从当前国内玉米市场地趴粮“冲击”看未来的“隐忧”

2024年第46周国内外玉米市场双双走弱。一方面，随着美国当选总统特朗普一系列新的任命，市场对美国生物燃料需求的担忧继而拖累CBOT玉米期价走低；另一方面，国内玉米市场则在北方新季玉米上市压力下持续走低，且今年东北气温较常年偏高导致部分“地趴粮”被迫上市冲击市场，让我们隐约嗅到今年国内玉米市场的“粮质”隐忧。鉴于此，我们建议下游用户延续滚动补库的策略，并更多关注未来优质玉米的“溢价”潜力。

1、 价格变化：东北玉米上市持续施压市场，南北港口再度走弱

现货市场方面，截至2024年11月15日（第46周）全国玉米均价2211元/吨，周比下跌25元/吨。

北方产区：东北玉米价格弱势震荡，黑龙江新季潮粮折干收购1880-1990元/吨，周比下跌10元/吨，吉林深加工企业挂牌价格1910-1980元/吨，周比下跌60元/吨，东北饲料玉米收购价格2110-2160元/吨，周比持平；华北本地玉米价格区间震荡，山东玉米主流收购价2030-2280元/吨，周比持平，河北深加工玉米主流收购价2020-2090元/吨，周比下限小跌20元/吨，河南深加工玉米主流收购2090-2230元/吨，周比下跌10-30元/吨，东北优质玉米售价2300元/吨，周比下跌50元/吨。

港口与销区：北方新季散船玉米集港价格2090-2100元/吨，水分15%，周比下跌10元/吨，集装箱玉米2130-2150元/吨，周比下跌20元/吨，广东港口散船玉米报价2240-2260元/吨，周比下跌70元/吨，集装箱新玉米报价2360-2380元/吨，周比下跌40元/吨。

期货市场方面，连盘玉米主力期价再度回归至2200元/吨下方运行，CBOT玉米期价连续下跌，因市场对美国生物燃料需求的担忧，参见下表。

2、 部分主销区玉米与替代品关系：国产玉米比价优势依旧明显，新陈粮价差进一步缩窄

截至上周末，华北地区小麦价格继续在2410-2530元/吨区间运行，当地新季玉米2200-2300元/吨，东北优质玉米到货成本2300元/吨，新、陈粮价差进一步缩窄，小麦仍不具有比价优势。进口谷物方面，CBOT玉米期价下跌与美元升值影响相抵，中国进口玉米成本维持在2000-2100元/吨，12月至明年2月船期美国高粱报价2250-2300元/吨。前期监测巴西玉米大概率为前期合同。以下是广东港口麦类产品和其他进口谷物与玉米比价变化，仅供参考比较（单位：元/吨）。

3、 贸易与库存情况：北港玉米库存较前期低位累计增加超150万吨

截至11月15日当周，按照北港二等玉米平舱2130-2150元/吨，大船运费45元/吨，港杂等费用50元/吨推算，理论散船到港成本2225-2245元/吨。当周周末，南方散船二等玉米报价2240-2260元/吨，即期盈利缩窄至15元/吨；北方新季玉米集港量（汽运+火运）到货量快速增加、山东深加工企业门前玉米到货量因天气原因有所下降，参见下表。

*截至11月15日统计

港口库存方面，截至11月8日当周，广东港口玉米库存回升至40万吨左右。其中，进口玉米库存仍10万吨以下，进口替代谷物（高粱、大麦为主）库存维持在130万吨左右。截止到11月8日北方港口玉米库存进一步上升至300万吨左右，周比增幅超50万吨，距离10月上旬低位已累计上升超过150万吨。

4、 下游消费：生猪养殖盈利缩窄不利于消费增长，深加工企业盈利季节性好转

饲料消费方面，2024年第46周，我国毛猪出栏均价16.6元/公斤，较上周下跌2.58%。养殖效益区间为100~400元/头，头均效益盈利195元/头；猪粮比7.42:1，处于绿色调控区间。虽然，自繁自养模式下的生猪养殖效益仍可保障头均近200元的盈利，但外购仔猪育肥模式理论效益亏损已达到150元/头，二育的理论效益亏损幅度达到300元/头，短期不利于猪料消费增长，饲料企业对于玉米补库热情也有所降温。

深加工方面，截至第46周玉米淀粉与酒精行业平均开机率约61-62%，周比基本持平。以当地三等玉米折干挂牌价估算，2024年第46周我国黑龙江西部企业每生产一吨玉米酒精理论效益亏损缩窄至60元，吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利增加至265元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利增加至112元。

大事记：

1、CONAB预测2024/25年度巴西玉米产量同比提高3.6%。2024年11月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第二次产量预测报告，预计巴西2024/25年度玉米总产量将达到1.19814亿吨，较上月预测的1.1974亿吨高出约7万吨，同比增长3.6%，上月预测同比增长3.5%。玉米单产估计为每公顷5702公斤，略高于上月预测的5701公斤/公顷，同比提高3.8%，上月预测增长3.7%。2024/25年度巴西玉米出口量估计为3400万吨，和上月预测持平，低于上年的3600万吨，将是2020/21年度2082万吨以来的最低出口量。

2、Safras：巴西农户已经销售三分之二的二季玉米。咨询机构Safras & Mercado表示，截至上周五（11月8日），巴西中南部地区的二季玉米销售量已达到预期产量8589.1万吨的66.5%。去年11月的销售进度略低，相当于预期产量9909.8万吨的59.9%。过去五年同期平均销售进度为67.4%。

3、美国农业部预计2024/25年度墨西哥玉米进口量达到2400万吨。美国农业部的11月份谷物市场贸易报告显示，2023/24年度（10月至9月）美国向墨西哥出口了创纪录的2450万吨玉米，远超两年前的出口量1680万吨。美国占到墨西哥玉米市场份额的99%，创下近十年来最高水平。2023/24年度墨西哥玉米因严重干旱而严重减产，产量比近年来均值低了几百万吨；而同年美国玉米产量达到创纪录水平，并对全球价格构成压力。由于墨西哥牲畜饲料行业需求持续，美墨加自由贸易协定(USMCA)的有利贸易条件也刺激了美国对墨西哥出口玉米。美国主要向墨西哥出口用于饲料的黄玉米，而墨西哥主要生产食用的白玉米。

墨西哥目前正在考虑一项宪法修正案，禁止将转基因玉米用于人类消费或种植，并要求进口用于其他用途（如动物饲料）的转基因玉米必须是碎玉米。尽管法律环境不确定，但目前墨西哥最终用户对玉米的需求预计将保持强劲。

4、俄罗斯确认2024年谷物产量估计包括新增领土的数据。2024年11月12日俄罗斯农业部表示，今年谷物产量以及冬季谷物播种面积的估计包括目前俄罗斯控制下的乌克兰领土的数据。 俄罗斯农业部预测，2024年俄罗斯谷物产量将达到1.3亿，比2023年的1.48亿吨减少了12%，比2022年的创纪录产量1.58亿吨减少了18%，因为今年经历了数月的恶劣天气。俄罗斯农业部估计2025年冬季谷物播种面积将与去年持平，达到1900万公顷，其中新领土的播种面积为160万公顷。 俄罗斯农业部估计，2023年从俄罗斯部分控制的四个乌克兰地区收获了约500万吨谷物，约占全国总收成的4%，其中包括400万吨小麦。这一数字和俄罗斯库尔斯克地区的谷物产量相当。2022年俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动后，时任农业部长德米特里·帕图谢夫表示，由于新增乌克兰东部的四个州，俄罗斯谷物产量每年将增加500万吨。不过俄罗斯联邦统计局在编制2023年官方收成数据时，没有纳入俄乌冲突后新增领土的数据。这使得2024年的产量数据和往年相比时出现混淆。

5、美国农业部11月7日发布的数据预测，美国农户可能会在即将到来的2025/26年度扩大玉米种植面积，同时减少大豆和小麦的种植面积。美国农业部预测美国农户将在2025/26年度播种9200万英亩玉米，高于2024/25年度的9070万英亩。大豆种植面积预计将从8710万英亩降至8500万英亩。2025/26年度美国所有小麦你种植面积为4600万英亩，略低于2024/25年度的4610万英亩。 （来源：汇易咨询）