大商所：探索精细化风险管理新道路

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　　粮食安全，“国之大者”。近年来，在国际粮食价格大幅上涨、疫情灾情叠加影响的新形势下，我国对粮食安全的重视程度不断升级。面对全球粮食产业链供应链不确定风险增加、粮食价格大幅上涨的不利局面，我国多措并举稳定粮食价格。在此过程中，粮食期货作为我国粮食市场体系的重要组成部分，在保障粮食安全的各个环节中都发挥着重要作用，以实际行动服务国家粮食安全和保供稳价大局。

　　期货日报记者了解到，在2022年大商所“企业风险管理计划”项目中，相关粮食产业链企业在期货公司的引导和帮助下，积极尝试利用期货市场管理风险，探索出了一条利用期货市场进行企业精细化风险管理的新道路。

　　初尝试进行库存风险管理

　　我国是世界稻米产业的第一大生产国及第一大消费国，庞大的产能和消费全部在国内完成。在我国主要粮食类产品中，粳米价格的波动幅度较大。

　　东北是我国粳米主产区，黑龙江、吉林、辽宁三省粳米产量占全国粳米总产量的50%以上。同时，东北三省也是国内玉米和大豆的主产区。粳米与玉米、大豆在种植组织形式、贸易模式等方面较为相似，中粮、益海等大型粮食企业均开展玉米、大豆、粳米的贸易及加工业务，很多中小型企业也同时涉及这些品种的贸易经营。

　　粳米产业联系着粳稻的收储、贸易等环节，保持粳米市场的供需平衡和价格平稳运行，对于保障粳米供给、促进产业健康发展有重要意义。随着粳米产业链市场化水平的不断提高，产业链对未来价格发现和有效风险管控工具的需求日益迫切。

　　始建于2007年3月的黑龙江省富油嘉宝农业科技有限公司（下称富油嘉宝）坐落于祖国北部边陲素有“中国绿色米都”之称的黑龙江佳木斯，是一家集粮食收购、仓储、加工、销售为一体的民营企业。

　　在粳米期货正式上市之前，富油嘉宝就开立了期货账户，但由于对套保的认识不足，不知如何运用期货工具，一直未开展套保业务。2022年，在中泰期货的指导下，富油嘉宝开始尝试性地进行粳米卖出套保的操作。

　　事实上，作为经营粳米品种的生产加工企业，其主要风险管理需求为规避原料（粳稻）采购和产品（粳米）库存的价格波动风险。2022年6月中旬以来，大米市场处于消费淡季，制约粳米的采购消费，粳米市场价格平稳偏弱运行。到6月下旬，该产业企业有近1个月的部分库存尚未进行销售，也就意味着有一定数量的产品库存处于敞口状态。为了规避粳米库存贬值的风险，在6月下旬进行卖期保值操作是十分必要的。

　　经过研判后，2022年6月22日，富油嘉宝在粳米主力2208合约上进行了卖出套保，并根据市场流动性情况分6笔进行了200手的卖出开仓，建仓均价为3317元/吨。加上6月13日在3366元/吨的1手卖出开仓，富油嘉宝在6月22日空单持仓量合计为201手，对应现货库存量2010吨。按照企业的销售进度，到7月中下旬有望将此部分库存销售完毕，因此套保周期设定为1个月左右。

　　富油嘉宝进行卖出套期保值操作后，粳米的基差（现货价格-期货价格）即呈现逐步走强态势，并一直持续到企业了结套保头寸之时。此次套保业务持续28个交易日，最终，因现货价格下跌，企业在现货端损失了40200元，在期货实现了风险管理收益42260元，不仅弥补了现货损失，还额外获得收益2060元。

　　收获多将积极运用期货工具保驾护航

　　记者了解到，此次虽为小规模、尝试性的套保操作，但富油嘉宝首次开展风险管理的总体效果较为明显，助力企业的现货经营。若无此次套保操作，企业敞口的那部分库存的贬值风险则无法规避。

　　富油嘉宝总经理尤春生表示，公司参与此次“大商所企风计划”粳米期货项目收获良多，虽然是初次参与粳米期货的套期保值操作，但真切地感受到了期货市场发现价格、管理风险的重要功能。在未来的一段时期，企业将进一步提高规避风险的意识，不断学习，边学边用，根据企业的实际库存状况，丰富套保方式，适度扩大套保规模，运用衍生工具为自身的生产经营保驾护航。

　　“期货价格反映商品的远期供求预期，对未来的现货价格有较好的预测力。期货市场充分发挥了价格发现、风险管理的功能，为产业客户稳健经营保驾护航。产业企业可以充分利用期货价格信号，运用期货工具提升企业经营管理的科学性和稳健性。”中泰期货副总经理刘通表示。

　　据刘通介绍，中泰期货与富油嘉宝进行多次沟通，帮助其树立起运用期货工具进行价格风险管理的理念，最终企业认识到套保策略分为成本套保、趋势套保、趋势套保与成本套保结合。“需要注意的是，一个成功的套期保值操作需要对趋势的判断和把握，而不是教条地对教科书上的理论进行照搬。该粳米期货项目是根据产业企业的实际情况和风险管理需求，结合粳米期货市场行情，采用卖出套期保值策略，具有定制化的特点。”他表示。

　　具体来看，2022年5月下旬至7月底，粳米主力合约一路下行，不断刷新低点。按照当时的黑龙江佳木斯地区圆粒粳米现货的出厂价格与粳米期货2208合约价格相比，期现价格是倒挂的，即期货价格低于现货价格。富油嘉宝一度觉得虽然粳米现货价格稳中偏弱，但期货价格已经过低，是不能进行卖期保值操作的。

　　“我们与产业企业沟通得知，粳米市场需求疲软，走货情况一般，加工量平稳，后市粳米价格呈趋弱格局。既然企业有一定量的粳米敞口库存，就宜采取风险对冲的手段，进行空头趋势套保。后市粳米基差走强是大概率事件，是有利于实施卖出套期保值的。项目结束时，粳米基差如期走强，因此企业也取得了很好的卖出套期保值效果。”刘通说，这对粳米产业企业运用期货工具进行风险管理是一个非常好的案例，希望相关粳米产业企业能够正确看待套期保值的应用，能够对基差走势进行研判，把握套保机会，为稳定企业生产经营和助力保障粮食安全发挥积极作用。（来源：期货日报）