当前政策重心仍应放在稳增长和扩内需方面

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王静文 应习文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任；中国民生银行研究院高级研究员）

11月我国CPI同比涨幅继续回落，核心CPI同比连续三个月持平于0.6%，为2021年4月以来的最低水平。物价趋弱折射需求低迷，稳增长应成为当前政策的首要关切。

根据统计局数据，11月CPI同比上涨1.6%，较上月回落0.5个百分点，连续两个月回落，自4月以来首次降至“1区间”；环比下降0.2%，低于上月的0.1%。其中食品价格由上月的环比上涨0.1%转为下降0.8%，非食品价格连续第三个月环比持平，前者成为CPI回落的主要拖累因素。

食品中，菜价和肉价降幅较大。鲜菜因天气条件较好供应充足，价格下降8.3%，降幅比上月扩大3.8个百分点；中央储备猪肉投放工作继续开展，生猪供给持续增加，猪肉价格由环比上涨9.4%转为环比下降0.7%，这两者导致食品价格降幅较为显著。

非食品中，能源价格环比小幅上涨。随着衰退预期上升，11月全球原油价格整体回落，但我国成品油价格调整存在一定滞后性，月初上调，月末下调，全月平均成品油价格整体高于10月，导致CPI中能源分项上涨，交通燃料和居住水电燃料分别环比上涨2%和0.3%。

剔除食品和能源之后，11月核心CPI环比下降0.2%，为去年12月以来的最大降幅。从核心CPI构成看，消费品和服务价格均处于偏弱水平。

消费品中，衣着价格环比上涨0.3%，主因换季冬装上市的季节效应支撑；中药价格环比上涨0.2%，主要是疫情放开导致需求临时增加。除此之外，大部分消费品价格环比走低，尤其是三大耐用消费品表现较弱。其中，通信工具环比下降1.9%，家用器具环比下降1.3%，均为有统计以来最大降幅；交通工具环比下降0.2%，为8月以来最大降幅，反映出居民长期消费信心不足。

服务价格受疫情影响环比下降0.2%，持平于年内最大降幅。其中，旅游价格环比下降2.1%，飞机票、宾馆住宿价格分别下降7.5%和2.9%。不过，家庭服务、通信服务、邮递服务、教育服务环比均与上月持平。但房屋租金价格环比下降0.2%，反映地产与商业景气度仍偏低。

相对而言，核心CPI更能反映总需求情况。核心CPI环比走弱，同比处于历史低位，折射出需求不足仍是当前经济运行中的主要矛盾，稳增长仍是当务之急。正是基于这一考虑，11月下旬国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，表明政策将继续保持宽松基调。

此前，央行曾在三季度货币政策执行报告中指出，要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”。不可否认，当前核心CPI已经处于历史10%分位以下，未来必然会向1%-1.5%的中枢区间回归，但就目前来看，物价腾高的可能性并不大。

首先，在优化疫情防控措施后，经济并不会迅速反弹。从韩国和我国台湾省等经验看，在初始阶段，经济增长可能会有一个季度左右的短暂放缓。只有度过这一阶段之后，经济运行才会回归正常轨道。

其次，疫情的“疤痕效应”不容忽视。疫情对居民心理和行为模式造成较大影响，比如储蓄倾向上升等，这种“疤痕效应”将会在一段时期内限制消费需求的释放。

最后，房地产市场尚未企稳。目前房地产市场仍处于寻底阶段，居民对于期房的信心需要重建，资产负债表由收缩转为扩张仍需时日。只有居民部门敢于加杠杆，才能带动需求端企稳，进而改善房企资金来源，带动企业拿地意愿上升、房地产投资修复。短期来看，市场仍在震荡寻底阶段。

因此，当前的政策重心仍应放在稳增长和扩内需方面。12月6日的政治局会议提出，明年要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”，可以看出，中央仍将稳增长作为明年的首要任务。

会议对明年货币政策的定调是“精准有力”，这与近些年货币政策“松紧适度”“合理适度”“灵活适度”的提法截然不同。预计明年货币政策力度将会加大，降准、降息等总量政策将会择机推出，各种结构性政策工具也有望加量。（来源：21世纪经济报道）