全面实行股票发行注册制 我国资本市场将呈现四方面特点

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李湛（招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

“扎实推进股票发行注册制改革。下足‘绣花’功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。”证监会2022年系统年中监管工作会议对下一阶段的注册制改革提出了新要求，这也意味着全市场实行股票发行注册制的脚步渐行渐近。在此背景下，资本市场法治建设尤为重要，为此《证券日报》记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛。

李湛表示，在完善资本市场制度体系方面，2021年资本市场基础性制度得到了体系化改善，资本市场法律体系“四梁八柱”基本建成；北京证券交易所设立开市，多层次资本市场制度体系更趋完善；注册制制度机制进一步完善，为在全市场实行注册制改革创造了条件。同时，证监会推动完善了资本市场重要制度规则，开展了上市公司监管法规体系整合工作。

在依法全面从严治市方面，2021年证监会加强资本市场“零容忍”制度建设，成立打击资本市场违法活动协调工作小组、建立最高人民检察院派驻证监会的工作机制等多项任务取得重要进展。同时，证监会从严打击证券违法活动，加强大案要案惩治和重点领域执法，强化日常监管，促进市场主体依法规范运作。

在执法威慑力表现方面，2021年，证监会共办理案件609起，案发数量连续3年下降，证券市场违法多发高发势头得到初步遏制。全年做出处罚决定371项，罚没款金额45.53亿元，市场禁入95人次，向公安机关移送和通报涉嫌证券期货犯罪案件线索177起。监管执法的效力和威慑力也在大幅提升，投资者保护力度也不断加强。

值得关注的是，近年来，资本市场内幕交易和信息披露违规仍时常发生，对此，李湛认为，通过内幕信息交易的违法成本低、收益大，仅需知情者将内幕信息泄露出去便可获得巨额利益。新《证券法》已经对此采取措施：一是加大了处罚力度，提高违法罚款金额和比例；二是扩大对内幕交易信息“知情人”的认定，细化了对内幕交易信息的认定标准。

“除此之外，上市公司本身要建立完善的内控制度，严格控制内幕信息的知情范围，对各类违法违规行为提前进行预警和防范；监管机构加强监管力量，定期对上市公司的信息披露情况进行抽检。”李湛说。

2022年7月29日，中国证监会召开2022年系统年中监管工作会议暨巡视整改常态化长效化动员部署会议，提出扎实推进股票发行注册制改革。下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。

李湛表示，全面实行股票发行注册制，我国资本市场将呈现以下特点：一是，市场拥有资源配置权和资产定价权。注册制将投资决策的选择权交给市场，入口端简化手续，企业上市效率大幅提升。市场在资源配置中真正发挥核心作用，市场走势将会趋于合理化、专业化，有助于促进资本市场的良性循环。二是，市场优胜劣汰机制会更加明显。全面实行股票发行注册制下，市场化的发行、定价和淘汰机制将加大企业分化，促进优胜劣汰，提高上市公司质量，重塑资本市场生态。三是，更加关注长期价值。市场估值会面临分化趋势，企业将会更加重视科技创新。四是，市场披露与监管至关重要。注册制以信息披露为核心，中介机构职责进一步压实，在降低企业负担的同时将更加重视公司治理、监管。

李湛进一步表示，从当前注册制试点效果来看，在多元包容的发行上市条件下，“硬科技”企业、创新创业企业被给予更多的上市机会，带来了更多源头活水。未盈利企业，存在红筹架构、差异化表决权企业得以登陆资本市场。

“稳步推进股票发行注册制改革将增强资本市场的覆盖面、包容性和吸引力，更有效支持实体经济发展，并吸引更多优质企业在国内上市，推动上市公司整体质量稳步提升。”李湛说。