投资实务视角的2019年中央经济工作会议

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曾万平（策略分析师）

  核心观点
  政策大事，周四中央经济工作会议发布公告，定调2020年经济工作，主要突出“稳”字，主要变化和投资机会如下：
  1）大局。世界大变局加速演变的特征更趋明显，我国经济长期向好的基本趋势没有变。未再提及“战略机遇期”，这反映中央对我国的国际大环境判断有着准确的判断和敏感性，值得投资者思考其内涵。
  2）货币政策保持灵活，对市场影响略微偏正面，2020年大概率无法靠货币政策实现类似于2019年力度的估值提升。
  3）财政政策。2020年，坚决压缩一般性支出，保工资和保运转是重点任务，因此2020年将以落实好既有政策为主，对上市公司利润的边际提振效用稍弱于2019年。
  4）推进降成本政策，对电力、煤炭、天然气等相关的公共事业类股票的估值带来压力。
  5）对外开放新增篇幅较多，外资的流入，尤其是沪股通和深股通的资金流入，有助于降低市场波动率，降低投资者要求的必要回报率，提高股票市场的夏普率（sharp ratio），有利于进一步吸引长期投资者配置a 股。详情参见前期报告《外资是“托底”的，不是制造2020年牛市的》
  6）不强调去杠杆，强调稳杠杆。这有利于三一重工、潍柴动力等制造业龙头，但是不建议重仓现金流差的基础设施建设相关上市公司，因为基建反弹空间受制于财政压力。
  7）强调退市、改革创业板和新三板，利好龙头券商，规避竞争力差的上市公司，“小而美”是落后思维，做强竞争力才是王道。