棕榈油价格连续大涨 为啥这么强？

　　连盘棕榈油的走升更多的来源于地缘及产地带动，随着地缘边际影响减弱叠加印尼政策的不确定性，连盘棕榈油上涨持续性仍有待验证。

　　黑海地缘持续发酵，全球农产品再获提振，美麦一度上涨近9%，美豆重新站上1400整数关口，美玉米逼近700整数关口；马棕触及近4个月震荡区间上沿，连棕连续两天涨幅超4%。

　　地缘及政策之势

　　黑海地区冲突不断，俄方自10月29日起无限期暂停参与黑海港口外运协议，引发市场对全球粮食供应的担忧，CBOT农产品普涨。另外，作为葵系产品葵籽、葵油、葵粕的主要出口地，俄乌两国葵油出口占世界葵油总出口的80%左右、葵粕出口占全世界葵粕总出口的70-80%。从黑海运输通道开通以来的出口数据看，黑海港口主要以谷物运输为主，乌克兰月均30-50万吨的葵油出口则主要通过西部铁路、公路及多瑙河运出，不过未曾缓和的战争局势仍使得部分买家转向棕榈油采购并对新季葵油供应担忧加剧，油脂盘面获得一定情绪升水。

　　能源方面，新消息美国需要回购2亿桶石油来补充战略石油储备（SPR），原油价格偏高区间运行，提振与之相关的生物柴油行业。美国方面RIN价格走升，生产掺混利润仍在1美元/加仑上方，盈亏平衡对应的美豆油价格已从70美分/磅上涨至85美分/磅；USDA报告2022/23年度美豆油生物燃料用量年比增1.6亿磅，在11月16日EPA公布未来两年美生物燃料义务量前RIN价格将保持坚挺并提振美豆油升至近4个半月高点。在南美，此前巴西生物燃料生产者协会（Aprobio）已向巴西政府提议提高生物柴油掺混，在2023年1月达到14% (B14)，然后在2023年3月达到15% (B15)；随着生物燃料支持者卢拉的选举胜利该提议或能实施。

　　棕榈油供需

　　先来看印尼，10月31日晚间，印尼政府发布了有条件的棕榈油出口政策，即当CPO参考价在800美元/吨以下时将出口专项税豁免至年底，但当参考价高于800美元/吨时恢复征收。不过此前多政策并举使得印尼棕榈油去库效果显著，6-8月印尼棕榈油出口连续3个月增加对应的库存连续3个月下滑至近400万吨，重返常规区间。这也为前面提到的有条件的出口政策提供了条件。另外，雨季到来使得新鲜果串采摘效率下滑，东南亚印马两国也将进入棕榈油季节性减产期。

　　马来方面，当前对马棕价格影响比较大的是林吉特的持续走软使得马棕在出口市场上有能力与印尼棕榈油一争，ITS等船运机构公布的数据显示，马来10月棕榈油产品出口量环比增5-10%，鉴于10月马棕产量波动不大，继续累库的压力相应减小。

　　在之前的报告中我们有提到，印尼库存的转移并不等于消失，相对应的印度和中国棕榈油库存大幅攀升，尤其是国内棕榈油已累库至75万吨的历年同期高位，同时也是2020年4月以来最高水平，国内棕榈油供需趋于宽松，不过豆菜油库存较低拉低油脂整体供应；而印度方面亦提升棕榈油产品进口关税。

　　另外，棕榈油的实际消费仍需时间兑现，这就关乎后续主消国棕榈油进口的积极性，船期显示11-12月国内买船进度放缓，且印度排灯节后进口需求亦下滑。所以对于东南亚来说，4季度面临季节性减产与出口预期下滑的博弈，库存或不会出现大幅度变动。

　　总的来说，连盘棕榈油的走升更多的来源于地缘及产地带动，随着地缘边际影响减弱叠加印尼政策的不确定性，连盘棕榈油上涨持续性仍有待验证，暂时关注区间上沿突破情况。（来源：美尔雅期货）