汪涛：5月出口反弹或难维持

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汪涛（中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家）

    对G3、东盟和对港台韩地区出口走强，推动5月整体出口反弹
    5月以美元计出口由4月的同比下跌2.7%转为同比增加1.1%，强于市场预期（彭博预测均值为同比下跌3.9%）。我们估算的实际出口量同比增速也反弹至6.4%。出口较4月的改善中约2/3来自G3需求好转，特别是对美国（同比跌幅由此前的13.1%收窄至4.2%）和日本（由同比下跌16.3%转为同比增加0.5%）的出口。我们认为对美出口好转可能是因为部分企业担心未来关税被上调，因此加快了尚未被加征关税产品的出口。或许与之对应，手机（部分受益于去年同期基数较低）和电脑出口均有所改善，这两类产品也是尚未被加征关税的主要产品。此外，5月对欧洲的出口大致企稳（同比增长6.1%），对东盟和对香港、韩国、台湾地区的出口均有所好转。服装、纺织品等一般贸易出口也有所提速。
    5月进口再次转为同比下跌
    5月以美元计进口转为同比下跌8.5%（4月为同比增加4%），不及市场预期（彭博调查均值为同比下跌3.5%）。我们估算的进口量也同比下跌2%。5月进口全线走弱，其中5月从大宗商品生产国的进口因高基数拖累而同比下跌3% （4月为同比增加17.2%），其中铁矿砂（同比下跌11%）、原油（尽管去年同期基数较低，但仅同比增加3%）、成品油（同比下跌15%）进口量同比均大幅下滑。不过，尽管去年同期基数较高，但铜矿砂和煤炭的进口有所走强。另一方面，计算机、集成电路、半导体（去年同期基数较高）等加工贸易进口跌幅扩大，与之对应，自东盟和自香港、韩国、台湾地区进口大幅走弱。自G3国家进口同比跌幅扩大，主要由于自日本进口大幅滑坡，而自美进口再次同比下跌27%。
    5月对美出口有所改善
    5月对美出口同比跌幅由此前的13%收窄至4.2%，这可能部分受益于一些企业加快了尚未被加征关税（约3000亿美元）产品的出口。另一方面，自美进口同比下跌27%（4月同比下跌26%），对美贸易顺差从210亿美元小幅升至270亿美元。根据最新的US Census的美国贸易数据测算，4月美国340亿美元关税清单产品自华进口依然深陷下跌（同比下跌28%），而160亿美元（同比下跌40%）和2000亿美元（同比下跌28%）关税清单产品自华进口跌幅边际收窄。4月不在任何关税清单上的产品自华进口同比增速加快至11.5%，且5月这部分产品可能也因企业提前出口而保持较快增长。今年前4个月，美国自华进口的被加征额外关税的中国产品同比下跌了30%，而未被加征关税产品的自华进口则同比增长4%。
    贸易战全面爆发的风险上升
    现在美国已启动了对约3000亿美元中国产品加征25%额外关税的相关程序，并计划将于6月17日召开公开听证会。此外，美国将华为公司列入出口管制“实体名单”，限制对其的技术和产品出口。中国也采取了反制措施，已于6月1日起提高了对600亿美元美国出口加征的关税税率。美国财政部长姆努钦最近表示特朗普将在6月底G20峰会与习近平主席会晤之后再决定是否对中国出口进一步加征关税，而中方的立场则日趋强硬。鉴于中美双方在一些根本问题上的分歧较大，我们认为贸易战全面爆发的风险已大幅上升。
    提前出口：短期的支撑，未来的拖累
    我们预计部分企业会继续加快3000亿美元清单上产品的出口活动，这或对近期（6月份）出口活动形成一定支撑。但是，正如去年三四季度的提前出口透支了去年年底到今年一季度的部分需求，我们认为5-6月的提前出口也意味着今年三季度整体出口将面临更大的下行压力。此外，受中美贸易相关不确定性影响，企业可能会削减资本开支、裁员、以及将部分出口生产移至海外，这些因素都会给未来几个季度的出口和制造业投资带来更大拖累（参见《对贸易摩擦的预期变化》）。现阶段，我们维持2019年全年商品出口增速从2018年底的10%放缓至4%的预测不变，但我们基准预测的下行风险明显增加。