巴曙松：粤港澳大湾区的金融开放与金融业态发展

国粮

巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长，香港交易所董事长总经理，首席中国经济学家，中国银行业协会首席经济学家）
  一、当前粤港澳大湾区金融融合发展的四大趋势
  自《粤港澳大湾区规划发展纲要》发布以来，粤港澳大湾区在金融开放和金融融合方面已取得许多突破。目前粤港澳大湾区金融发展呈现四个趋势：一是在空间分布上呈现梯级发展态势，由香港单中心向港深穗多核心演化；二是在金融业态上由银行、保险等传统业态为主向多元化金融业态发展；三是内地与香港的互联互通机制成为金融业融合发展的亮点；四是在珠海澳门等地探索发展特色金融。这几个趋势将助力大湾区经济由工业经济、服务经济走向创新经济主导的转型升级过程。
  据测算，2016年至2018年大湾区“9+2”城市群金融业规模变化率的峰值点维持在3，金融业空间分布呈现香港继续占据领先地位和国际优势，同时以香港、深圳和广州三地为核心集聚城市，其他8地为外围城市的“中心——外围”结构。在金融支持经济转型方面，2018年大湾区新经济企业在城商行信贷、债务、股权（港股与A股IPO）融资中所占比重分别为2%、5%和67%，其差异性既是由新经济企业轻资产的运营模式决定的，也说明传统金融模式无法完全满足新经济的融资需求，需要推动金融体系的创新来支持新经济的发展。
  与之相对应，互联互通机制和新的金融业态正在填补这一缺口。一方面，截至2019年底，大湾区内地九市上市公司市值中超过87%已被深港通、沪港通覆盖，其中境外投资者集中配置了电子设备、仪器和元件、电气设备、信息技术类企业，大湾区新经济公司资产已深度进入互联互通的共同市场。同时，深圳证券交易所也有条件探索采用科创板已经行之有效的一系列制度创新，这也会推动大湾区地区资本市场的发展。另一方面，伴随着金融业空间分布由香港单中心向港深穗多核心演化，在银行、保险、证券、基金等传统金融业之外，绿色金融、金融科技、融资租赁、不良资产交易等特色金融业态也日趋丰富。
  二、未来粤港澳大湾区进一步发展的三个关键词
  展望2020年，粤港澳大湾区值得进一步期待的地方可以用三个关键词概括——差异化、纽带与先行先试，具体如下：
  第一，差异化，这会带来大湾区创新发展的独特优势。从经济发展角度看，粤港澳大湾区呈现典型的梯度化发展格局，不同城市处于不同比较优势的产业发展梯度上，这就为粤港澳大湾区发挥各自的优势进行梯度合作提供了巨大的空间。从金融角度看，与全球其他湾区相比，粤港澳大湾区具有独特的“一个国家、两种体制、三种货币金融体制”的优势，这就为大湾区中的内地城市高效率地通过港澳地区实现金融资源的国际化配置提供了便捷的条件。粤港澳大湾区还拥有具有不同优势的金融中心：香港是国际金融中心，深圳具有活跃的资本市场，广州的信贷等集聚功能强劲。这三个不同层面的金融中心为粤港澳大湾区的发展提供了差异化的良好互补发展条件。
  第二，纽带，是指粤港澳大湾区在新的国际环境下有望发展成为中国与欧美联系的纽带。当前国际经济环境处于百年未有之大变局，中国经济的崛起，中美贸易摩擦的持续，有可能会逐步形成中美并行的全球化新格局。但是，无论是否会出现中美之间的产业链还是其他方面的脱钩，中美这两大经济体之间始终会有巨大的相互合作交流的需求。粤港澳大湾区有条件发展成为新的国际经济金融环境下，联系中美经济金融活动的纽带。这既包括香港和澳门继续发挥独特的“一国两制”优势，也包括大湾区中的内地城市积极扩大开放，成为吸引国际资本流入中国的主要区域，也有条件在粤港澳大湾区探索内地的资金走出去。
  第三，先行先试。这既包括深圳作为先行先试的示范区所具有的创新需求，同样也包括粤港澳大湾区的其他城市，在顺应中国大的发展需求前提下，在特定领域进行先行先试，为全局性的改革提供经验。例如，随着中国经济的不断发展，企业和居民进行对外投资是必然的趋势，人民币国际化也需要提上议事日程，以推动人民币在国际金融体系中获得与中国的经济规模相称的地位。但是，要在全局范围内贸然推动大规模的金融改革，可能会对金融体系的运行带来压力，粤港澳大湾区可以承担先行先试的职责，在大湾区范围内探索提升人民币国际化的多种路径。随着大湾区金融机构融合与市场融合取得越来越多突破，建立与跨境金融创新相适应的监管体系成为重要的任务。2020年也有条件在粤港澳大湾区通过“监管沙盒”等机制创新、“单一通行证”的探索尝试，为大湾区金融创新、互通互联持续深化的重要基础。