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周浩:美债利率上行:进击的美元和黄金

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发表于 2024-4-18 09:57:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

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美股继续受到美债利率上行的压制。今年以来美股一直表现不错,市场在押注新的产业革命的同时,也对利率前景保持着乐观的态势。然而,眼下市场对于宏观因素的担忧却开始升温,10年美债利率在过去几个交易日中大幅上行,成为了投资者挥之不去的心病。影响美债的因素之一,是对于中长期通胀的重新定价。尽管这是一个非常学术的话题,但对于债券投资者而言,这是一个不得不面对的话题,尤其在美国经济一直表现较为突出的状态下。市场甚至开始出现新的讨论,即利率越高,是否对于美国家庭越有利——因为他们持有的金融资产可以获得更高的利息收入,足以覆盖他们需要支付的信用卡债务支出。换言之,一向大手大脚的美国人,他们的荷包开始更鼓的同时,现金流也开始变得更加“健康”。这样的理论,仍然需要很多研究和时间来验证,但市场对于美国经济的疑惑变得越来越多,却是一个不争的事实。受内外因素影响,香港市场总体承压。近期火热的出海概念受出口数据影响热的略有下降,基于整体经济情况的考量,卖方对单月的数据波动没有过分担忧,出海概念的基础逻辑亦没有被动摇。市场最靓的仔仍然是黄金,很多投资者认为黄金已经太贵了,但又不得不承认黄金仍然是逻辑最顺的投资品种之一。这是投资中最大的难题之一,你认为好的,别人也同样这么认为。反之亦然!01
来自美债的诅咒
美股继续受到美债利率上行的压制。今年以来美股一直表现不错,市场在押注新的产业革命的同时,也对利率前景保持着乐观的态势。然而,眼下市场对于宏观因素的担忧却开始升温,10年美债利率在过去几个交易日中大幅上行,成为了投资者挥之不去的心病。美元利率的上行有单兵突进的趋势,从欧美的利差来看,欧元区利率水平保持得更加温和,这导致了欧美利差明显扩大。欧元也随之贬值,美元则进一步走强。与欧元一样,日元、韩元等货币也纷纷走弱,日本和韩国央行一直在对外汇市场保持关注,并扬言可能干预,但效果却不明显。日元兑美元的汇率已经跌至155关口,唯一值得欣慰的是,3月份日本出口的表现尚属不错,日元贬值自然是其中的一个解释。这似乎也在暗示,日本央行的所谓干预,仍然是口头为主,同时,日经指数今年以来涨幅接近15%,仍然冠绝主要市场。而与此形成强烈反差的是,MSCI亚太指数在本周则抹去了今年以来的全部涨幅。美债利率的单边上行,也开始突破了“基本面”。我们一般以GDPNow和10年美债利率作为对比,以反映利率对于经济基本面的反馈,目前而言,美国的GDPnow指出第一季度增长率会接近3%,这显著高于市场此前的预测。但10年美债利率似乎上行更加凌厉,在很大程度上表明利率市场开始price in更多其他的因素。 22.jpg 02
中长期通胀再定价
这些因素的其中之一,是对于中长期通胀的重新定价。尽管这是一个非常学术的话题,但对于债券投资者而言,这是一个不得不面对的话题,尤其在美国经济一直表现较为突出的状态下。市场甚至开始出现新的讨论,即利率越高,是否对于美国家庭越有利——因为他们持有的金融资产可以获得更高的利息收入,足以覆盖他们需要支付的信用卡债务支出。换言之,一向大手大脚的美国人,他们的荷包开始更鼓的同时,现金流也开始变得更加“健康”。这样的理论,仍然需要很多研究和时间来验证,但市场对于美国经济的疑惑变得越来越多,却是一个不争的事实。对市场而言,另一个问题是关于降息。很坦白地说,6月降息已经成为泡影,但即使下半年降息,市场对于利率的看法,能否像此前一样乐观,也需要被打上问号。03
出海仍是大趋势
受内外因素影响,香港市场总体承压。近期火热的出海概念受出口数据影响热的略有下降,基于整体经济情况的考量,卖方对单月的数据波动没有过分担忧,出海概念的基础逻辑亦没有被动摇。市场最靓的仔仍然是黄金,很多投资者认为黄金已经太贵了,但又不得不承认黄金仍然是逻辑最顺的投资品种之一。这是投资中最大的难题之一,你认为好的,别人也同样这么认为。反之亦然! 33.jpg

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