张宁：豆粕节前备货结束后还有反复

  截止到9月18日，国内沿海油厂豆粕出厂报价全部超过上周报价100元/吨上。其中涨幅最大的是江苏地区的3160元/吨，上涨幅度超过190元/吨，其次就是广西与山东地区3100元/吨跟3150元/吨，上涨幅度超过130元/吨，接着就是辽宁跟天津的3160元/吨及3150元/吨，上涨幅度超过了110元/吨，排在末尾的是广东地区的3100元/吨，上涨幅度超过100元/吨。

  本周国内豆粕市场的特点是，受限库存继续下滑啦，而且整体库存跌破了百万大关。目前各地走货明显见好转，油厂出货速度加快，主要原因还是节前备货吧。下游市场受节前备货的影响，开始加大了提货力度。国内生猪尚未恢复到正常水平下，国内豆粕价格上面是有天花板的。所以我们判断当本轮节前备货结束之后，豆粕现货价格还有反复。即使盘面没有反映，现货基差也会从近期的上涨态势变为下降态势。

  根据国家粮油信息中心的数据：二季度末生猪存栏33996万头，比一季度末增加1875万头和5.8%，比去年底增加2929万头和9.4%，比去年三季度末增加3321万头和10.8%，相当于2017年末的77%，但同比仍减少765万头和2.2%。二季度末能繁母猪存栏3629万头，同比增长5.4%，首次由负转正，比一季度末增长7.3%，比去年底增长17.8%，比去年三季度末增长28.6%，已恢复到2017年末的81.2%。上半年生猪出栏25103万头，同比减少6243万头和19.9%。猪牛羊禽肉总产量3489万吨，同比下降10.8%；其中，猪肉产量1998万吨，下降19.1%，牛羊禽肉产量1491万吨，增长3.4%（禽肉增长6.8%，羊肉、牛肉分别下降2.5%、3.4%）。禽蛋产量增长7.1%，牛奶产量同比增长7.9%。?7月份，全国饲料总产量2190万吨，环比增长7.3%，同比增长16%。猪饲料701万吨，环比增长10.3%，同比增长36.8%，连续2个月同比增长；其中母猪料同比增长77.8%，生猪产能恢复速度加快，将继续带动后期豆粕消费。

  另外还要说说比较重要的就是美豆及国际大豆产量的数据。本轮引爆豆粕价格上涨的因素就有CBOT美豆的站上1000美分/吨的问题。之前我在我的文章中就说过了，美豆未来估值的区间在1000美分到1050美分之间。所以本轮美豆上攻在我们预估的合理范畴之内。目前美豆天气炒作的潜力基本已经耗尽了。Pro Farmer的最终预测显示，今年美国大豆单产预计为52.5蒲/英亩，产量将达到43.62亿蒲。大豆单产与产量的预测范围上下浮动2%，相当于产量介于44.49亿至42.75亿蒲之间，单产介于53.6至51.5蒲/英亩之间。作为比较，美国农业部（USDA）在九月新发布的供需报告中预测，今年美豆单产为51.9蒲/英亩。而从技术分析的角度上看，CBOT美豆上方运行的顶部也在1049.24美分附近。

  当然经过短暂的回踩，关于拉尼娜现象的炒作还会继续影响国际大豆价格。近期美国澳大利亚及日本均有期现机构对于拉尼娜现象做出了预测，今年的冬天大概率是各寒冬。8至10月以及12月至明年2月，拉尼那发生的概率大于70%，明年2-4月拉尼娜发生的概率约等于50%。预期将对南美尤其阿根廷的大豆播种和生长不利，利多大豆行情。

  综上所述吧。美豆未来仍有上攻可能，豆粕经过十一备货之后可能会将出现一波小幅调整。为什么呢？目前只占榨利20%的豆油强势拉升，严重制约了豆粕上涨的空间。再次重申上周说过的话，豆粕真正要挑起龙头上涨的时候，必然还是要豆油价格出现整体回落的时候。