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王维国（粮油市场报特约分析师）
截至4月21日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连5570元/吨，天津5520元/吨，山东日照5750元/吨，广东广州5570元/吨，广西防城港5600元/吨，平均报价5602元/吨，比4月中旬初下跌360元/吨，跌幅6%。同期，豆油期货2009合约收盘价下跌332元/吨，跌幅5.9%。最近几天豆油价格大幅下跌，导致目前市场多空分歧加大。
低价豆油高基差如何修复
华北、华东、华南三地贸易商豆油平均基差从4月9日的高点336元/吨下跌到4月20日的227元/吨，下跌109元/吨，跌幅32.4%，三地豆油价格平均下跌360元/吨，跌幅6%。其中，华北天津下跌390元/吨，跌幅6.2%；华东日照下跌350元/吨，跌幅6%；华南广州下跌340元/吨，跌幅5.8%。同期，期货豆油2009合约收盘价下跌332元/吨，跌幅6%。豆油现货跌幅大于期货，基差缩小。
4月14日，天津贸易商现货一级豆油报价5750元/吨，4月交割的豆油2009合约+基差260元/吨，5月交割的豆油2009合约+基差200元/吨，6月至9月交割的豆油2009合约+基差60元/吨；山东日照贸易商现货一级豆油报价5880元/吨，4月交割的豆油2009合约+基差390元/吨，5月交割的豆油2009合约+基差220元/吨，6月至7月交割的豆油2009合约+基差120元/吨；江苏张家港贸易商现货一级豆油报价5800元/吨，4月交割的豆油2009合约+基差310元/吨，5月交割的豆油2009合约+基差250元/吨。
基差呈降序排列，而目前期货豆油2005、2009、2101合约呈升序排列，期货2005合约剩余时间不多。换到2105合约时有4种排列方式：一是低高低，二是高低高，三是升序，四是降序。虽然基差排列是降序，合约排列是升序，导致基差换月时降得快，为以后上涨奠定基础，但难以出现2019年6月份华北、华东、华南三地现货基差对1909合约-240元/吨的情况。预计筑底完成后，只能走豆油现货涨幅小于期货、基差缩小，然后平台横盘震荡方式，基差继续缩小。
油粕比以特殊方式扩大
期货2009合约豆油与豆粕的比值，从2020年3月31日的低点1.85震荡上涨至4月21日的1.95，上涨0.1，涨幅5.4%。期货豆油2009合约下跌128元/吨，跌幅2%；期货豆粕2009合约下跌209元/吨，跌幅7.1%。豆粕跌幅大于豆油，同期现货油粕比值从低点1.68震荡上涨至1.79，上涨0.11，涨幅6.9%。
华北、华东、华南三地贸易商豆粕平均下跌250元/吨，跌幅7.4%。其中，东北长春下跌220元/吨，跌幅6%；华北唐山下跌240元/吨，跌幅7%；华东香驰下跌290元/吨，跌幅8.7%。而三地贸易商豆油平均下跌70元/吨，跌幅1.2%。其中，华南广州下跌70元/吨，跌幅1.3%；华北天津下跌190元/吨，跌幅3.4%；华东日照上涨50元/吨，涨幅0.8%。豆粕现货跌幅总体大于豆油，比值扩大是豆油、豆粕以下跌方式来实现，历史上2015年11月23日时出现过类似现象，后期上涨到2016年12月份，豆粕、豆油上涨幅度都挺大。
过低负基差难以出现
由于2019年6月17日出现过华北、华东、华南三地现货豆油平均基差对2009合约-240元/吨的情况，当时豆粕处于上升趋势调整中，同日豆粕2009合约收盘价为2973元/吨。但今年情况不一样，豆粕下跌没有结束，4月21日豆粕2009合约收盘价为2731元/吨，比去年6月17日降低242元/吨，影响压榨利润193.6元/吨。今年降低的压榨利润，如果换算到豆油上，理论上豆油应该上涨1046元/吨才能平衡。
而今年豆油双底形成接近尾声，难以出现现货跌幅大于期货，把基差震荡下来。但是在没有出现负基差的情况下，豆油上涨会受到限制，如何把基差降下来是摆在投资者面前的首要课题。只能参考2015年11月23日后期的行情走势，结合目前盘面、基差，从技术角度大致勾勒出未来走势。技术上看，期货豆油2009合约3月17日K线低点为5230元/吨，4月21日收盘价5340元/吨，仅相差110元/吨，双底反转形态有望形成，目前时间是35天，预计这一次筑底需要一个半月至两个月时间。
期货豆油2009合约在5230元/吨附近震荡筑底到5月上旬，然后上涨到6月初，目标为5950元/吨，1个月时间震荡区间为5950～5650元/吨，把基差震荡下来，基差缩小到相对低位，但是难以出现2019年6月份三地现货平均基差对2009合约-240元/吨的情况。目前比值上升趋势已经形成，以下跌方式实现扩大，最终豆油涨幅将大于豆粕。
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