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张鑫（国科农研院） 笔者语：目前决定我国商品玉米价格波动的三个要素分别是基本面、预期与流动性，因为时间错配空间窗口的缘故，有时基本面不会成为价格波动的主导因素，所以基于供需角度预测市场，有时会谬之千里。 最近笔者于国科农研院公众号上刊发的《确保我国粮食安全，急需于东北地区重新建立主要粮食作物缓冲库存》一文被很多读者转载于各大微信交流群，并引发了较为深度的讨论，尤其以中华粮网的粮网油脂油料分舵微信群讨论激烈，所以笔者撰写本文回答一些各位读者提出的共性问题。 一、本轮玉米价格的上涨，打破了固有的经验认知 很多成功学都来自一次次经验的积累，但是本轮玉米价格的上涨就将反着历史经验走，在8-9月“青黄不接”的时候，本该玉米价格上涨时却反而下跌；在10-11月陆续收获的时候，本该玉米价格下跌却反而大幅上涨，并创出历史新高。所以众多机构基于过去的经验关于本轮玉米价格的预测都被啪啪打脸。 经验可以成事，也可以坏事。做市场，经验只是参考，千万不能迷信经验。以近两年的玉米价格为例，判断对了每一波趋势，经验只是对过去的参考，更多的要看当时时间窗口下影响市场的主要因素，而不是一味的就根据经验下结论。 现在的玉米市场是一个矛盾体，因为没有供需缺口的行情，走出了全国绝产的价格走势。所以这是一个“信仰”和“怀疑”难以辨明的时代，你不能全信马斯克，也不能忘掉巴菲特。我们要想办法跟上浪潮不被抛弃，又要谨防自己被浪潮中的泡沫吞噬。那么只有不断学习，不断进化，不断适应，打破固有经验认知的线性思维，才能把握每一轮行情启动的主要矛盾。综合来看，本轮我国玉米和大豆价格上涨主要因素就是市场预期形成高度共识与货币流动性充足造成，基本面的供需情况已经成为非主要要素。由于玉米和大豆价格上涨过快过高又引起了其它谷物价格的快速跟涨，触发了我国食品价格的“蠢蠢欲动”。 二、时间与空间错配下，基本面已经不是玉米价格的主导因素 如果说秋季这波玉米价格攻势主要来自于东北玉米种植区的减产因素推动，再由金融杠杆助推，上演了一次次逼空的价格上涨态势。更可怕的是上到政府、中到行业、下到企业，最后到每一位种植户，产业链条上都形成了“缺粮”的共识，而忽略了实质上是产业链条上下的一致“囤粮”行为所导致。比如某玉米深加工企业负责人，在10月份就公开发表言论说该企业已经储备了下一年度玉米用量的70%原粮。 缺粮与囤粮虽一字之差，但是对于市场预期的影响是天地之差。缺粮是长时间周期下的供给不足，硬缺口，刚需；囤粮是一定时间窗口下的暂时供给不足，假缺口，软需。 市场非理性炒作期间，上涨趋势不言顶，但是当价格达到一定的高点后看多不做多是风险意识。价格上涨期间，非要看跌会很受伤。同理，价格下跌趋势一旦形成，再去看涨，那就是螳臂当车。我们理性分析的同时一定要注意情绪的发展，因为理性大多时候在情绪面前“溃不成军”。但是情绪发泄后还要回归理性思考，而不能一味意淫。玉米价格上涨期间，基层粮食收购商收购甭提有多积极，那是因为玉米价格一直在涨价，收到粮食就是钱的感觉很美好，当然是积极的。但是玉米价格一旦下行成为趋势，产业上下游囤粮的共识一夜之间就会直接崩塌，各个节点就会立马从存粮变为放粮，一个比一个跑的快，生怕价格下跌砸在自己手里，这就是人性。所以才有了那句行话，价格上涨，遍地无粮；价格下跌，遍地是粮。 目前无论是期货还是现货市场，玉米价格下降通道已经基本形成，未来会有大批的囤粮上市，这又会加速价格回落的速度，形成一个大概率的下跌循环。所以说，本轮玉米价格的涨跌就不是供需主导，而是预期的变化与情绪的发展。尤其期货市场，做多能赚钱，做空也能赚钱，往往预期的变化就在价格变化的那么一瞬间。 三、玉米已经成为谷物价格上涨的主导力量，政策高压态势不远 关于我国粮食价格涨跌，最具备市场话语权的就是中储粮。近日，中储粮的会议上流出一幅图，就是粮食市场的关键词“涨”。从下图数据中我们会发现，玉米、小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻的市场价格都是以上涨为主，而且上涨幅度已经成为历年之最。 数据维度我们会发现，我国小麦、粳稻、早籼稻、晚籼稻不但没有缺口，而且供给还非常充足，更是有着巨大库存，但是这也没能阻挡通过玉米、大豆价格传导机制诱发的其它谷物的价格大幅上涨，而且从中储粮的数据统计来看，2020年1-10月小麦上涨了2.85%，早籼稻上涨了8.43%，中晚籼稻上涨了9.51%，至于玉米和大豆的价格上涨幅度更是惊人。所以我国相关部门纷纷出手，先是大商所限制频繁买入账号，进行窗口指导；再有中石油停止部分地区乙醇汽油使用。 目前主要粮食价格上涨还处于横向传导当中，一旦启动纵向传导就有可能诱发我国的食品价格大幅上涨的可能，甚至引起经济的通货膨胀，感兴趣的读者可以回顾下2003年我国经济通货膨胀的诱因，就会理解我国政府有关机构的高度警惕有多必要。更为关键的是对于欧美等国看不到尽头的新冠危机，各国都有意再次推出刺激政策“大放水”，这也将是未来几年的常态。所以我们现在不仅要严防国内，更要盯紧国际。因为未来的一段时间内，我国主要粮食作物价格上涨的主要因素有可能演化成国际货币政策变化造成的被动跟随上涨。
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发表于 2020-11-13 11:38:28
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