宽松格局终将到来 菜油逢高沽空是上选

　　传言已久的新增省储终落地，较高的起拍价一度令市场情绪好转，然而实际轮入预计在2月中下旬，对短期油脂供需影响较小。防疫政策放开之后多地感染人数增加，油脂消费反而转弱，需求短期难改善。菜籽进口榨利间断打开，国内压榨厂买船积极。还储及春节备货，短期油厂提货仍需排队，但长期供需格局逐步宽松仍是大概率事件。从7月以来菜油一直处于区间宽幅震荡，即使供需最紧张的9、11月未有明显趋势性行情。全球新作菜籽丰产已成定局，国内大量采购新作加籽，预计国内供需逐步转向宽松，菜油箱体上沿沽空仍是上选。

　　需求复苏仍需时间

　　从防疫政策放松短期市场情绪偏强到认清疫情反复需求恢复推迟前后不到一星期，预期差变化令油脂需求更可能表现为年前传统旺季不旺。按国内外防疫放开经验，预估需求复苏可能在3-4个月之后，年后油脂消费反而可能出现淡季不淡情况。

　　榨利打开，菜籽买船不间断

　　人民币汇率从11月初的7.3升值至当前的6.96，国内菜油、菜粕盘面维持相对高位，盘面榨利的打开刺激国内压榨厂不断采购加籽新作。截至12月9日预估国内已采购新作加籽超370万吨，预估本周采购1-2船1-2月船期加籽，国内供应端远期逐步转向宽松几成事实。近期打开的欧洲非转菜油进口利润也令国内增加欧菜采购，预估1-3月船期已采购7-10万吨欧菜，对于国内菜油形成补充。

　　省储落地，远月供需转宽松格局未变

　　12月13日贵州省储24100吨菜油竞价采购开启，较高的起拍价引爆盘面情绪，竞价成交价格虽远低于起拍价仍高于市价+运费+杂费，在利润给出的情况下产业积极参与竞拍，当天全部成交。12月20日贵州省储将开展新一批25900吨菜油竞价采购，关注下周实际起拍价格，若能继续给出利润，产业仍将积极参与。

　　若后续无新增国储或省储，在国内已采购超370万吨菜籽、间断给出菜籽榨利和菜油进口利润的背景下，菜油供需在菜籽压榨数量维持高位的情况下预计将逐步转向宽松。

　　压榨及买船积极，3大油脂库存预计仍将累库

　　近几周国内维持每周20-30船左右的大豆买船，棕榈油买船套盘平水甚至有利润的情况下国内亦有新增棕榈油买船。国内大豆压榨维持200万吨水平高位，菜籽压榨提升至12-15万吨/周的水平。受到疫情影响短期油脂消费偏弱的情况下，预计短期3大油脂仍将延续累库过程。（来源：中信建投期货）