从ＧＥ产融结合的发展历程看协同性要求

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尹煜（华鑫信托 创新发展部负责人）

  一、GE产融结合的协同性
  1.20世纪初-20年代:产业迅速发展，金融业务推出
  美国经历了第二次技术革命，工业获得了惊人的发展。资本主义的发展由自由竞争走向垄断,产业界和金融界的资本结合形成了大型垄断企业。第一次世界大战后, 通用电气旗下成立的的美国无线电公司, 也几乎独占了美国的无线电工业。
  GE金融：
  通用电气于1905年开始开展金融业务, 主要是少量的商业信贷。
  2.30-40年代：金融业务只提供消费信贷服务促进电器销售
  1929经济危机开始，1933年开始复苏，电器经销商推销通用电气生产的冰箱、电炉等电器产品。二次世界大战期间，通用电气的产量和利润额急剧增长。通用电气在创立后, 以各种方式吞并了国内外许多企业, 攫取了许多企业的股份, 1939年国内所辖工厂只有三十几家, 到1947年就增加到125家。
  GE金融：
  1933年Contract&CreditCorporation成立, 作为一个业务领域开始启动, 主要是为集团内部提供资金配套服务和业务推销，帮助购买通用电气家电产品的消费者提供信贷。二战之后,为了更进一步的帮助个人提供贷款, GE Contract&Credit Corporation更名为GE信贷公司。总体说来，GE Contract&Credit Corporation（GE信贷公司）在成立的前20年所做的唯一业务，是为客户提供消费信贷的业务,这 一直持续到50年代初。
  3.50-70年代中期:金融管制放松下，金融业务从消费信贷扩展至发行融资工具、融资租赁等
  世界经济已进入“后工业社会”, 世界产业结构开始调整。过去基础性的工业企业, 如钢铁、食品、汽车等逐渐丧失传统领地，而让位于金融、电信、零售等服务型企业。同时, 随着经济的发展和金融自由化的不断深入, 金融呈现自由化、综合化、国际化的新趋势，金融业由分业经营向混业经营的趋势加强。
  GE金融：
  一方面是金融服务业的发展和业务交叉，消费信贷业务领域的供给越来越多，竞争越来越强，另一方面，为了扩张,通用电气也需要进行大量融资。因此，50年代初，GE信贷开始商业票据、公司债券等。1960年, GE信贷也开始为履带牵引机的结构设备提供融资租赁贷款，并开发信用卡业务等。60年代末开始, GE信贷公司开始出租其他设备。1970年，GE金融开始投资房地产和开发物流，但重点始终是融资租赁和抵押贷款等业务。
  4.70年代中期-80年代初：开始专业的金融服务，服务对象也从通用电气内部逐步扩展到通用电气外部
  1976年底，GE在国内35个州共拥有224家制造厂。1976年和1977年通用电气在美国大公司中都是名列第九位。据1978年5月8日美国《幸福》杂志的统计, 通用电气在1977年的总资产达136.96亿美元, 销售总额达175.15亿美元, 这一年的纯利润为10.88亿美元, 在美国各大公司中占第五位, 职工总人数38.4万人。
  GE金融：
  随着企业的不断发展,对资本的需求呈现多元化,传统的债券融资和股权融资已经不能满足公司发展的需要。随着政府对金融领域管制的放松和金融工具的创新，70年代末将业务拓展到房屋建设、商业房地产、工业贷款、以及个人信用卡等业务。那时也开始了飞机租赁等业务。在这个过程中，GE信贷也逐步由过去的为推动集团产品销售服务转变为专业的金融服务，服务对象也从通用电气内部逐步扩展到通用电气外部。不过这些业务的规模当时还很小，金融服务公司在以实业为主的通用电气中仍然处于无足轻重的地位。
  5.80年代-2001：更加独立发展，业务范围扩大至除存款外涵盖其他所有金融业务，收入在GE 占比达到40%以上
  20世纪80年代初期, 美国经济萧条, 恶性通货膨胀加上石油价格上升, 极大地削弱了美国产品的竞争力, 美国的传统制造业已经开始走下坡路, 这对当时主要产品集中在传统制造业的通用电气造成了极大影响。1981年杰克·韦尔奇接任通用电气，实行“数一数二”战略,一是做市场的领导者, 不是第一就是第二，投资报酬率定要高于一般的水准；二是要具有明显的竞争优势，整合企业资源，重点进入成长期或者成熟期初期能给通用电气带来最大利润的产业,而对处于其他产业生命周期的产业，则进行关闭或者出售。同时，大力发展处于成长阶段的金融业。1981年，通用电气的销售额为250亿美元, 盈利15亿美元,1999年, 实现1110亿美元的销售收入、107亿美元盈利全球, 市值也位居世界第二。
  GE金融：
  八九十年代，通用金融开始成为“非银行金融机构”，除了存款业务外涵盖其他所有金融功能，拥有多个设备管理集团，从车、有轨车到飞机无所不包的设备融资与服务业务，并且跨入了私人信用领域，扩大房地产业务。2000年左右，通用金融资本和产业资本的收入比例，也在4:6左右。金融资本已经是通用的一种战略性资源，与产业资本互相扶持，共同发展，使得通用电气在美国制造业下滑的同时，通过产融结合的规模经济在市场中处于优势地位，保持良好的整体业绩。
  6.2001年“911恐怖事件”-2008年次贷危机前：出售保险业务，严格管理和进行整合
  民航业在911悲剧后，美国经济疲软,民航业也经历了一段非常糟糕的阶段。2002年杰夫·伊梅尔特在接任GE 集团CEO 后，改组了GE Capital的管理体制，将其四大板块纳入集团公司的直属管理，并由其直接领导。通用电气维持每年超过10亿美元的研发投资，并在2006年投放新的发动机。同时，投入600多亿美元用于收购, 从而进入生物科技、有线及影视娱乐、安全以及风能等具有更好赢利前景的热门领域。
  GE金融：
  受911事件打击后，保险业务损失惨重，出售了150亿美元的保险等盈利欠佳的业务。GECapital依然有法人地位，不过主要是作为融资平台，为业务板块提供资金。2004年初，为了进一步整合金融，金融集团又被划分为四个板块：商务融资、消费者金融、设备管理和保险。每个版块都受到严格管理，有明确的业务范围同时财务独立结算。2006年，通用全面退出保险业务。  
  7.2008年次贷危机后：只保留与实体紧密相关的业务，剥离绝大部分金融资产
2008年次贷危机后，金融业盈利萎缩。GECC属于“非银行系统重要性金融机构”，须实行宏观审慎性监管标准，成本上升盈利下降，逐渐显现出对GE 的消极作用。为降低风险，减少监管负担，GE剥离金融资产，以回归实业。2015年，美国并购市场升温，并购标的资产价格攀升。GE通过高价出售金融业务，获取丰沛的现金，推动高端制造业的战略转型。
  GE金融：
  2014年，GE将其自有信用卡以及零售金融业务，拆分成独立公司，与GE零售业务一起上市，并通过互股交易全部剥离出GE。2015年4月10日，GE宣布将剥离旗下90%的金融资产。GE只保留航空金融、能源金融和医疗设备金融继续为实体服务，上述金融业务分别并入GE集团相关业务板块。申请撤销“非银行系统重要性金融机构”资格。
  二、启示
从通用电气的产融结合历程，可以看到，通用电气的产融结合，与实体企业的经营范围和战略、行业发展周期、宏观经济环境、金融监管政策等，高度协同相关。比如，结合通用的业务范围和发展需要，初期以消费信贷为主，后来延伸到融资，再后来到多元化；金融业务在工业大发展时代的规模和营收占比较小，到金融服务业快速发展下比重提高；从分业监管下的单一业务，到混业经营后的多元化业务，再到金融危机后监管改革后的金融收缩等等 。
  当前，我国经济处于新旧动能转换时期，金融监管趋严，产融结合应注意从法律法规、服务实体经济、企业业务特点等出发，注意有机联系，避免“一刀切”。一是由于不同实体企业的业务范围和特点不同，产融结合注重从实际需要出发；二是注重为新经济发展服务；三是遵循金融监管制度及不同金融子行业的具体规定，注重合规和风险防控，促进产融结合的发展。