郑祖庭：两节备货需求增加，豆油价格走势偏强

  美豆上涨支撑国内豆粕价格，但大豆到港量和压榨量维持高位限制豆粕涨幅。随着中秋、国庆两节来临，油脂小包装备货需求增加，豆油性价比优势仍在，良好的需求使得豆油价格走势偏强。

  上周，美国部分大豆产区受风暴及干旱天气影响，大豆优良率继续下滑，市场预期美豆单产或将下调。中美将落实第一阶段经贸协议，近期中国加快美豆采购步伐，美豆出口需求良好，推动美豆价格上涨，创近7个月来新高。

  利多因素主导，美豆走势偏强

  美国农业部作物进展报告显示，截至2020年8月23日，美国18个大豆主产州的大豆结荚率为92%，大豆落叶率4%；大豆优良率69%，低于市场预期的70%，上周同期为72%，上年同期为55%。由于美豆优良率连续下调，预计后期美豆单产将调整，能否达到USDA预测的53.3蒲式耳/英亩仍有待观察。当前美豆处于鼓粒期，水分需求较大，降雨减少对大豆生长发育不利。

  美国农业部出口检验周报显示，截至8月20日，2019/2020年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量4224.2万吨，同比减少5%，在剩余的两周时间里，每周出口133万吨大豆即可完成USDA目标4491万吨。其中，对中国累计装运大豆1454.6万吨，高于上年度的1226.1万吨。本周中美两国就第一阶段经贸协议落实情况进行了对话，双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实，预计后期中国将继续加快采购美国大豆。

  近期天气对美豆单产形成十分关键，由于部分产区天气偏干，加之受风暴破坏，大豆单产潜力或将下降。上周ProFarmer公司年度作物巡查显示，预计大豆单产为52.5蒲式耳/英亩，比美国农业部预测值低1.5%；总产量43.62亿蒲式耳，比美国农业部预测值低1.31%。

  随着巴西大豆可供出口量减少，全球大豆需求转向美国，近期中国企业采购美豆，并且加快采购速度，美豆需求良好，均利多美豆价格。虽然美豆丰产压力仍在，但在天气和需求等利多因素主导下，资本市场看多情绪较浓，投机资金在美豆期货和期权市场大举做多，预计后期美豆价格走势仍然偏强，但突破1000美分/蒲式耳的难度较大。

  豆油价格偏强，豆菜缩豆棕扩

  8月26日，沿海地区一级豆油市场报价集中于6600～6740元/吨，周环比下跌40～80元/吨。其中，华北地区6600～6650元/吨，华东地区6600～6700元/吨，华南地区6620～6740元/吨。豆油价格反弹，贸易商逢低补库，成交量好转。

  上周大豆到港量较大，油厂开机率小幅上升。监测显示，上周国内大豆压榨量202万吨，比前一周增加5万吨，比上年同期增加32万吨，比过去3年同期均值增加21万吨。8月至10月大豆到港量仍然较大，预计在2700万吨左右，油粕需求良好，油厂开机积极，预计后期大豆压榨量仍将维持在200万吨左右高位。

  国内大豆压榨量回升，豆油产出量增加，但豆油需求良好，制约豆油库存上升幅度。监测显示，8月24日，全国主要油厂豆油库存127万吨，周环比增加3万吨，月环比增加2万吨，同比减少6万吨，比近3年同期均值减少21万吨。10月底前大豆到港量仍然较大，大豆压榨量维持高位，但油脂小包装备货需求增加，预计豆油库存上升空间有限。

  今年5月份以来，国内油脂价格持续走高，豆油涨幅小于菜油和棕榈油，使得豆菜价差扩大、豆棕价差缩小，近期豆油价格走势强于菜油和棕榈油，价差关系逐渐修复。8月26日，豆菜油1月合约价差为2015元/吨，周环比缩小169元/吨；豆棕1月合约价差为904元/吨，周环比扩大152元/吨。

  随着中秋、国庆两节的来临，豆油需求有望继续增加，加之大豆进口成本抬升，全球油脂供需偏紧，后期豆油价格仍有上涨可能，豆菜价差有望进一步缩小，豆棕价差有望继续扩大，但由于菜油供应偏紧、豆油偏宽松的格局短期难以改变，将抑制豆菜价差缩小幅度。

  外盘价格上涨，豆粕震荡偏强

  8月26日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2840～2970元/吨，较上周同期小幅上涨10～30元/吨。其中，华北地区2950～2970元/吨，华东地区2850～2930元/吨，华南地区2840～2880元/吨。本周豆粕价格上涨，成交有所好转。

  上周国内主要油厂大豆压榨量回升至202万吨，但大豆到港量较大，大豆库存继续上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存725万吨，比上周同期增加14万吨，比上月同期增加60万吨，比上年同期增加30万吨。根据船期监测，预计8月份大豆到港量仍在1000万吨以上，9月份在850万吨左右，后期大豆库存仍将上升，但高压榨量将抑制其增长幅度。

  国内大豆压榨量回升，豆粕产出量较大，经过前期的补库后，近两周饲料养殖企业提货速度放缓，豆粕库存上升。8月24日，国内主要油厂豆粕库存117万吨，比上周同期增加11万吨，比上月同期增加27万吨，比上年同期增加42万吨，比过去3年同期均值增加13万吨。9月前大豆到港量仍然较大，油厂开机率将维持高位，预计豆粕库存将继续增长。

  美豆市场利多消息主导，价格走势偏强，国外大豆出口升贴水高位运行，国内豆粕价格在成本端仍有较强支撑。生猪养殖持续恢复，养殖利润高企，禽类存栏仍处于较高水平，水产养殖也处于旺季，加之豆粕相较于其他杂粕性价比优势明显，豆粕消费需求良好，利好豆粕价格。但国内大豆供应仍然充足，大豆、豆粕库存持续上升。

  近期美豆采购速度加快，四季度美豆到港量预计增加，将打压豆粕价格。预计短期内豆粕价格震荡偏强，大商所期货主力合约运行区间为2850～3000元/吨。

  棕油震荡调整，短期基差坚挺

  8月26日，国内沿海地区24度棕榈油报价集中于5960～6100元/吨，周环比下跌150～190元/吨。其中，天津棕榈油报价6080元/吨，山东日照6100元/吨，江苏张家港5960元/吨，福建厦门6070元/吨，广东广州6020元/吨。棕榈油价格滞涨，贸易商采购谨慎，成交量不大。

  监测显示，8月26日，马来西亚9月船期24度棕榈油CNF报价724美元/吨，折合到港完税成本6040元/吨（关税9%、增值税9%），比期货2009合约高180元/吨；印尼10月船期棕榈油CNF报价700美元/吨，折合到港完税成本5845元/吨，比期货2101合约高265元/吨。近期棕榈油进口利润有所改善，加上现货升水已出现利润，国内贸易商买船积极性提高，上周采购18船棕榈油，船期为9月至12月。

  8月26日，国内沿海地区食用棕榈油库存35.5万吨（加上工棕约49万吨），周环比减少2万吨，月环比增加1.5万吨，同比减少22万吨。其中，天津6.5万吨，江苏张家港12万吨，广东9万吨。根据船期监测，8月棕榈油到港量增至60万吨以上，9月份在55万吨左右。随着豆棕价差扩大，棕榈油消费需求有所增加，抑制棕榈油库存上升幅度。当前棕榈油库存仍然处于历史偏低水平，支撑基差报价维持高位。

  SPPOMA数据显示，8月1日至25日，马来西亚棕榈油产量环比下降1.33%，但市场普遍认为，8月份马来西亚棕榈油产量将恢复性增长。船运调查机构数据显示，8月1日至25日，马来西亚棕榈油出口环比下降14.3%～16.2%。

  由于棕榈油产量回升，而出口需求大幅下滑，8月底马来西亚棕榈油库存将明显回升，压制棕榈油价格。受新冠肺炎疫情影响，印度等主要棕榈油进口国油脂需求仍然偏弱，当前原油价格也不支持棕榈油生柴消费，短期内棕榈油市场缺乏利多消息支持，预计价格继续震荡调整。