李湛、王静瑶：包商银行的信用风险加速中小金融机构分化

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李湛（中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）王静瑶（中山证券研究所债券组研究员）

    5月24日，包商银行因严重信用风险被接管。包商银行爆发严重信用风险主因是区域宏观经济环境不佳以及公司治理存在极大漏洞，这一事件属行业个例，当前银行业整体经营仍较为稳健，不存在爆发大规模信用风险的可能。但包商银行本次被接管释放出了监管打破同业刚兑的信号，短期来看对债市造成一定的流动性冲击，长期加速了金融机构间的分化，中小金融机构融资成本或抬升，推高存单收益率并传导至整个信用债市。包商银行被接管是顺应金融供给侧改革的结果，在经济下行压力仍大叠加金融供给侧改革持续推进下，金融机构间的分化还将加剧，资产质量差、经营状况不佳的金融机构风险将加速暴露，需警惕部分金融机构的信用风险。
    一、包商银行因重大信用风险被接管
    5月24日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告，鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，依照有关规定，中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年,接管后委托中国建设银行实施托管，以保障包商银行正常经营，各项业务不受影响。这是自2003年银监会成立以来首次对商业银行实施接管。
    二、包商银行爆发严重信用风险为个例，非行业性
    包商银行是一家区域性股份制商业银行，成立于1998年12月，总部设在包头市。作为一家民营银行包商银行曾是“明天系”旗下重要金融机构，“明天系”持有包商银行逾36%的股权，而在“一参一控”的监管模式下，明天系已计划置出包商银行股权。包商银行本次爆发严重信用风险此前早有预兆，至今尚未披露2017年年报。包商银行风险事件的发生受到宏观环境和公司治理两个方面因素的影响。宏观环境方面，截至2018年7月，包头市不良率达3.15%，内蒙古自治区不良率达4.86%，不良率水平在全国居于首位。大公国际评级报告显示，截至 17 年 3 月末，包商银行存贷款规模在包头市金融机构中的市场份额分别为 35.42%和 29.18%，居全市首位，区域经济状况对其经营情况有较大影响。公司治理方面，包商银行股权分散，且股东以民营企业为主， 2016年年报披露的前十大贷款客户有近半被列为失信人，多家贷款客户与包商银行存在关联方关系。自2016年起包商银行多次因违规放贷被监管处罚，反映出其授信制度和风控制度存在极大漏洞。在外部环境不佳叠加公司治理存在极大漏洞的情况下，包商银行经营状况持续恶化，贷款逾期率从 2011 年的0.97%攀升至2016 年 4.71%，远高于同期上市城商行平均水平（2.14%），资本充足率降至监管线下，抵御风险的能力显著下降。
    包商银行此次爆发严重信用风险属行业个例，银行业整体运营状况良好，行业内大规模爆发信用风险的概率低。一方面，我国商业银行多数为国有银行，民营资本取得控制权的占比较低，国有资本控制下商业银行的经营风格较为稳健。另一方面，由于商业银行在国民经济中有着极为重要的作用，我国对于商业银行有着全面且审慎的监管体系，以保障商业银行能够稳健经营、不爆发系统性风险。根据2019年一季度数据显示，我国银行业整体盈利状况良好，不良贷款处可控范围，资本充足率指标、流动性指标等多项风险监控指标均处监管线水平之上且有较高的安全边际，行业内大规模爆发信用风险的概率低。
    三、监管释放出打破同业刚兑信号，对债市造成一定的冲击
    监管层此次对包商银行实施接管，释放出了打破同业刚兑的信号。包商银行被实施接管以后，人民银行、银保监会和存款保险基金对个人储蓄存款本息全额保障，个人存取自由。针对对公存款和同业负债而言，5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；而5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。根据最新的市场消息，包商银行同业负债的偿付方案是5000万元以内的同业负债施行全额兑付；5000万元-1亿元的同业负债仅兑付本金；1亿元-20亿元的同业负债兑付90%本金；20亿元-50亿元的同业负债兑付80%本金；超过50亿元的同业负债兑付70%本金。1亿元以上的同业负债已确认会损失本金，同业刚兑或将打破。
    包商银行被接管引发了市场对同业信用风险的担忧，对债市造成了一定的冲击。短期来看，本次风险事件给市场流动性造成了一定的冲击。接管公告发布后首个交易日，同业存单发行遇冷，商业银行融出资金谨慎，金融机构资金需求堆积，银行间市场资金利率大幅上行。受此影响，5月27日债市收益率大幅上行，国债期货迎5月最大跌幅。在此期间央行维稳动作频传，5月29日央行开展了2700亿元7天逆回购操作实现净投放2500亿元，27日至29日三天内共实现净投放4000亿元，央行维稳下债市情绪趋于缓和，短期来看包商银行风险事件对债市的冲击有限。长期来看，包商银行风险事件的爆发加速了金融机构间的分化，推高中小金融机构融资成本，对债市形成长期影响。本次风险事件的爆发使市场对中小金融机构的风险偏好显著下降，中小金融机构融资难度增大，融资成本上升，推高存单收益率进而传导至整个信用债市场。
    四、金融供给侧改革提速，需警惕部分金融机构信用风险
    包商银行被接管是顺应金融供给侧改革的结果，金融供给侧改革持续推进下行业整合加剧，部分金融机构信用风险值得关注。截至2018年末我国银行业金融机构达近4100家，其中18家全国性商业银行资产规模行业占比过半，格局较为稳定。但近1400家的区域中小商业银行间的资质差异较大，部分机构存在资产质量差，依赖同业负债过度扩张、风险抵御能力较差的问题。在经济下行压力仍大叠加金融供给侧改革的持续推进下，金融机构间分化加剧，部分资质较弱的金融机构风险逐步暴露。今年以来尚有18家商业银行未披露2018年年报，需关注金融机构的经营状况和资产质量，警惕部分金融机构的信用风险。