熊园：特朗普会改变鲍威尔吗？

熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

>会议信号解读：整体看，本次会议基调较为中性。会议声明虽然删掉了对通胀信心的表述，但鲍威尔在讲话中仍重申了有信心，同时也明确表示政策方向依然是继续降息，并未考虑重新加息，只不过后续降息节奏需要“边走边看”。此外，鲍威尔称潜在的财政政策将会对货币政策产生影响，这意味着特朗普上任后如果实施减税、加征关税等举措，将对美联储降息形成进一步制约，具体影响程度需等政策落地后再进行评估。

>资产价格表现：会议过后，美股和黄金震荡上行，美债收益率和美元指数震荡下行。截至11/8收盘，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.7%、1.5%，道琼斯指数收平；10Y美债收益率下行9bp至4.33%，美元指数下跌0.8%至104.3，现货黄金上涨1.8%至2706.0美元/盎司。

>降息预期变化：会议过后，利率期货隐含的美联储降息预期变化不大。目前市场预期12月再降息25bp的概率约为70%，2025年大概率再降息75bp，这一预期已低于9月点阵图显示的100bp。

>美联储降息展望：前期报告中我们多次提示，美国经济大概率软着陆，并且2025年有望触底回升；而通胀将进入瓶颈期，近期已出现环比反弹迹象，预计后续回落过程也不顺畅。在此背景下，不应对本轮美联储降息空间过于乐观。考虑到近期美国经济和就业数据明显走弱，美联储12月再降息25bp是大概率事件。展望2025年，在经济软着陆+通胀粘性得到确认后，美联储可能从连续降息转变为间隔式降息；而如果特朗普的政策带动美国经济和通胀超预期走强，则不排除会暂停降息。