汪涛 邓维慎：6月出口同比继续改善，环比动能有所放缓

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6月出口同比增速进一步改善，而进口走弱至同比下跌。应如何解读，未来有何可期？

出口同比增速强于预期，但环比动能有所放缓

6月出口同比增速从7.6%加快至8.6%，强于市场预期的8.0%。我们的估算表明出口保持环比扩张，但经季节性因素调整后环比增长0.1%（低于此前的1.8%）。3个月移动平均的环比增长动能也从此前的6.5%放缓至5.3%（图2）。6月出口价格同比跌幅可能进一步收窄，我们估算的实际出口同比增速从14.8%微升至15.1%。

对发达市场的出口推动整体出口增速上行

尽管去年同期基数较高，6月对G3的出口同比增速仍有所上行。对美国、欧盟和日本的出口同比正增长，其中对美国的出口增速领先其他两个经济体。对台湾地区和韩国的出口增速也进一步上行。另一方面，对新兴市场的出口在经历了此前增长提速后有所放缓。对BRI经济体（巴西、印度、俄罗斯）和东盟经济体的出口增速均有所放缓，部分由于高基数（图5）。

消费品出口同比下跌，IT出口增速保持强劲

高基数拖累消费品出口再次走弱至同比下跌。IT产品出口同比增速略有放缓至12.8%，此前为13.7%。尽管增速有所放缓，但其增长动能仍保持强劲。计算机出口同比增速加快至10.5%，达到2021年12月以来的最高。集成电路出口同比增长23.4%，与历史周期相比仍比较强劲。汽车及零部件出口同比增速有所回升，但出口额有所下行，似乎表明势头有所走弱。不过鉴于其占比较小，对整体出口变化影响有限（图6）。

进口增速弱于预期，但不足以表明内需大幅走弱

进口走弱至同比下跌2.3%，不及市场预期（增长2.4%）。一篮子大宗商品进口回升至同比增长0.5%，部分得益于低基数。我们的估算表明经季节性调整后，铜和铁矿石的进口量都有所改善。不过，其他大宗商品的进口增长动能似乎未明显改善，其进口同比增速上升主要来自低基数的推动。由于基数较高，IT零部件进口在今年前6个月以来首次同比下跌。尽管基数较高，但电脑进口仍保持同比增长52%，或与生成式人工智能相关硬件

持续进口有关。“其他产品”的进口同比跌幅较深，是整体进口走弱的主要拖累，不过其分项数据将在之后公布。由于进口分项表现不一，我们认为进口增速不及预期不足以表明内需大幅走弱。

预计出口持续逐步复苏

6月出口环比增长动能有所放缓，符合我们对出口难以强劲反弹的预期。不过，超过5%的稳健环比增长表明出口复苏周期仍在持续。继此前下降后，近期主要调查数据有所企稳，这也表明未来环比动能将有所企稳。整体而言，我们仍然预计出口将逐步复苏，未来几个月出口将维持中高个位数的同比增长。（来源：首席经济学家论坛）