豆粕跌至四年来低点 是否有买入价值？

乔林生

　　“眼瞅着玉米、豆粕等饲料原料价格不断下跌，生猪出栏价则持续上涨，我们这些生猪散养户终于可以‘扬眉吐气’了。”河南南乐县生猪养殖户胡志强告诉

                               
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　　中信建投期货研究所联席负责人田亚雄告诉记者，当前市场供应充足，新季全球大豆产量前景较为乐观，美国大豆现货价格跌至近四年低点，国内大豆、豆粕价格也跌至四年来低点。其中，国内现货豆粕价格即将跌破3000元/吨关口，美国大豆和玉米已经跌破了种植成本。

　　正常情况下，大宗农产品价格跌破种植成本意味着交易机会到来，如跌破成本入场做多。豆粕价格跌至四年来低点，是否具有买入价值？

　　“近日，大连豆粕期货主力合约下破3200元/吨关口时，我尝试进场做多，没有想到期价跌破3200元/吨关口后直奔3100元/吨而去，好在我仓位轻、风险意识强，及时平仓了结才避免了较大损失。”农产品期货投资者陈伟说，从豆粕等农产品价格下行的原因分析，供应宽松、库存高、下游需求弱和新季产区特别是美国大豆产区出现了有利降雨天气等因素一下浇灭了市场酝酿已久的天气炒作情绪。从当前市场情况来看，豆粕市场基本面短期内不会发生重大变化，供应压力还会越来越大，虽然国内豆粕现货价格已跌至四年来低点，但入市做多还需谨慎。

　　田亚雄表示，跌破成本入场做多并非没有风险。最新数据显示，2024年美国大豆、玉米的种植成本预计分别为1136美分/蒲式耳、466美分/蒲式耳。按此推算，截至7月11日，美国大豆、玉米价格跌破成本的幅度达到了6%和15%。某一种农产品的市场价格跌破种植成本的幅度或做空力量所要表达的“强度”大体上与该品种全球市场库销比所处的位置相对应，但即便是有了库销比作为参考，绝对价格在各个年份中仍差别较大，这种差异主要来自商品的联动特征。如果完全以库销比一一对应，2024/2025年度全球大豆市场库销比压力堪比2019/2020年度，以2024年1136美分/蒲式耳直接推算(跌破幅度21%)，预计美国大豆价格底部为897美分/蒲式耳。以跌破成本的均值13%推算，则价格底部为987美分/蒲式耳。此外，当前美国大豆及国内豆粕价格下跌速度较快，用过往的经验判断，未来价格上行驱动出现以前，市场通常存在一个波动率降低的过程，在确定上行趋势到来之前，低位做空看空也并非投研的禁区，当前也可以“低位等风来”。

　　“目前，美国大豆、玉米价格下行的原因较多，主要线索是进入7月后北美产区天气条件良好(包括加拿大)，大豆单产有望不断提升，全球大豆和玉米的库销比将达到相对高位，市场按常规交易天气升水的预期破灭，进而重新计价供应过剩的主线。在浩浩荡荡的趋势面前，诸如降雨过剩、关税壁垒、储备库存重建等题材均不值一提。”田亚雄说，站在市场角度分析，价格下行过程中有两条主线：一是博弈过程是空头主动加仓押注上行空间有限的预期，即在相对高位的1200美分/蒲式耳，多头表现克制。二是“多有色空农产品”的对冲头寸仍呈现显著优势，在商品整体交易供应强度的氛围中，有色和农产品供给预期显著分化。

　　胡志强告诉记者，当前国内豆粕库存位于2020年8月以来的高点。此外，国内大豆市场正处在进口到港高峰期，预计7月到港大豆数量将达1100万吨。当前油厂开机率居高不下，油厂销售豆粕会出现挺价惜售现象。（来源：期货日报）