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李国辉
我国宏观经济复苏良好
12月21日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。两项贷款市场报价利率均连续八个月保持不变。
市场普遍表示，12月LPR报价保持不动符合市场预期。12月15日，央行超额续做中期借贷便利（MLF），招标利率为2.95%，与上月持平。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这意味着12月LPR报价的参考基础未发生变化。另外，近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动，但同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调LPR报价的动力不足。
对于LPR以及政策利率持续维持稳定，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，根本原因是近几个月国内宏观经济复苏态势良好，且步伐温和加快；金融数据显示，国内实体经济融资供需两旺，显示目前利率水平整体适度，货币政策继续对实体经济构成有力支持。
对于明年的宏观政策，日前召开的中央经济工作会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，并强调“保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。周茂华认为，接下来政策利率调整关键还是看宏观经济走势，关注内需复苏与实体经济融资需求，政策注重好稳增长与防风险平衡，注重提升政策传导与支持实体经济质效。
王青认为，明年上半年，在国内经济“V”形反转与外部不确定性犹存的背景下，货币政策将持续处于“观察期”，LPR报价基础有望保持稳定。与此同时，进入12月以来，受央行加量续做MLF等因素影响，以Shibor中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行，表明银行平均边际资金成本上行压力也随之缓解。预计未来一段时间，报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大，主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定。
“由此，在LPR报价保持稳定的预期下，未来一段时间企业贷款利率将出现一个由降到稳的过程。”王青说。周茂华也认为，目前金融机构企业贷款平均加权利率已降至房贷利率下方，也在一定程度上制约了企业贷款利率下行。
此外，王青还表示，2021年LPR报价的另一个主要观察点是，1年期LPR报价与MLF利率之间90个基点的固定点差是否会打破。央行此前在货币政策执行报告中也强调，“实际上LPR与MLF利率的点差不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。”
王青认为，着眼于尽可能长时间实施正常货币政策，预计管理层会优先保持政策利率稳定，通过引导市场利率走向，进而推动报价行调整加点的市场化方式来影响企业融资成本，实施逆周期调节。光大证券首席固收分析师张旭认为，自2019年LPR改革以来，LPR降低的主要力量来自于MLF利率的降低，未来可能更多来自于加点幅度的压降。加点幅度主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。目前，商业银行的资金成本已开始下降，预计未来一段时间还会进一步回落：首先，同业存单作为商业银行主要的主动负债工具，其利率正处于回落的趋势中；其次，存款作为商业银行主要的资金来源，其成本也在下降。
12月21日，央行还开展了100亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作。周茂华表示，央行启动14天期逆回购操作，主要是呵护跨季、跨年资金面，稳定市场预期。此前，央行超量续做MLF，向市场投放充裕的长期限资金，在一定程度上缓解了银行整体负债压力，短期来看，央行通过搭配不同期限的公开市场操作工具，以维护市场流动性保持稳定。
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发表于 2020-12-24 13:54:15
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