盛松成：结构性货币政策工具占比还会提升

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成系中国人民银行调查统计司原司长，中国首席经济学家论坛研究院院长

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]记者 梁相宜

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3月27日，中国人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]除了总量政策，央行今年也将更多运用结构性货币政策工具。在3月3日国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，“下一步的思路是，一方面，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果。另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。”业内认为，结构性货币政策工具在精准支持重点领域和薄弱环节方面，扮演的角色将越发重要。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为何说结构性货币政策在今年将扮演更重要的角色？结构性货币政策在央行的资产负债表中占比如何？结构性货币政策如何服务好经济薄弱环节？总量货币政策和结构性货币政策如何取舍？欧美银行风险是否会再次引发金融危机？对中国有何影响？《首席对策》专访中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成的主要观点：

结构性货币政策的主要作用是支持经济薄弱环节和高质量发展结构性货币政策在资产负债表占比相对较高并会不断提高结构性货币工具利率较低 有利于支持薄弱环节商业银行以市场化原则进行低成本再贷款结构性货币政策本身有控制风险的作用通过结构性货币政策既维持量的增长又不搞大水漫灌银行危机过后 美联储将谨慎对待加息步伐中国房地产不会也不能硬着陆结构性货币政策的主要作用是支持经济薄弱环节和高质量发展

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：非常感谢接受我们的专访。您刚才聊到了结构性货币政策在今年会起到更大的作用，能否给我们解释一下这种判断从何而来？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：因为我们今年首先是要量的增长，《政府工作报告》指出是5%左右，城镇失业率保持在5.5%左右，这些都是量。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]同时这一次《政府工作报告》和最近李强总理在记者会上特别强调的是质的提升。我们是制造业大国，但是我们的制造业到目前为止，80%还是属于传统的产业，也就说是中端的甚至是低端产业。只有20%才是高新技术产业。所以我们现在面临的任务是非常艰巨的，不仅是要量的保持一定的提升，我刚才说了GDP5%左右，我们还特别强调质的提升，解决卡脖子问题等等之类的。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以这些就不单单是传统的货币政策能够支持的。因为传统的货币政策一般说来，它是总量政策。对哪一个行业都是差不多，几乎是一视同仁的。但是结构性货币政策不同，它主要是两个目的，一个支持经济薄弱环节，比如说三农，支持三农，比如说支持小微企业。第二要支持什么？要支持经济的高科技发展，转型升级换代。这就是结构性货币政策工具的作用。它既不会大水漫灌，又能够实现我们经济社会发展的主要目标。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：结构性货币政策是和高质量发展对标的

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：对。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]结构性货币政策在资产负债表占比相对较高并会不断提高

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]结构性货币工具利率较低 有利于支持薄弱环节

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：您刚才提到了现在的一个数据，结构性货币政策在央行的资产负债表里有6.4万亿，大概是占人民银行资产负债表的15%，您认为现在这个比例合理吗？或者说是应该再增长到多少，就真正能起到这种高质量发展的作用了？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：应该这么说，多少比例，这要看经济社会发展本身的需要，我相信这个比例会逐渐的提高。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]因为货币政策主要是两大目标，首先物价稳定，第二经济增长。这是全世界都一样的。除了这两大目标以外，我们的目标更多了。30/60碳排放，支持中小微企业，三农等等，包括房地产调控，包括高新技术的发展。都是中央银行需要支持的。那么中央银行就通过结构性货币政策，尤其是通过再贷款再贴现，精准滴灌。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们的利率是在稳中有降的，但是我们没有降得非常厉害，我们也没有升息，这个和结构性货币政策也有相当大的关系。中央银行对商业银行的再贷款再贴现，这些再贷款再贴现都是在1.4%-1.7%之间。我们政策利率主要两个，一个是OMO，就是公开市场操作利率，还有一个中期借贷便利MLF。我们的MLF中期借贷便利利率都在2.7%左右，所以我们的结构性货币政策利率比它们低得多，这就是支持经济薄弱环节，支持高新技术产业。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中央银行资产负债表里面15%是结构性货币政策，大于15%，你问了我的一个问题，大概到多少是合适的？我觉得要看经济发展情况。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业银行以市场化原则进行低成本再贷款

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]结构性货币政策本身有控制风险的作用

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：您刚才说结构性货币政策输出的亮点是科技创新再贷款，对科技创新支持力度很大，但我们都知道科技创新结果相对未知一些，这方面的风险我们来怎么来把控？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：是这样的，因为我们的结构性货币政策是指的中央银行与商业银行的关系，中央银行不直接对企业的。我们是鼓励商业银行去支持经济薄弱环节和高新技术产业。同时商业银行对市场的支持是市场化的原则。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]比如说我举个例子，我们科技创新再贷款是去年2022年4月份创设的，一年都不到。我们怎么做的？我们是说，60%是中央银行的低成本的再贷款，比如说你商业银行给企业高新技术企业贷来100块钱，其中60块钱是中央银行低成本贷给你商业银行，你商业银行还要配套40块钱，这个方法我觉得非常好。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这就是一个乘数效应。增加不是更多了吗？商业银行正因为有这一个60和40的关系，所以商业银行它本身会把握的。我们是市场化的原则，这一点我觉得非常重要。也就是说商业银行自己会控制风险的。并不是说商业银行拿了这个钱以后，它就随便贷，不是的，所以我们特别强调市场化原则。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]保交楼也有再贷款，那么再贷款我们是给商业银行的，政策性银行的，那么商业银行政策性银行它要经过市场化的原则，我们并没有指定说你给哪家企业贷款，不是这个意思。商业银行自己去筛选，你自己把握好风险，但是我给你的是比较低的利率，那么商业银行当然会自己去筛选，那么在这个筛选过程当中，商业银行它就风险它就控制住了。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以我觉得结构性货币政策本身它是有风险控制的作用的，我们并不是说贷出去拉倒了，而且你商业银行，要还我中央银行这个钱的，所以我们现在我觉得做的比较好的两方面结合。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]通过结构性货币政策既维持量的增长又不搞大水漫灌

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：结构性货币政策今年会发挥更大的作用，那么总量的货币政策今年还会像去年预期的那样如期到来吗？还是说可能相对来说要调整一下？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：这个我觉得货币政策现在市场上都有很多议论的，降准降息等等之类的。我觉得货币政策它一定是走一步看一步的，全世界都是这样的。首先它要看整个金融体系，银行体系的流动性，你够不够？不够我就放一点，够了我就收一点。第二要看物价，你物价高了，就要收一点。所以我们不能麻痹大意的。我们最近去年我们的物价目标是3%。我指的是CPI，那么百分之3%，最后的结果是2%，非常好，今年也是3%，也希望我们不要突破3%。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为什么我们这么高度重视物价？这和美国的情况又是不同，是完全符合我们国家的国情的。因为我们国家还有很多的中低端收入人群，他们对物价比较敏感的，甚至可以说是相当敏感的。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以我们在经济发展的过程当中，我们是高度重视物价稳定的。稳物价是多年来我们一直整个国家都高度重视的。所以这个和货币政策就也有密切关系，如果你一搞大水漫灌，钱大量出去了，你的物价必定要上升，美国现在就是这样。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以我们哪怕在疫情期间，我们都是稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，但是不搞大水漫灌。所以这也是我觉得我们要通过结构性货币政策，既来维持量的就是货币的量的增长，又不能搞大水漫灌的一个特点。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]银行危机过后 美联储将谨慎对待加息步伐

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：美国的银行破产您认为会对整体的金融环境有什么影响吗？会不会引发再一次金融危机？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：这就看美联储的处理问题了。应该说这一次从美联储到美国财政部，甚至于美国总统都高度重视的，已经开始出手了，包括美国存款保险制度都开始出手了，他们会吸取2008年国际金融危机的教训的。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]会不会继续进一步的发展？美国本身会不会引起金融危机？金融海啸？这个是有不同争论的。我们是希望它能够很好的处理好。当然有一点就是说，因为有这一次银行业的危机，所以美国的加息的步伐一定会比较谨慎了。这和它加息密切相关，大家都知道它加的太快太猛，一下子银行没法来处理好。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：会不会对我们有什么样的影响？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：会不会进一步发展？会不会影响到我们国家？我觉得最主要的取决于它本身金融风险会不会成为金融海啸，这个是有争议的。但是我觉得对我们的国家再怎么不会有大的影响，因为我们是高度重视风险。从一开始起疫情开始，三年了，我们没有搞大水漫灌。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]最近几年我们的实际利率是在逐渐的下降的，但是我们下降不是很厉害的，逐渐下降的。我觉得现在下降了，我们利润已经是比较低了，要再大幅度的下降，我估计难度是比较大的。但是上升好像是不会，现在不存在上升问题。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]因为我们的经济下行压力刚刚开始舒缓，我们开始经济平稳，开始经济复苏，开始经济缓和。这个时候特别需要货币政策的支持，就像我刚才说的，在这个时候货币政策是非常难的。它既要支持经济发展，又要特别防范金融风险，也要防范通货膨胀。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这一次政府工作报告和这一次李强总理的记者招待会，特别强调的是什么？防范金融风险。用宏观政策组合拳防范金融风险。这一点我觉得我们比西方主要国家做得好，所以对我们的影响我觉得不会太大。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而且，因为这一次美国的金融风险，它的加息的步伐一定会放缓，甚至于到一定时候降息都有可能。那么这个对我们国家的金融本身应该说是也是好事，利好，并不是坏事。因为我们的利率正好和它相反，我们是利率平稳向下，它是向上，那么在向上的过程当中，对我们是有影响的，甚至是有一定压力的。所以我觉得美国这一次事件出来以后，我们会高度重视，进一步加强金融风险的监管。对我们也是提个醒。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一财经：您刚才一直提到软着陆这个词，您觉得这个一季度前三个月份是不是今年软着陆的一个拐点？

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中国房地产不会也不能硬着陆

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盛松成：我觉得首先我们国家的房地产并没有硬着陆，也不会硬着陆，为什么？因为我们会高度重视的，在我们国家房地产对中国的经济老百姓的生活的影响实在是太大。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第二，我们的房地产本身自身对GDP的占比是多少？大概是7%左右，那么房地产还会影响到建筑里面，还有很多家电、装修，甚至于玻璃钢铁都有关系，都密切相关的。所以我们国家对房地产是高度重视的，是既不能让它出现大的风险，也不会让它出现大的风险。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今年一、二月份房地产的销售价格在不少城市，尤其是一、二线城市，都已经要么降幅收窄，要么开始逐渐有点上升了，这实际上就是房地产软着陆的一个开端、一个开始。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以我觉得今年是房地产软着陆的转折之年，但是我们还是不能高枕无忧，还是要高度关注。因为不少房地产企业还是比较困难的，但是我们的房地产不会再像以前这么大幅的扩张，也没这个必要。同时房地产本身还要转型发展，要有房地产长效调控机制。