管涛：加强预期引导，保持人民币汇率基本稳定

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管涛（中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券全球首席经济学家）

  今年5月底，境内人民币对美元汇率出现一波急涨行情，期间升破6.40比1，创下三年来的新高。上周人民币汇率冲高回落，6月4日中间价和收盘价重新跌破6.40，较高点回落0.8%，反映我国汇率预期管理工作初战告捷。
  去年5月底以来，人民币汇率震荡走高，至今已持续了一年时间，累计上涨10%以上。近期人民币急涨，伴随着银行间市场外汇成交量急剧放大，汇率升值预期强化，市场出现追涨杀跌的迹象。
  在国内经济恢复不均衡、基础不稳固的情况下，人民币持续单边升值，叠加原材料涨价和国际运费飙升，增大了国内市场主体的经营困难。有鉴于此，去年底中央经济工作会议重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。最近一段时间，中国政府更是明确将人民币汇率维稳与原材料保供稳价相提并论，同时作为给企业特别是中小企业发展纾困的重要支持政策。
  在此背景下，近期有关部门密集发声。央行两次向市场喊话，重申汇率维稳政策不变，有管理的浮动汇率制度不变，并提示市场不要被各种预测误导，不要偏离主业单边押注人民币汇率升贬值。5月31日和6月2日，央行、外汇局分别祭出大幅提高外汇存款准备金率和发放较多QDII额度的大招。
  这些举措初步遏制了外汇市场顺周期的羊群效应。5月28日至6月4日，银行间市场日均外汇成交量较5月25日至27日峰值回落27%。上周5个交易日，境内外人民币汇率的偏离时正时负且差价明显收敛。
  引导市场预期，不仅要靠说还要靠做，该出手时就出手。我国此次针对人民币汇率较快升值的调控，一是坚持舆论引导，5月27日央行发出“久赌必输”的警告后，次日人民币汇率虽再创新高，但市场外汇抛盘明显减轻；二是保持汇率形成机制的透明度，5月31日和6月1日，隔夜美元指数走势依然偏弱，人民币汇率中间价在“两因素决定”的报价机制下连续高开高走，于6月1日创下新高；三是提高外汇存款准备金率和增加QDII额度都是市场化的外汇调控措施，前者侧重影响境内本外币利差，后者侧重释放有效外汇需求；四是没有以此谋取不公平的竞争优势，截至6月4日，年初以来人民币汇率指数累计升值3.2%，远超过同期美元指数上涨0.2%的水平。