汪涛：出口4月再次超预期，强势还能持续多久？

gecccn

汪涛（中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家）

  尽管低基数支持减退，4月出口同比增速仍小幅加快
  4月以美元计出口同比增速从3月的30.6%小幅加快至32.3%，尽管去年同期基数大幅提高。4月出口额较2019年同期增长36%，增幅较一季度的29%进一步扩大，强于市场预期（彭博调查均值24%）。4月一般贸易出口同比增速加快至41.7%（较2019年4月增长44%），加工贸易出口同比增速小幅放缓（仍较2019年4月增长22%），二者去年同期基数高于三月。
  对发达经济体出口稳健，对新兴经济体出口提速
  4月对G3经济体出口同比增速从3月的41%回落至23%，对欧美出口均放缓，去年同期基数较高是主要拖累。事实上，4月对G3经济体出口较2019年同期增长36%（一季度较2019年同期增长28%），出口动能依然比较稳健。另一方面，受益于去年同期基数较低，对东盟（同比增长42%）、韩港台（韩国、香港地区、台湾地区；26%），以及巴西、俄罗斯、印度（77%）出口同比增速均有所加快，且较2019年同期均增长30-50%。其中，对印度出口同比增速跃升至144%（较2019年同期增长46%），一方面是因为去年同期基数较低，另一方面可能也反映了其对防疫物资的需求强劲，而且虽然新增病例大幅攀升，但其对国内经济活动的限制依然偏松。
  消费品出口大幅反弹、电子产品依然强劲、防疫物资有所放缓
  在主要出口产品中，主要一般消费品出口大幅反弹，如家具、灯具、玩具（均较2019年4月增长30-50%），服装出口也较2019年4月增长15%。另一方面，鞋类和箱包出口较去年同期大幅反弹，但二者仍低于2019年4月10%左右，表明海外消费者的户外活动仍未恢复常态。整体而言，我们估算4月整体出口同比增速较3月的升幅中有接近2个百分点来自一般消费品出口的贡献。此外，4月工业品出口保持强劲，如汽车、汽车零部件和钢铁制品（均较2019年4月增长40-140%）。电子产品出口也较为强劲，如手机、集成电路、电脑（均较2019年4月增长30-50%），可能主要受益于科技行业仍处于上行周期，不过电脑出口同比增速受高基数拖累有所放缓。另一方面，由于年同期基数较高，防疫物资出口同比增速可能走弱，如纺织品出口同比下跌17%、医疗器械出口同比增速放缓至7%，不过二者仍分别较2019年4月增长24%和60%。
  低基数和价格上涨拉动进口同比增速升至43%
  4月以美元计进口增速加快至43.1%、受益于去年基数较低，较2019年4月增长22%，大致符合预期。进口走强主要受从大宗商品生产国进口拉动，其同比增速较3月提高了12个百分点至54%，快于从G3经济体（同比增速39%）、东盟（41%）、韩港台（30%）。大宗商品价格上涨推高了4月进口额，尤其是原油（进口额同比增长73%，而进口量同比零增长）。不过，受高基数影响，铁矿石和铜矿石的进口额和进口量均有所走弱，但仍高于2019年4月水平。此外，机床和钢材进口同比增速较3月有所放缓、但依然维持了30%左右的稳健增长，反映国内企业资本开支可能持续回暖。4月农产品进口同比增速从42%降至30%，其中大豆、食用植物油、粮食进口同比增速均从3月的高位回落。

  未来出口何去何从？
  今年全球的疫苗接种进展可能将决定全球需求复苏的节奏和幅度，因而也是影响今年中国出口增速最重要的变量。一方面，按目前的接种速度推算，发达经济体到年底可以实现超过90%的人口接种，再加上美国出台较大规模的刺激法案，美国和全球需求有望继续复苏。另一方面，按目前的接种速度推算，到今年年底发展中经济体仅能完成30%左右的人口接种。这意味着在2021年中国应能维持一定供应链和产能的比较优势，因此也有望保持一定额外的市场份额；不过中国因率先走出疫情而获得的额外全球市场份额可能已在2020年二季度见顶。整体而言，我们依然预计全年出口增长16%，不过随着去年基数的抬升，下半年出口增速可能放缓到个位数，年底可能则放缓到0%左右。