资产价格波动较大，全球恐慌情绪加剧，美元贬值，商品价格承压。近期美豆价格同样走弱，一方面新冠疫情担忧加剧，另一方面美豆销售数据连续几周低于市场预期，多方压力之下，周四周五美豆回吐上半周涨幅，05合约收于889美分。
USDA周四公布的出口销售报告显示，截至2月27日当周，美国2019/20年度大豆出口销售净增34.5万吨较之前一周增加2%，较前四周均值下滑35%，市场预估为50-102.5万吨，本周数据已连续第三周低于市场预估，而数据下滑的主要原因在于中国进口下滑。截至2月27日当周，美国对中国出口销售大豆只有6012吨，尽管此前一周两国签订的第一阶段贸易协议已经生效，但销售数据并无明显改善。今年以来美国对中国出口大豆数量总计为113万吨，低于上年同期的508万吨，同时也低于2017年同期的283万吨，彼时尚未出现贸易争端时。
然而，尽管中国自美国进口大豆数量较少，但2月以来却进口了大量巴西大豆。根据巴西商贸部数据显示，2月份巴西共出口大豆511.57万吨，其中大部分来自中国买家。南美专家认为当前巴西正面临最好的出口机遇，3月份出口量有望突破1000万吨，机构认为巴西大豆至少在5月份前会保持强劲出口。南美良好的出口态势，对美豆继续施加压力。
对近期基本面跟踪来看，由于美豆尚未开启新年度种植季，且南美天气仍在正常区间，供应端可炒作空间有限，而农产品需求端短期内很难有大的改变，整体价格仍未脱离震荡格局。18年以来，由于贸易争端以及中国非洲猪瘟问题，需求大幅下滑，美豆库存迅速累积，期末结转库存又2017/18作物年度的4.38亿蒲上升至2018/19作物年度的9.09亿蒲，而美豆区间也由之前的900-1100美分区间下跌100-150美分至800-950美分区间。由于2019年种植季美国遭遇强降雨和洪涝等天气问题，大豆种植面积及单产双降，叠加签订第一阶段协议，二月USDA供需报告下调2019/20年度库存至4.25亿蒲，价格有望重回900美分以上区间，然而当前第一阶段协议采购并未启动，美豆能否兑现此库存仍有较大难度，叠加宏观风险加大，美豆价格预计难以走出震荡偏弱格局。
大豆阶段性到港不足，但后期连粕压力仍然较大
国内豆粕价格近期走势仍然相对坚挺。根据天下粮仓跟踪数据显示，3月份国内到港大豆数量预估为482.5万吨，较三周前的510万吨下调近30万吨。而年前油厂大豆库存普遍不高，叠加年后开机迅速恢复，部分油厂在缺豆情况之下选择停机，豆粕库存维持低位，供应格局依旧紧张。3月6日当周大豆压榨开机率（产能利用率）为47.69%，较上周的55.38%降7.69%个百分点，而未来两周缺豆情况预计仍会保持，开机率还有进一步下滑的可能性，尽管需求不佳，但供应紧张的格局仍会维持。
对比美豆进口成本及国内连粕价格走势，不难发现当前价差仍在扩大，外围持续走弱，大豆进口利润近期也有所回升，而在雷亚尔贬值的前提之下，中国对巴西大豆采购仍然强劲。当前美豆格局并不乐观，尽管第一阶段协议增加了出口中国的金额，USDA也在2月供需报告中上调了大豆出口数量，但截至目前，协议尚未有明显推进。而就国内来说，3月虽到港有限，但巴西大豆装运并未停滞，日装运量正开始加速，后期大豆到港压力将逐渐增加，而国内需求不佳的格局短期难以改变，后期供应压力仍会进一步凸显，进而压制国内豆粕价格，叠加产业套保压力，内外价差预计后期将逐渐缩小，国内05连粕价格有望重回2600。
宏观面对美豆、豆粕市场的影响有限
商品作为资产配置中的重要的一环，往往和宏观经济周期变化有着密不可分的关系，在宏观经济受创的同时，商品往往也会进入下行通道，其中工业品属性商品反应会更加灵敏。然而，尽管农产品也是大宗商品的重要组成部分，但其对于事件的敏感度远不及工业品。根据我们对过去几次大的市场危机的复盘来看，美豆价格的确会受到金融危机影响，但其波及程度更多还是跟实体经济受影响程度相挂钩。87年股灾时，实体经济并未受到过多干扰，因此美豆价格几乎没有影响，而08年次贷危机之后，全球经济进入衰退期，不可避免商品价格下行，美豆价格大幅下跌，国内连粕跟跌。
2006年开始，美豆进入超级大牛市，由于经济向好，以及通胀效应，商品市场上行势头不改。2007年之后，生物柴油方面题材促使豆油价格上涨，且伴随原油价格抬高，间接推动大豆走强。整个商品市场投机氛围浓厚，外加美豆库销比下滑，自2006年以来，基金持仓一直维持净多头。2008年6月供需报告给出了对08/09作物年度的预估，由于美豆主产区遭遇大洪水，单产受到较大影响，美豆再创历史新高。然而，随后各项经济指标恶化，各大投行和公司出现经济危机，原油价格暴跌，整个商品市场承压，市场投机信心受到严重打压，随后大豆回吐了自06年下半年以来的大部分涨幅。
然而，跟踪USDA供需平衡表报告显示，在整个金融危机阶段，美豆供需仍维持相对稳定的平衡，且自2009年开始，美豆出口数据稳中有升。金融危机前的经济过热推动美豆大幅上涨，而危机爆发后，价格快速下跌回归至合理价位，整体来看，美豆市场并未过度反应悲观情绪，较为抗跌。
当前尽管受新冠肺炎及外围宏观环境走弱影响，资金面承压，但力度及强度远不及08年金融危机，美豆整体预计仍跟随自身供需面波动，受宏观扰动十分有限。
海外肺炎疫情扩散，原油价格暴跌，油脂价格再度承压
油脂市场的金融弹性比大豆、豆粕要大一些，油脂也有生物柴油需求。国外疫情扩散风险加剧，原油价格暴跌，油脂价格雪上加霜。近期美元大幅贬值，人民币变相升值，这会导致中国油脂价格进口成本降低，但受新冠肺炎疫情影响，中国油脂价格跌幅更大，所以中国油脂进口利润在恶化。
3月6日，广东地区现货棕榈油进口盈利-593元/吨，进口利润下滑到低位；从阿根廷进口毛豆油利润-336元/吨，进口利润也是处于相对低位水平。我们把内外盘做对比来看，美盘豆油、马盘棕榈油和国内油脂价格走势基本一致，中国油脂期货市场是马盘棕榈油和美盘豆油的影子市场，基本都处于同涨同跌的走势。
油脂市场的金融属性比较强，受原油价格影响也比较大。在金融流动性充裕的年份，油脂价格容易上涨，如果刚好供需面利多，油脂市场往往产生牛市，比如2009年、2017年。在金融市场发生危机大幅回调的年份，如2008年，油脂市场也难以独善其身，受基金、投机资金离场的影响，油脂价格也快速下跌。
当前油脂的供应并未发生大的变化，疫情影响需求，库存预计上升，中国豆油库存上升50万吨，全球油脂的供需面改变并不大。海外疫情对油脂的消费影响有待观察，就目前3月初的影响来看，全球油脂供需面变化没有放大，油脂价格下跌受金融市场、原油市场下跌影响较大，市场恐慌情绪较浓，一旦市场信心恢复，油脂价格也会回升。（来源：广发期货有限公司）
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