辛显明：美原油负值咋回事？影响国内豆油吗？

国粮 · 发表于 2020-4-21 11:55:39

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辛显明（中国粮油信息网分析师）
  美原油价格出现负值了！估计不少读者朋友今天早上被朋友圈刷屏了，笔者也是感到非常突然，原油一直磨底是近期市场的常态，昨晚睡前特意看了一眼，美原油5月合约跌到11美元/桶左右倒也是在预料之中，但是今天一觉醒来，原油价格负值倒贴？新闻和期货软件确认了好几遍，恍惚有种与世界脱轨的不现实感。今天笔者不按宏观面、基本面的官方语法讲，我们就来聊聊原油价格崩盘是怎么回事？对国内豆油等食用油脂商品有啥影响？
  原油价格怎么崩的？
  先上美媒官方新闻：
  纽约4月20日消息，美国原油期货周一崩跌，史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的每桶负37.63美元，因重要原油交割地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，促使交易商大举抛售。
  纽约时间4月20日14:30(北京时间4月21日02:30)，NYMEX近月5月美国原油合约暴跌55.90美元，结算价报每捅负37.63美元，跌幅达306%，盘中一度触及每桶负40.32美元的历史低点。交投更为活跃的6月原油期货收跌4.60美元，结算价报每捅20.2043美元，远高于近月合约价格。5月和6月合约的价差一度扩大至每捅60.76美元，为历史上两个相邻月份合约的最大价差。
  芝加哥Price Futures Group分析师Phil Flynn称:“库存太满，投机客不会购买该合约，炼厂的产能利用率处于低位，因为多数州的居家令尚未取消。在24小时内发生改变的希望不大。”原油实货需求已经枯竭，造成了全球供应过剩，因为数十亿人呆在家里，以减缓新冠病毒的传播。炼油厂的原油加工量比正常水平少得多，因此，数亿桶原油涌入全球各地的储油设施。贸易行租船只是为了存储多余的石油。创纪录的1.6亿桶石油储存在世界各地的油轮上。
  市场分析师援引Genscape周一的一份报告称，截至4月17日的一周，库欣的美国原油库存增加了9%，至约6,100万桶。由于美国原油价格处于负值区间，这意味着原油期货的卖方必须向买方支付费用，这还是历史上首次。不过，目前还不清楚这是否会惠及消费者，他们通常认为原油价格下跌会导致加油站的汽油价格下降。
  换成通俗语言：没有需求了，库容装不下了。
  几天前芝加哥交易所完成了石油0价格和负价格测试，市场上并没有太过在意，毕竟都觉得原油价格已经这么低了，以实物为依托的期货市场怎么可能还得卖家倒贴！
  薛定谔般的预言就是这么奇妙！我们又见证了历史！
  虽说中旬期间欧佩克和俄罗斯达成减产的新闻非常火热，但减产幅度不及市场预期，而且疫情所引发的影响使最难预判的变量因素。比如热爱旅游的美国人开始在家上网打游戏，全世界的老百姓生活也大同小异，疫情令原油类商品消耗受到大幅抑制。
  另外，原油出现负指的是临近交割的5月合约，远月合约虽跌但还是正数，就是说现货太多了。由于疫情爆发，全球各国经济受挫，生产停顿，石油需求下滑，原油卖不掉资金就不能回流。储存需要成本、运输需要成本、买家运走还需要存储成本和存储空间。你可能在想，现在国外的人花个几美元运费轻松买上一桶，是不是就能期待以后高价卖出了？抱歉，原油类商品不是散装卖的，一卖就是几万几十万桶，一般人买来装哪儿呢？现在全世界的原油储存基地，几乎全已经灌满了，全世界所有的超级油轮，几乎都满载原油停在海上。
  所以，存储成本已经高于了原油本身的价值，卖家期待别人把货提走，但是没有需求，运走了也没地方可以存储，近月原油期货价格就这么出现了史无前例的负值。
  那么对国内豆油类商品有影响吗？
  直接上结论，有影响，是利空的。
  之前给新入行的朋友普及过原油和食用油脂的联系，这里再提醒一下，因生物燃料中棕榈油、豆油等食用油脂占到相当大的比重，所以原油价格下跌会冲击生柴市场，拖累棕榈油、豆油等油脂的消费需求，原油价格与豆油、棕榈油等食用油脂价格呈现正相关。因此，作为有资本介入的期货市场，会表现的更快和更加明显。近月原油期货价格暴跌，那么马盘棕榈油期货，国内连盘豆油及棕榈油、郑盘菜油等涉及盘面的食用油脂期货也将在短线承压受挫。
  结合国内基本面来看，截至4月19日，国内豆油商业库存持续下降至90万吨，周比降幅12%，由于前期疫情严重期间大豆到港延迟，多地油厂断豆停机，在终端市场的集中提货下，豆油现货供应缺口需要时间恢复，多地反映提货需要排队。从已有消息来看，国内港口部分大型油厂计划在4月下旬陆续恢复开机，根据最新装船及排船情况，有民间机构预估5-7月份大豆到港量分别为990、980、960万吨，预计5月开始油厂开机率将会加速回升。
  结合现货价格来看，以国内豆油现货为例，如下图所示，截至4月20日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5762.5元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5800元/吨、天津地区约5760元/吨、日照地区约5800元/吨、广州地区约5690元/吨左右，北海地区约5750元/吨左右，近一周各地现货价格下滑100-200元/吨，远月成交较多。

因此，笔者此前观点还算靠谱，3月下旬时候发稿说4月上中旬国内豆油会因为缺货而涨价，4月上旬时候发稿说中旬会到高峰、下旬这波行情将会因为油厂陆续开机而逐渐进入尾声。至少4月份，国内豆油现货还是比较紧张的，现货买家可随用随补，不着急大量囤货，等待5-6月市场给出较合适的点位订些秋冬的基差。在原油负值的突发事件影响下，国内豆油缺货引领的上涨行情或将开始加速收尾。短线连豆油2009合约暂看此前5230元/吨低位支撑，发稿时连棕榈油2009合约已跌穿笔者的4530元/吨支撑，油脂板块均回到下行通道，投资者需保持警惕。笔者建议仅供参考，近期消息类题材炒作突然，个人操作需谨慎。

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