美联储面临关键抉择

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　　自3月8日起，硅谷银行倒闭到瑞信再爆危机，市场对于美联储加息预期迅速降温，金融市场出现动荡，对此，许多投资者纷纷表示美联储的加息周期可能结束。

　　3月21—22日，美联储将举行议息会议，公布最新利率决议。据芝商所FedWatch工具显示，3月8日，美联储3月份加息50BP的预期高达70%，而最新的预期则是美联储3月加息25BP概率为62%，不加息的的概率为38%。对于未来的美联储政策路径，市场认为5月份美联储暂停加息，在6月份美联储将会进入降息节奏，至年底联邦基金利率目标区间降至3.75%—4%，隐含了2023年降息100BP的预期。

　　“美国硅谷银行暴雷之后，市场恐慌情绪蔓延，美联储3月利率决议会议加息50BP的概率显著下降。”美尔雅期货金融期货分析师刘影告诉期货日报记者，硅谷银行的破产本质上是美联储快速加息背景下，持有美债亏损，不足以应对流动性变现需求导致的，与2008年次贷危机导致的银行体系金融风险有本质上的区别，且美联储及时出手救助和监管，不足以引起广泛的系统性风险。

　　光大期货国债分析师朱金涛表示，从目前CDS报价来看，3月8日起美国四大银行CDS报价仍在不断上涨中，表明市场恐慌情绪尚未消退，后续美国中小银行仍将面临考验。但是他认为无论是硅谷银行倒闭，还是后续的瑞信危机，主要原因在于自身经营层面出现的问题，引发全市场系统性危机的可能性较低。

　　“一旦美联储放松货币政策，短期内缓解金融风险的同时，必然导致美联储遏制通胀的决心遭到严重质疑，进而引发目前依旧居高不下的通胀更加难以解决，因此我们认为美联储3月仍将继续加息，只是受到近期银行业风险的影响加息幅度大概率降为25BP。作为对比，3月16日晚间欧央行在银行业压力下如期再度加息50BP，表明欧洲央行抗击通胀的决心仍然坚定，也侧面反映银行业风险事件对欧央行决策影响可控。”朱金涛说。

　　“事实上，当前美国长短端利差倒挂程度较深，叠加美国PMI和房价增速延续回落，2月非农就业开始走软，这也显示美国经济面临较大的衰退压力，如果不尽快促进通胀回落，加息的负面影响逐渐传到至实体经济中，后续则会挤压美联储应对经济下行的政策时间和空间。因此，对于美联储而言，当前的首要目标仍然是降低通胀。”刘影分析称，美国2月CPI符合预期回落，总体反映目前美国消费业和服务业保持一定韧性但有所放缓，企业投资下行压力较大，一定程度上缓解了鹰派的担忧情绪，但考虑到通胀距离2%的目标水平具有一定的距离，美联储3月加息25BP的概率较大。

　　刘影认为，如果美联储如预期加息25BP，则2月以来海外的风险干扰因素逐步落地，有利于市场风险偏好的修复，美债将振荡反弹，美股调整的压力短期缓解，中期美联储政策转向前在盈利下滑的背景下依旧承压。对于国内的风险资产而言，由于中美经济周期错位，美国经济下行不利于出口，外需工业品承压，国内经济弱复苏主要依靠内需拉动，国内股市和内需型工业品有望再度上行。

　　朱金涛提示，在美国银行业整体风险可控的判断下，市场对于美联储未来在仅仅加息25BP后就迅速降息的判断过于乐观，在美国通胀未彻底解决之前美联储货币政策难以转向，预计短期美债收益率在经历剧烈波动之后存上行修复动能，并且短端反弹力度大于长端，长短期美债倒挂现象持续。加息周期尚未结束的预期下，股市和商品整体承压。（来源：期货日报）