未来两个月豆粕价格上行概率相对较大

　　马梓涵（卓创资讯高级分析师）

　　进入10月，供过于求的基本面格局重新压制豆粕现货价格。随着现货压力的陆续消化，未来原料供应存在收紧预期以及货权逐步上移均在一定程度上支撑豆粕价格。基于此，卓创资讯预计10月下旬国内豆粕现货价格或保持窄幅震荡运行，但未来两个月价格重心将小幅走高。

　　国庆假期归来，豆粕现货价格一改自8月下半月以来的反弹走势，震荡走低并重新回到3000元／吨之下。卓创资讯统计数据显示，10月22日全国豆粕现货均价为2998元／吨，较节前最后一工作日下跌158元／吨，回吐9月全部涨幅。节后价格下行的主逻辑为美国港口工人罢工传闻、飓风海伦影响美豆产量预期及巴西干旱天气等消息面回归平静后，国际大豆丰产预期压力与国内现货供应压力的基本面利空主导市场。巴西降水改善缓解前期对其大豆播种进度滞后的担忧，同时美豆收割加速带来的压力共同拖累CBOT美豆价格，从成本端对国内豆粕价格影响偏空。国内来看，在存量较大的供应基础上，需求端滚动补库的表现不足以提供支撑价格的上涨动能，从而施压豆粕现货价格。

　　随着现货库存的缓慢消化，市场供需基本面宽松程度相较前期已有所好转，但仍处较高水平，对豆粕现货价格存在限制。卓创资讯监测数据显示，截至10月18日，全国主要大豆压榨企业豆粕库存为89.65万吨，仍在去年同期及近五年平均水准之上。部分上游企业减产开机、胀库停机、催提等现象尚存，显示出目前市场货源供应保持充足。市场成交数据来看，截至10月22日，本月全国主要大豆压榨企业豆粕成交总量为388.88万吨，日均成交量为32.41万吨，其中现货成交占比为33.26%，整体成交表现较好。但在市场渠道库存水平较低的前提下，这类滚动补库为主的市场主流思路构成的现货成交，以及价格风险程度相对较小导致的远月基差成交放量，并不足以实质支撑豆粕现货价格。综合供需双方，目前市场供过于求格局短期难有明显变化，10月下旬豆粕价格或难有亮眼表现，维持弱势震荡为主。

　　但是，再往后期看，根据目前的市场买船、发船情况，卓创资讯预计10-12月国内大豆进口量分别为750万吨、850万吨、880万吨。受季节性规律影响，10月开始国内原料供应或相较8、9两月接连千万吨的量级明显回落。且目前上游企业身处去库存周期，大豆库存及豆粕库存已较年内高点分别回落110.59万吨、58.65万吨，开工来看未来两月上游企业整体计划较为平稳，在市场已充分适应前期供应强度的前提下，无论是从市场情绪角度，还是从实质性的供需关系宽松程度好转的角度，都奠定了未来豆粕价格重心抬升的基础。

　　但也要看到的是，需求端虽有畜禽较高存栏水平、养殖盈利尚可的刚性支撑，但难见明显增量，支撑力度有限。

　　此外考虑到前期资金问题及谨慎心态影响下，市场对11、12月合同采购较少，而渠道库存较低潜在意味着货权将逐步向上游转移。届时在现有库存压力缓解后，供应端变动对豆粕现货价格影响程度将得到放大，其中供应小幅趋紧导致价格重心上行概率较大。

　　综上，目前市场仍以消化供应压力带来的利空为主，随着国内上游库存的去化，市场供需关系存在好转预期。结合目前缓解速度，卓创资讯预计11月中旬后豆粕现货价格或有所反弹，但本年度供应宽松的基调下，上方空间较有限。（来源：新华财经）