杨德龙：积极倡导长期投资、价值投资理念

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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

近期监管层召开会议，提出全面推行注册制改革，引入长期投资者，推动长期投资、价值投资理念，这些举措都是有利于A股市场长期健康发展的。A股市场从诞生至今，已经过了而立之年，随着市值成为世界第二大市场，投资者的结构也逐步成熟，机构投资者占比不断增加，A股市场有望出现比较好的发展势头。从近些年的表现来看，结构性行情已经逐步展开，特别是受益于探索中国特色估值体系政策推动，中字头板块今年出现了估值回升，领涨两市，而价值投资在A股市场也越来越成为主流的投资理念。从2016年起，我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司。从2016年至今，很多核心资产白龙马股出现了几倍的涨幅，甚至有了十倍的涨幅，而价值投资在A股市场也逐步生根发芽、开花结果。通过倡导长期投资价值投资理念，让投资者树立正确的投资观念，投资股票不是去投一个代码，也不是屏幕上飘移的曲线，而是买一个公司的股权。买股票就是买企业，或者是通过买基金间接持有好的股权。在我国房地产黄金投资期结束之后，进入到股权投资时代，好公司的股权具有稀缺性，将来也越来越值钱，所以树立正确的投资观念才能够抓住投资的本质，从长期分享我国经济发展的成果，分享资本市场的成果。监管层出台的一系列改革措施有利于激发市场活力，推动资本市场长期健康发展。从3月初开始全面实施注册制，本周一首批在主板注册上市的公司开启打新，这标志着一个里程碑的事件。在全面实施注册制之后，A股市场将更加市场化。一方面通过全面注册制，让好公司及时登陆资本市场；另一方面严格执行退市新规，让绩差公司及时退市，从而实现优胜劣汰，提高A股市场整体上市公司质量，这必将是我国资本市场走向成熟的重要转折点。

对于今年我国经济走势的预判，我认为经济复苏的态势已经确立。在3月22号，中国证券业协会证券基金行业首席经济学家一季度例会召开，我有幸主持了本次例会。讨论的第一个主题就是我国经济复苏的动力，第二个主题是探索中国特色估值体系。从第一个议题来看，与会的几十位首席经济学家普遍认为，经济的活力逐步释放出来，消费逐步复苏，我国经济复苏的态势已经比较明确。从一二月份的经济数据来看，消费已经告别了负增长，社会消费品零售总额同比增长3.5%。虽然增速还不高，但是已经逐步从负增长转为正增长。在出口贸易方面，受到欧美经济增速放缓的影响，出现了一定的负增长。但是通过提高出口产品的附加值，调整出口产品的结构，有望在未来继续保持出口方面的竞争力。在投资方面，房地产投资依然是负增长，但是房地产销售金额逐步从负转为持平。在一二月份，一二线一些重要城市的房地产市场开始逐步回暖，这个可能会带动房地产相关产业链的复苏。在政策方面，我国今年将采取积极的财政政策以及更加稳健有力的货币政策。近期美联储进行了第九次加息，加息了25个基点，而我国央行则是在美联储加息之前降准了25个基点。这次降准释放了5000亿~6000亿的增量资金，当然这次降准并不是单独的一次降准，而是一个政策的组合拳，后续为了支持经济复苏，可能会出台更多的支持经济复苏的措施，包括降息降准以及其他的一些方式。在刺激消费方面，今年会在家电、汽车等领域给予更多的支持政策，部分城市通过发放消费券的方式来推动消费复苏。今年消费复苏是明确的，这也会给今年经济复苏带来重要的动力。在创新方面，包括新能源大力发展以及以人工智能为代表的科技领域的创新发展也会为经济发展带来新的活力。所以大家对今年经济复苏的信心一定要保持，今年经济复苏的态势已经逐步确立。

中特估板块今年表现突出，带动了市场的人气，同时稳定了大盘。探索中国特色估值体系是去年易会满主席在金融街论坛上提出的，首次提出就引起了市场广泛的关注。探索中国特色估值体系是符合A股市场实际的，一些低估值蓝筹股，业绩稳定，分红率高，长期处于低估状态。探索中国特色估值体系有利于提升优质龙头股的估值水平，让投资者更加认可代表中国经济发展方向的好公司的价值，这些核心资产是投资者应该重点布局的方向。

我一直推广巴菲特的价值投资理念，过去七年亲自七次参加巴菲特股东大会。今年五一期间我还会再次赴美参加2023年伯克希尔·哈撒韦年会，现场聆听股神巴菲特和芒格的真知灼见。价值投资是被国内外投资大师证明是正确的投资理念，是取得长期投资胜利的法宝。A股市场有自身的特点，结合巴菲特的价值投资，我提出中国特色价值投资的理论，也就是结合A股市场的实际，配置中国特色的核心资产，结合A股市场波动大的特点，适当进行仓位管理，控制回撤。在基金管理的实践中，不断总结经验，提炼出中国特色的价值投资理论。可以说，探索中国特色估值体系是做中国特色价值投资的重要内涵，代表中国经济转型方向的这些好公司，股权价值会逐步被国内外资金认可，包括外资。

从2016年我就建议大家跟着外资学投资，就是学习外资的投资方法、选股方法以及价值投资理念。从2016年起，外资投资的前二十大重仓股，几乎清一色都是业绩优良的白龙马股，而外资的投资业绩也普遍跑赢其他投资者，跑赢大盘指数，这说明价值投资在A股市场同样适用。结合A股市场的实际，探索中国特色估值体系，配置优质资产，是在A股市场取得长期投资成功的关键所在。

今年以来，市场最热的板块无疑是ChatGPT相关的板块，人工智能掀起了投资热潮。ChatGPT的出现，让人们认识到人工智能发展已经发生质的飞跃，将来可能会替代很多人类的工作。但是人工智能发展也面临着比较大的挑战，将来是否会出现一些人工智能失控的情况对人类造成危害，目前还不得而知。近期以马斯克为首，超过1000名的知名AI科学家联名呼吁暂停比ChatGPT-4更高级的人工智能的研发，至少暂停半年以上。发展人工智能是科学进步必然面临的阶段，甚至有人把人工智能的出现、发展和应用和当年互联网的出现相提并论，它可能会改变人类的工作和生活方式，但同时也会造成一些不可控的因素，这些可能是我们在科学发展过程中要密切关注的。春节期间热映的电视剧，也是著名科幻小说改编的电视剧《三体》，让我们看到在发展高科技的同时，要注意其中可能带来的风险，真正让科学为人类所用，而不是反过来危害人类的生存。科学的发展给我们带来了很大的便利，给人类的生活也带来很大的改变，但是如何预防其中可能蕴含的危机，甚至有人把未来人工智能发展放在了比战争、核武器更加危险的程度，甚至担心人工智能未来会替代人类生存在地球上。这些已经逐步从科幻小说走到了现实中，也是我们在发展科学的过程中必然要面临的问题，暂停研究来评估一下未来人工智能发展的前景以及可能带来的危害，我认为是非常有必要的。