陶冬：谈判未果 通胀回落

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陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事）

    太平洋两岸的一场贸易纠纷，在上周出现了戏剧性的变化，震散了风险市场的信心，触动恐慌指数暴涨，许多股市走出2019年最差的单周表现，哪怕星期五的反弹对提升整周的表现也无济于事。月度经济数据，在世界两大国的纷争中显得苍白，市场担心的是系统性风险和全球增长失速。美国国债利率过低，拍卖反应低迷，十年期国债利率一度升上2.56%，但是特朗普的推特一出，美债、美元均成为避险天堂。相对于股市，石油及能源价格比较稳定，布伦特原油期货价格在多数时间介乎每桶70-71美元。比特币连涨两周，冲上6700关口，黄金在动荡之际则并未显示出其避险的特殊优势。
    世界最大两个国家长达十轮的谈判协商不果，美国将对2000亿美元的中国商品的关税从10%提高到25%，并威胁对剩余的输美中国产品加征关税。中国政府表示遗憾，并称“如果付诸实施，不得不采取必要的反制措施”。两国贸易协商过程中，双方对诉求及共识均有修改，谈判过程拖得比较长，美方再次祭出极限施压既在意料之外，又在情理之中。美方一方面单方面实施制裁措施，另一方面又抛出橄榄枝；中方既表示会反制、“在重大原则上不让步”，又摆出积极谈判的姿态。的确贸易环境和谈判气氛明显恶化，但是双方也在试探中互动。毫无疑问，目前谈判结果的不确定性大幅增高，但是笔者觉得特朗普极限谈判的第二只靴子也终于落地了，两国在六月底之前达成阶段性共识的机会未必真的降低了。同时为了确保经济稳定，预计中国的货币及财政政策有进一步放松的空间。
    美国四月核心CPI环比0.1%，比分析员预期的0.2%为低，折成年率为2.1%。核心服务业CPI中规中矩，核心实业CPI则出现下滑，主要是由几个行业（如二手车、首饰）的大幅下滑所造成，笔者认为那些因素属于暂时性的，有些已经出现回暖，其实四月份的PCE应该已经呈现反弹。联储高官上周有不少出来发言，主基调是目前的通胀回落是暂时性的，不值得因此而减息。笔者同意美国货币当局在此问题上的判断，相信美国今年不会加息也不会减息，明年则看到时候的经济形势。对2000亿美元中国货品征收25%关税，预计对美国核心CPI直接带来0.2百分点的拉升。