A股暴涨中的预警信号

国粮

  6月底以来，随着一系列政策的刺激，中国的股市一路疯狂上涨，证指数升至14个月以来最高位，沪深300指数达到五年来的最高位，两市成交额连续两天超过万亿元人民币。
  不过很少有人知道的是，随着中国金融开放政策和海南自贸区的设立，很多外国的资本公司也悄然地来到中国，参与到了这场资本的狂欢当中，其中就包括了一些别有用心的机构。

壹

  自从六月起，中国政府频繁的颁布改革政策，其中包括发布上证科创板50成份指数，并且上证综指30年来也将实行第一次编制方式调整，包括剔除风险警示股票、延长新股计入时间、将科创板股票纳入上证综指当中。以及开放银行券商牌照，放开融资融券业务的限制，对金融领域放开管制，鼓励银行跨领域经营，做大做强形成巨无霸的托斯拉集团等政策。
  这些消息一经布出去，就引起了整个金融业的侧目。外界普遍认为，这是2020两会后政府对经济政策的改革，以保证未来十年内中国经济依然能够维持高增长的定海神针。
  而由于科技etf的获批发行，甚至有些经济学家迫不及待地喊出了“再一次改革开放”的口号。比如林毅夫就在最新演讲里说：未来5年中国将变成一个高收入的国家，这在人类历史上将是一个里程碑！
  在这种疯狂造势之下，中国的股市开始了爆发性的增长。
  从6月底开始A股资金不断净流入，到7月3号，在短短一个多周的时间，上证指数升至14个月以来最高位，沪深300指数达到五年来的最高位，两市成交额连续两天超过万亿元??币。融资融券的放开，包括伞形信托融资和场外配资业务进入增长市场，有新闻爆出市场已经出现十倍杠杆，而券商股集体连续疯涨。
  券商股的连续上涨，拉开了人们对牛市的回忆。
  上一次券商股集体上涨，正是在2014年政府启动新一轮的改革，其中包括鼓励本国企业走出去、国有企业再改革、资本市场互通等能够对资本市场产生重大影响的消息。
  当时先是通信科技互联网等板块的股票持续上涨，并且带动了其他周边产业股票的上升，大盘在一个月内上涨了6%，同样创下了最近七年来之最。
  接下来，政府释放了优先股试点改革、注册制改革以及资本市场互通的正式消息，这些消息点燃了市场另外一个重要的板块，金融股的热情。2015年初，在一个月内，券商板块整个板块上涨过20%。金融股和之前表现抢眼的TmT板块一起，再次将大盘托高了5%。
  最为巅峰的时候，券商板块全部的股票连续三天集体涨停，创下了中国资本市场的一个神话。
  现在的一切都恍如当年的历史重演。2020年7月份，牛市来临已经成了全民话题，股市连续上涨的表现引发了全社会的关注，牛市即将来临的消息开始口口相传，人们开始纷纷开户，准备进去到股市当中搏一把。

贰

  除了全民的疯狂，就连一直冷静的金融行业也不淡定了，而导致他们失去理性的消息就是，政府为了解决规模越来越庞大的地方债务，提出了包括展期、置换、债转股等办法。
  要知道自2020年以来，因为疫情导致的全球性经济危机，中国决定在全国范围内实施总额达到五十多万亿规模的经济刺激计划，虽然加大政府赤字，地方政府进行新一轮建设避免了经济严重下滑，但庞大的投入也成为了中央政府和各个地方政府的心头大患。
  因为按照他们的财政收入，要偿还这些债务永远不可能，这不是危言耸听，2020以来企业债违约率不断上升就是最严峻的警告。
  在这种情况下，中央政府为了50万亿规模的刺激计划能够顺利推动，就必须对政府债务做出兑付承诺，具体的就是通过金融手段让政府债务偿还成为可能。目前市场上流传着几个说法，其中包括了展期、置换、债转股等办法。
  展期在程序上最为简单，即在到期的时候对这些债务进行偿还时限上的延长，同时支付部分的滞纳资金。但这样做有一个缺点，即原先的投资者将对这些债务的偿还失去信心，进而在市场上低价抛售这部分的债券，极有可能造成整个债券市场的崩盘。
  债务置换则是用一种新的债券来置换旧的债券，用筹集来的新资金来偿还之前的债务本金和利息。这样一来既不造成违约的事实，也给债务人赢取了更多的时间。而且最为重要的是，随着通胀率的增长，这部分债务实际上是越来越小的。所以市场普遍认为，中央政府最终会采取这样的措施来解决地方政府的债务问题。
  最后一种的债转股，则是将债权人手中的债务，按照一定的比例转化成股份。因为地方政府都是通过旗下的国有资产进行债务行，所以如果实行债转股的话，那么它们拥有的国有资产将一部分转化为私人性质。这种做法的缺陷在于，先在估值方面债务人和债权人很难达成一致，另外国有资产进行转让很容易引起社会的诟病。
  综合比较起三种处理方法，业内人士经过分析，认定政府最终会选定债务置换的方法来处理地方债问题。
  在这种政策对市场的导向下，中国债市出现了V型反转，债务违约率出现明显回落。彭博汇总数据显示，截止6月29日，今年以来信用债发行量约7.7万亿元，同比增长约四成，且平均票息下降了逾120个基点至3.60%附近。违约情况也有缓和迹象，在发行热潮、政策鼓励通过置换等形式帮助发行人临时减免债务的推动下，今年截止6月29日，境内债券违约总额同比下降超过三成至380亿元左右。
  外资对中国债市的前景开始纷纷表示看好，今年前五个月，外资通过并购对中国的投资总额达到90亿美元，是十年以来首次在数量和金额上超过中国对外并购交易。报告称，欧洲和美国跨国企业是这一趋势背后的主要推动力。
  在债市稳定的情况下，中国金融系统风险得到了极大缓解，而且债市的稳定对股市有极其明显的带动，因为中央通过债务置换的话这几乎等同于一次性向市场投放十万亿规模级别的资金，堪称一次大规模的Qe行动。
  而Qe在一定程度上对资本市场就是绝对的利好消息。

叁

  通过A股的股市大涨，上市公司通过资本市场获取了资金，有了更多的动力去进一步的发展；股民通过投资市场赚到了钱，这让他们更有兴趣投入到股票市场；政府也在逐步地实现自己的意图，将融资的渠道更多地倾向于资本市场而不是银行体系，对于调整产业、优化结构有着直接的促进作用。
  这几乎是一个三赢的局面，但股市上涨，只有好处，真的没有坏处吗？
  我们通过A股以往所有的牛市对实体经济的影响，得到了这样的答案，无论是90年到92年的牛市，还是99年到2000年，或者07年和15年的牛市中，每一轮的牛市刺激当中，社会信贷大幅增长，使得流动性飞地涌向了资本市场和不动产市场，其刺激后果最直接的影响就体现在了股市、房价暴涨上，使得两个市场充满了巨大的风险。
  最终使得政府不得不摆出强硬的姿态来对两个市场进行调控，最终泡沫破灭，股市崩盘，留下一地鸡毛。
  虽然每一轮牛市政府都想引导资金输入实体经济当中，但实体经济容纳资金有限，大规模资金流入出现的就是大规模产能过剩，中国企业的平均寿命不超过7年，流入实体的资本获利风险极大上升，大多时候是血本无归的情况。
  种田的农民都知道，种地水浇的太多，化肥给的太多，最终都是庄家涝死或者烧死的情况，这一点，中国政府不可能不知道。
  那么，监管金融市场的政府部门对牛市的态度是什么样呢？通过他们的态度，我们至少可以确定牛市到什么程度是政府心理预期，说的直接一点，行情会在什么时候结束，各位投资人应该在什么时候撤离。
  就在昨天，中国金融业重要人士，CF40成员，北京师范大学金融研究中心主任钟伟在接受采访时说，从横向和纵向对比来看，近期股市上涨只是长周期之后估值修复的一个过程，今明两年股市将以温和上升为主要特征。
  银监会主席郭树清更是在5月底针对全球金融形势，明确发表过评论，说世界上没有免费的午餐，无限制印发货币只会导致人类社会经济面临严重危机。
  同样的道理，国家推动股市上涨，是希望通过股市这个渠道，将资金传输给企业，好让它们能够扩大生产、尽快转型等等。但快牛的股市显然不是这个情况，大家都在赚快钱，都想着捞一把就走。这样的话整个股市就演变成一个击鼓传花的游戏，成了一个大赌场。
  以往历届A股牛市鸡毛贬低，韭菜哭天撼地的情况，已经证明了这个情况。
  所以从银监会的种种发言中，可以看出政策层希望股市走出低迷，但并不希望股市出现大牛过热的情况，因为对证监会而言，过高或者过低，A股都有面临崩盘的风险。
  事实上，国家已经出手对资本的狂热进行限制了，只是很多人都没有注意到。
  5月的时候中国社会融资规模为3.19万亿，预期为3.1万亿，社会融资已经出现过剩趋势。针对这种情况，央行流动性宽松的政策趋势已经出现了改变，央行流动性拐点已经到来。
  中国人民银行7月3日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，2020年7月3日不开展逆回购操作。
  尽管市场解读央行的暂停逆回购行为为变相的降准，但已经没有几个人注意到这两者之间的区别，7月3日，投资者已经失去理智的情况下，上证综指收涨2%，升?逾14个月高位，股民高呼六千点就在眼前，他们连基本的政策作用都已经看不清楚。
  世界观察局可以肯定的在这里告诉各位投资者，A股到不了6000点，这一轮行情中，如果在3500点不回调就会出现重大金融系统风险。
  根据相关数据，A股充斥着大量伞形信托，他们所持有的配资市场接近数千亿，券商的要求是融资的杠杆不能过二，但是对于伞型信托来说，一般的杠杆是三或者四，还能更高的能够达到四甚至是五，只要两个涨停或者跌停，这部分资金就能赚一倍的利润或者是全部赔光。
  而整个市场上，伞形信托配资一旦发生风险能够牵扯到的资金可能超过上万亿，一旦股市快速下跌百分之二十，大部分的信托公司都将彻底卷进去，大面积破产不是危言耸听。
  在中国已经放开外资进去的情况下，监管无视这种风险，必然给某些机构做空的机会，洗劫中国股市的财富。所以政府不可能不干预，放任股市失去理性。
  而且下半年疫情极大概率二次重来，全球经济充满非常多的不确定性，即便是稳定增长的政策强力出台，也不能够保证经济会再次增长上去，而且最为重要的是目前的政策都是趋向于稳定经济增长，而并不是刺激经济增长，即稳定在目前的这个经济增长的速度上，而不是使得经济增长的速度加快。
  假设这些政策完全有效，那么最好的结果是经济的增长保持目前的速度，反映在股市上的将是同样平稳的指数增长。（来源：世界观察局）