沈建光：2021年货币政策重在兼顾内外部平衡

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沈建光 张明明（京东科技集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；京东科技集团研究院研究总监）

  应对新冠肺炎疫情对经济带来的冲击，中国货币政策操作顶住压力，发挥积极逆周期调节作用，引导实体经济利率下行，先后投放1.8万亿再贷款与再贴现，帮助实体经济复工复产，助力中国经济稳步回升。在此背景下，中国经济全年经济增速达到2.3%，是全球范围内唯一一个实现正增长的主要经济体。取得这一成绩，十分不易。
  疫情之下，中国金融改革和金融开放亦有成就。证券公司、基金管理公司、期货公司外资持股比例限制取消，创业板改革并试点注册制正式落地，人民币现金管理及数字人民币试点工作稳步推进，外商投资法及其配套法规陆续落地，全球三大债券指数提供商均表示将中国债券纳入相关指数，全面参与《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）关于金融业的谈判，新金融服务、金融信息转移等首次纳入自贸协定规则等。
  根据联合国贸发会议在今年1月发布的《全球投资监测报告》，2020年全球FDI流量同比下降42%。但在众多国家FDI显著回落的情况下，中国FDI流入增幅4%，达到1630亿美元左右，反超美国、欧盟和东盟，成为全球第一大FDI流入目的地。人民币对美元全年累计涨幅接近7%，人民币资产吸引境外中长期资本继续投资中国。
  展望2021年，在内外部经济形势新变化下，中国货币政策仍将面临挑战，坚持稳字当头的整体基调，兼顾内外部政策的平衡，是应对挑战的重要举措。
  具体来看，经济基本面上，当前国内经济稳步向好，为2021年货币政策正常化创造了条件。自去年四季度起，除出口和房地产表现较好以外，前期恢复乏力的消费和制造业投资也逐步改善，显示经济增长内生动力增强。展望2021年，预期中国经济疫后复苏或由供给端拉动的结构性复苏，向供需联动的全面回暖方向迈进，全年GDP增速维持在8%左右。
  需要指出的是，考虑到去年基数相对较低，海外疫情仍在蔓延，国内经济复苏基础尚不牢靠，2021年货币政策转弯应适度，且应根据国内外形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。
  同时，货币政策在向常态化转变的过程中，需考虑以下三个方面风险：一是宏观杠杆率过快上涨，2020年我国宏观杠杆率从上年末的246.5%攀升至270.1%，增幅为23.6个百分点；二是当前以美国为首的海外主要经济体通胀预期明显抬升，国际大宗商品价格上涨，输入性通胀风险有所加大；三是本轮房地产价格受到监管政策趋严的明显抑制，但岁末年初，一线及部分二线城市房价亦出现加速上涨。考虑到上述三重考验，2021年货币政策需要更加稳健。
  此外，货币政策还需考虑外部因素的影响，做好内外部平衡。当前海外发达国家货币政策仍在放松，特别是美国仍在推出大规模刺激政策，货币政策对通胀的容忍度也在上升。发达经济体的财政纪律约束愈发松弛，财政货币化已经悄然实践，坚定推进人民币国际化必要性上升。同时，从长期看美元的持续贬值，将带来外汇储备安全的担忧，推进人民币国际化具有深远意义。
  今年以来，企业跨境融资宏观审慎调节参数下调，相关监管部门日前表示研究允许境内个人每年在5万美元额度内开展境外证券投资等的可行性，这些都是未雨绸缪之举，有利于对冲国外央行货币政策的溢出效应，有利于推进人民币国际化。