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伍戈:能源紊乱,还是有序?

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发表于 2021-10-29 09:36:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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伍戈 曹海巍、徐剑、高童 薛宇东、李依霏、程路捷(中国首席经济学家论坛理事,长江证券首席经济学家;长江证券研究员;长江证券实习研究员。)

  核心观点:
  1.世界不缺能源,但为何全球同时出现能源价格攀升甚至短缺危机?各自短缺的偶然现象背后,是否有着共同的必然诱因?这究竟是周期性供需矛盾引发的短期问题,还是具有长期的持续性特征?诸如此类问题,正是各界担心经济可能出现滞胀的根本缘由。
  2.当下全球能源紧张固然受疫后经济恢复、异常天气等特殊因素的影响,但能源转型及其脆弱性也是不争的事实。过去几年全球能源加速转型,但可再生能源稳定性不够。一旦受到天气等扰动,传统化石能源就会显得供应不足,甚至造成整体能源体系紊乱。
  3.尽管如此,气候剧变压力之下,低碳减排已迅速在国际形成共识。我国作为全球排碳最多的国家,实现“双碳”已不简单是经济发展的约束条件,其本身甚至成为目标函数。按照目前我国的“双碳”顶层设计,传统经济增长目标乃至宏观调控范式都有待调整。
  4.短期看,煤炭保供稳价但能耗“双控”目标依然坚定,年内工业品价格还将高位徘徊。总需求政策发力有限,经济下行压力延续,类滞胀格局难改。明年随着经济结构不再严重依赖外需及其工业,加之前期的教训,各地“双控”节奏及能源供给可能得以平滑。
  正文:
  “幸福的家庭各个相似,不幸的家庭各有各的不同”。总量来看,世界并不缺能源,但为何近期全球同时出现能源价格攀升甚至短缺危机?各自短缺的偶然事件背后,是否有着共同的必然诱因?究竟是周期性供需矛盾引发的短期问题,还是具有长期的持续性特征?诸如此类问题,正是各界担心经济可能出现滞胀的根本缘由。
  一、能源紧张从何而来?
  当下全球能源紧张固然受疫后经济恢复等特殊因素的影响,但能源转型及其脆弱性也是不争的事实。全球能源加速转型,传统能源的融资规模自2015年后趋势性下滑,且融资成本持续高于清洁能源。但可再生能源受制于储能技术且稳定性不够。去年以来拉尼娜天气加剧冷冬用暖需求,并引致干旱影响水力发电等。一旦受到天气等扰动,石化能源就显得供应不足。
  图1:能源快速转型下价格波动加大
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  来源:BP,IMF,笔者测算
  全球气候剧变压力之下,低碳减排近年来已在国际上迅速形成共识。尽管如此,联合国最新测算显示,全球能源生产依然严重偏离《巴黎协定》的约束轨道,各国计划生产的煤炭、石油、天然气三类化石能源总量已远高于控温目标下的生产规模。即将举行的G20峰会与联合国气候会议或将进一步确立全球气候目标、路径和各国承诺。
  图2:能源转型任务艰巨且时间紧迫
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  来源:联合国,笔者整理
  尽管2020年遭遇百年不遇的疫情,但全球碳排放量只减少5.4%,仍慢于要实现1.5°C控温目标7.6%的减排速度。特别地,2020年我国二氧化碳排放量约占全球30%,位列世界第一,且排放增速持续高于全球。实现“双碳”能源转型已不简单是我国经济发展的约束条件,其本身甚至成为了目标函数。
  二、能源紧张能否缓解?
  今年我国煤炭等化石能源消费规模明显高于“十四五”规划要求,要实现年初制定的单位GDP能耗目标也有较大难度。这与今年我国经济较为依赖出口和工业高耗能部门等因素有关。
  上述意味着,为实现2025年的“双碳”顶层设计目标,未来四年我国化石能源消费、单位GDP能耗等将面临更大的压减压力。初步估算,碳强度、化石能源占比等双碳约束将拉低未来四年经济增速年均0.5到1个百分点。当然,“双碳”目标的实现除依靠技术进步以外,还取决于经济结构由工业向服务业的自然转型,以及全社会生活和工作方式向节能减排的系统性甚至革命性转变。
  图3:双碳约束下的经济放缓进程
33.jpg
  来源:WIND,IMF,笔者测算
  短期来看,年内我国煤炭保供稳价,但能耗“双控”目标坚定,工业生产依然受限。世界气象组织预测,今冬拉尼娜现象将大概率再现。冷冬之下能源供需紧平衡,工业品价格还将高位徘徊。大宗价格上涨继续向下游传导,CPI料将逐季抬升。“类滞胀”格局或将延续到明年一季度。随着经济结构不再严重依赖外需及其工业,加之前期的经验教训,明年各地“双控”节奏及能源供给可能得以平滑。
  图4:类滞胀或将延续至明年一季度
44.jpg
  来源:WIND,笔者测算
  三、基本结论
  一是当下全球能源紧张固然受疫后经济恢复、异常天气等特殊因素影响,但能源转型及其脆弱性也是不争的事实。过去几年全球能源加速转型,但可再生能源稳定性不够。一旦受到天气等扰动,传统化石能源就会显得供应不足,甚至造成整体能源体系紊乱。
  二是全球气候剧变压力之下,低碳减排已迅速在国际上形成共识。我国作为全球排碳最多的国家,实现“双碳”已不简单是经济发展的约束条件,其本身甚至成为目标函数。按照目前我国的“双碳”顶层设计,传统的经济增长目标乃至宏观调控范式都有待调整。
  三是短期看,煤炭保供稳价但能耗“双控”目标依然坚定,年内工业品价格还将高位徘徊。总需求政策发力有限,经济下行压力延续,难改类滞胀格局。明年随着经济结构不再严重依赖外需及其工业,加之前期的教训,各地“双控”节奏及能源供给可能得以平滑。

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