鲁政委等：碳减排支持政策研究合集

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鲁政委 钱立华 郭于玮 蒋冬英 方琦（鲁政委为中国首席经济学家论坛理事，兴业银行首席经济学家）

  自我国提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标以来，国家各部委纷纷将部署落实“碳达峰、碳中和”目标作为其下一阶段的重点工作之一。今年的《政府工作报告》明确提出：“实施金融支持绿色低碳发展专项政策,设立碳减排支持工具。”近年来，兴业研究已对碳减排相关支持政策进行了持续的研究与探索，本合集集合了相关研究与思考，以飨读者。
  中央银行碳减排支持工具考
  面对全球气候变暖的挑战，我国提出了2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的“30?60”目标。在此背景下，支持低碳转型成为央行“十四五”期间的重点工作。为此，今年的《政府工作报告》明确提出：“实施金融支持绿色低碳发展专项政策,设立碳减排支持工具。”那么，中央银行到底有哪些工具，可以用来作为碳减排的支持工具？本文对此进行考察。
  在货币政策方面，中央银行可以通过差异化的存款准备金率、定向的公开市场操作工具、优化资产购买结构、定向再贷款、支持开发性金融和优化合格抵押品管理框架等方式来支持低碳转型。
  在监管政策方面，中央银行可以通过内部资本充足评估程序、逆周期资本缓冲、差异化风险权重、大额风险暴露管理、信息披露要求、E&S风险管理要求等措施来引导金融机构应对气候风险。
  降低绿色融资的资本要求：文献综述
  目前的绿色投资量与达到理想低碳经济模式所需的资金量之间，仍然存在巨大缺口。银行在弥补绿色融资缺口中扮演着不可或缺的重要角色，在新兴经济体甚至占主导地位，但由于绿色项目成本高、回收期长，并且还需要对其进行额外认证（由此也面临额外的成本和监管风险），银行进行绿色投资的动力严重不足，由此导致绿色融资在新兴经济体缺口更大。因此，如何设计一种合理有效的机制、激励银行将更多资金导向绿色领域，是实现绿色金融本身可持续发展的关键问题之一。
  近年来，国际上越来越多的学者和机构，从银行经营的核心资本出发，提出可以通过降低绿色资产的最低资本要求（即降低风险权重），来引导更多资金流向绿色部门。欧盟在2018年初表示，正在考虑纳入“绿色支持因素”，即降低绿色债券、绿色贷款等绿色资产的最低资本要求。
  但风险权重与风险本身紧密相连。部分学者对绿色项目风险更低的说法表示质疑，认为“绿色”项目在短期内风险并不一定比“棕色”项目更低。但是，几乎没有人否认，绿色项目在中长期风险的确更低的认识，大量基于ESG投资的经验研究支持这一看法。2008年金融危机后，国际监管当局反思的结果是，过去的监管具有太强的顺周期性，而忽略了对于跨周期因素的关注，由此导致了系统性风险的出现。而从跨期风险角度考虑，对绿色资产设定更低的风险权重与全球当前正在探索的宏观审慎监管思想有着完美的内在一致性。
  【旧文重温】以制度创新激励绿色信贷ABS大发展
  目前的绿色投资量与达到理想低碳经济模式所需的资金量之间，仍然存在巨大缺口。银行在弥补绿色融资缺口中扮
  近期，资产证券化引起了市场的高度关注，而在我国以绿色信贷为主导的绿色金融市场，绿色信贷资产证券化的发展也是未来绿色金融发展的重要方向，然而目前却发展异常缓慢。此前我们曾在2019年10月发布的报告中深入探讨了我国绿色信贷资产证券化发展的现状，并提出了激励我国绿色信贷资产证券化发展的制度创新建议，特此重温。
  关税结构与碳减排
  我国要实现巴黎协定的碳减排承诺，须付出艰苦的努力和多方面的结构调整。而贸易作为一个重要方面，却似乎被各方忽略了。
  在当前全球国别碳排放核算体制下，我们通过测算2014年全球42个国家和地区进、出口贸易中的隐含碳排放量发现，我国碳排放中有20.2%是通过出口贸易满足其他国家和地区生产和消费需求而产生的，同时，我国也是42个国家和地区中碳排放净转入量最大、碳排放净转入比第5大的国家。因此，在当前的生产责任制国际碳排放核算体系下，考虑到进出口贸易中隐含碳排放的影响，我国通过优化关税结构等方式优化贸易结构，以实现碳减排的潜力巨大，但这一方面却仍未引起各方的广泛重视。
  我们的分析显示，我国碳强度最大的行业主要为炭加工品、基础化学原料、建筑材料、石墨及其他非金属矿物制品、钢、合成材料等上中游原材料制品业，减少这些行业的本土生产和出口将对我国二氧化碳减排作出重要贡献，而这些行业的上游原材料均为矿产原材料，因此，大量进口矿石并在国内生产，是造成我国碳排放过高的一个重要原因。
  从目前我国的关税结构来看，往往原材料进口关税低而中下游中间品及制成品进口关税高，这一定程度上鼓励了企业进口原材料并在国内生产中间品及制成品，进而导致碳排放强度较高的生产环节保留在国内。而根据我们对我国2017年碳排放情况的初步估算，在通过关税结构调整将上游原材料（黑色和有色金属矿采选产品）进口量减少20%、50%和80%这三种假设情景下，我国2017年碳排放减排空间将分别达到4.5%、11.2%和17.9%。由此，我们建议：优化关税结构，提高高碳行业的上游原材料（矿石）进口关税，同时降低高碳行业产成品进口关税。（来源：兴业研究宏观）