中国市场需求将继续回暖

美东时间2022年9月21日，美联储公布加息75BP的利率决议后，股市、债市波动，加息预期上行。在通胀压力迫使全球大部分经济体采取加息策略之际，中国却另辟蹊径，保持了更广阔的政策空间。

中国人民银行在8月下旬进行了2022年第三次降息，超出了市场预期。有分析称，这主要是房地产市场下行、消费疲软以及疫情等因素引起的经济增速放缓所导致。与此同时，海外需求减弱导致的出口疲软，也对中国经济发展前景产生了影响。

当前，中国的货币政策与由美国主导的全球加息潮不同，由此形成的收益率差异对国际货币市场产生了影响。

富达国际基金经理王陶沙对记者表示，经济增长是当前的首要目标，相较于欧美的高通胀环境，中国拥有通胀率在3%以下的优势。

王陶沙分析称，今年二季度，美国10年期国债收益率十多年来首次超过中国10年期国债，迄今为止，两者利差已超过60个基点。表面上看，似乎降低了中国在岸主权债券对全球投资者的吸引力，但实际情况则不然，尤其是考虑到相关债券经通胀调整后的实际收益率，以及更复杂的宏观经济环境。

鉴于此，王陶沙认为，中国可能在短期内进一步降息，而这将支持在岸债券表现向好，但也会增加人民币对美元的贬值压力。今年以来，中国宽松的货币政策对提振企业借贷需求和恢复商业活动的效果有限，为其在未来推出更多、力度更大的宽松政策提供了空间。“尽管如此，预计中国不会像主要发达国家一样，在经济受疫情拖累放缓后，推出超大规模的货币或财政政策刺激经济。”

目前，欧美经济走向与中国有所不同，持续飙升的能源价格、不断上涨的人力成本，以及疫情下大规模的经济刺激措施，都使得美国经济过热。俄乌冲突则将欧洲通胀水平推至历史新高。美国和欧元区7月份的通胀率分别高达8.5%及8.9%，同月中国居民消费价格指数（CPI）仅为2.7%。最新数据显示，美国8月份通胀率再次高于市场预期，一度引起市场出现抛售现象。

从经济数据来看，我国8月份主要经济指标延续恢复态势。9月16日国家统计局发布相关数据后，国债期货一度下跌0.2%，显示8月份经济基本面略好于此前市场预期。

中信证券宏观经济首席分析师程强对记者表示，8月份我国工业和服务业生产复苏表现略超预期，增速水平较前值均有回升。8月份工业增加值同比增长4.2%，服务业生产经营稳步复苏，增势较7月份有所恢复。预计后续随着国务院常务会议部署的增量稳增长政策落地生效，市场需求会继续回暖，交通运输条件有望进一步改善，9月份工业和服务业企业的生产经营状况会持续好转，工业增加值和服务业生产指数同比增速会保持8月份的复苏趋势。

程强表示，9月份我国基建引擎有望继续发力，增量的缓交税费和设备更新信贷支持政策有望带动制造业投资维持在高位，而除一线城市外，房地产9月份高频指标仍将在低位进行盘整，需要重点关注房地产项目保交楼效果、竣工速度和政府关于房地产金融政策的边际变化。

富达固定收益团队分析师成皓对本报记者表示，中国处于降息周期，加上略显疲软的经济前景，或会导致人民币对美元汇率进一步走弱。即便如此，鉴于中国对跨境资金流的管控措施，以及高达3万亿美元的外汇储备规模，因此，对于中国央行而言，不太会引发资本外流的担忧。

从长期来看，成皓认为，中国的人口老龄化趋势将在未来数十年对其中性利率构成下行压力，意味着在未来相对较长的时间内，收益率差异仍有进一步扩大的空间。然而，短期内市场的关注焦点则在接下来方向明确的利率调整上。（来源：中国经济时报）