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曾万平(策略分析师) 核心观点
政策大事,周四中央经济工作会议发布公告,定调2020年经济工作,主要突出“稳”字,主要变化和投资机会如下:
1)大局。世界大变局加速演变的特征更趋明显,我国经济长期向好的基本趋势没有变。未再提及“战略机遇期”,这反映中央对我国的国际大环境判断有着准确的判断和敏感性,值得投资者思考其内涵。
2)货币政策保持灵活,对市场影响略微偏正面,2020年大概率无法靠货币政策实现类似于2019年力度的估值提升。
3)财政政策。2020年,坚决压缩一般性支出,保工资和保运转是重点任务,因此2020年将以落实好既有政策为主,对上市公司利润的边际提振效用稍弱于2019年。
4)推进降成本政策,对电力、煤炭、天然气等相关的公共事业类股票的估值带来压力。
5)对外开放新增篇幅较多,外资的流入,尤其是沪股通和深股通的资金流入,有助于降低市场波动率,降低投资者要求的必要回报率,提高股票市场的夏普率(sharp ratio),有利于进一步吸引长期投资者配置a 股。详情参见前期报告《外资是“托底”的,不是制造2020年牛市的》
6)不强调去杠杆,强调稳杠杆。这有利于三一重工、潍柴动力等制造业龙头,但是不建议重仓现金流差的基础设施建设相关上市公司,因为基建反弹空间受制于财政压力。
7)强调退市、改革创业板和新三板,利好龙头券商,规避竞争力差的上市公司,“小而美”是落后思维,做强竞争力才是王道。
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